【天风Morning Call】晨会集萃20210223|市场空间_新浪财经

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来源：天风研究

简而言之，杰出投资有两个基本要素，看到别人没有看到或不重视的品质（并且没有反映在价格上），将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。——《投资最重要的事》霍华德•马克斯

重点推荐

《有色|安宁股份（002978）首次覆盖：具有产业链定价权的钛资源龙头，开启资源整合战略》

公司是国内钛精矿龙头企业，具有一定的定价权。钛精矿行业：潜在需求空间较大，供给高度集中。钒钛铁精矿有价值重估的可能性。

预测公司2020-2022年实现营业收入17.20亿元、22.48亿元、25.28亿元；对应PE为27.75倍、19.26倍、17.05倍，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。根据可比公司的wind一致预期相对估值，我们选取行业2021年平均29.31倍PE作为公司的目标市盈率，对应6个月目标价75.33元。

风险提示：由于疫情影响海外经济复苏力度放缓，全球钛白粉需求低于预期；公司钒钛铁精矿扩产时间点低于预期；钛精矿价格下行周期提前到来；公司上游钒钛磁铁矿资源整合进度低于预期；钒钛铁精矿中金属钒计价进度低于预期；资源储量勘查核实结果与实际存在差异、采矿权抵押风险。

摘自《安宁股份（002978）首次覆盖：具有产业链定价权的钛资源龙头，开启资源整合战略》

《建筑|行业深度：长短逻辑兼具，建筑低估值蓝筹彰显高性价比》

市场风格或切换，低估值建筑蓝筹关注度有望提升。估值/公募持仓均处于历史底部。短期/中长期市场空间均无虞，龙头市占率/商业模式有望持续改善。基本面保持高景气，中长期ROE修复通道或开启。

建议继续沿低估值蓝筹和装配式两条主线挖掘建筑行业投资机会，近期市场对于节后较好的复工复产以及两会的政策催化关注度抬升，对低估值的建筑板块或具一定催化作用，而市场风格切换下，低估值的建筑板块具备高性价比，推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等）。

风险提示：基建投资增速回暖不及预期；地产投资超预期下行；建筑企业净利率提升不及预期等。

摘自《行业深度：长短逻辑兼具，建筑低估值蓝筹彰显高性价比》

《家电|行业深度：深度思考：中小市值企业的价值？》

行业复盘：产业资本有望开启增持之路。从市值与估值表现来看，部分新上市公司已经超越之前的中小市值公司的表现。但是从产业资本的角度看，可以通过并购完成业务布局取得业务协同、将较高的管理水平输出等等，因此，不少中小市值公司仍具有价值。从三个逻辑看产业资本的选择：1、家电企业集团化趋势明确，从补缺角度完成品类布局。2、资产具有重估价值，或体现在资产负债表的重估。3、产业已过大规模投资阶段，细分市场龙头的价值。

建议关注国企改革落地的海信系公司海信视像、海信家电，产品不断改善的飞科电器，炊具及小家电的制造商爱仕达，以及从产业地位看有价值的海立股份、长虹美菱、长虹华意等。

风险提示：宏观环境波动风险；原材料涨价风险；疫情下企业恢复情况不及预期等。

摘自《行业深度：深度思考：中小市值企业的价值？》

《机械|昊志机电（300503）首次覆盖：被错看的昊志，居然是一个精密制造平台型公司》

三大成长逻辑：投资周期复苏+机器人核心部件突破+产品线延伸、单机贡献提高。景气度上行：机床与机器人的高潮有望到来。平台型公司进入能力验证期，星辰大海、蓝图广阔。

我们预测公司20-22年归母净利润分别为1.02、1.95、3.1亿元。我们认为公司估值仍有一定提升空间，因而选择2021年26.18X作为目标估值，目标市值48.7亿元，相较于当前市值仍有48.92%向上空间，对应目标价格17.96元，首次覆盖并给予买入评级。

风险提示：全球疫情影响消费电子需求；导致企业投资低于预期；Infranor业绩低于预期、甚至亏损；减速器等新产品客户开发进度低于预期。

摘自《昊志机电（300503）首次覆盖：被错看的昊志，居然是一个精密制造平台型公司》

《机械|江苏神通（002438）首次覆盖：阀门领先企业，拓展多下游打开市场空间》

1、江苏神通系中国阀门行业领先企业。2、下游延展性强，行业市场空间较大。3、竞争格局：中低端市场竞争激烈，快速追赶海外龙头。4、乘下游行业景气之风，公司成长空间广阔。

我们预测公司20-22年归母净利润分别为2.3、2.9、3.7亿元。我们认为公司估值仍有一定提升空间，因而选择2021年24.51X作为目标估值，目标市值70亿元，相较于当前市值仍有28.95%向上空间，目标价为14.46元，首次覆盖并给予买入评级。

风险提示：冶金和核电行业周期性波动的风险、核电投资不及预期、乏燃料处理项目建设不及预期、通用阀门市场进军情况不及预期。

摘自《江苏神通（002438）首次覆盖：阀门领先企业，拓展多下游打开市场空间》

买方观点

市场继续回调空间或有限，资金面处收缩阶段，市场整体盈利上行，市场将呈现结构性机会特征。

行业角度，持续看好周期类行业；消费品行业精选一季报优质个股静待业绩催化；制造类行业关注半导体、电新等。

研究分享

《宏观|美股泡沫的持续性和脆弱性》

美股当前存在泡沫，但不是最极端的时候。美股结构性的风险要大于整体的风险，美股中占比较高的成长股面临着过于乐观的风险，价值板块还有机会。

可能导致当前美股泡沫破裂的最主要原因是流动性收缩。当前的通胀回升并不是股票市场的重要利空因素，实际利率回升才是。

对于国内市场，政策上保持了相当的独立性，整体受外部波动的影响较小。高估值压力将大于低估值，消费行业压力将大于成长周期。

摘自《美股泡沫的持续性和脆弱性》

《传媒互联网|春节游戏：头部化依然显著，多元化营销成新趋势》

21年春节期间畅销榜腾讯系优势显著，老牌游戏持续霸榜。随着买量的成本越来越高，只依靠买量带来增长的纯买量时代已成为过去式，营销多元化将成为未来发展的一大趋势，买量将被用作是一种辅助工具而非单一的依靠手段。

春节期间各类新型营销手段包括但不限于拜年祭、主题电影、影游联动、漫游联动、跨界联动、微信红包专属封面等。春节期间，游戏行业广告投放较春节前夕有所下滑，但是依然远超其他行业。字节凭借休闲游戏《翡翠大师》领跑游戏免费榜榜首，三七互娱在免费榜表现亮眼。

摘自《春节游戏：头部化依然显著，多元化营销成新趋势》

《计算机|用友网络（600588）：并购大易云，深化云转型》

公司发布公告：拟以2.83亿元受让申刚正、王瑛等持有的上海大易云56.57%的股权。受让完成后，公司持有大易云84.74%股权，大易云成为公司的控股子公司。

人力资源是大赛道，HR系统在企业信息化建设上有重要意义。大易云将在产品与渠道端与公司进行深度融合。董事长出山以来，新战略、新制度持续落地，中大型企业云转型道路上，引领行业。

预计公司2021-2022年实现收入111.73、143.55亿元，实现归属净利润11.64、16.21亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。

摘自《用友网络（600588）：并购大易云，深化云转型》

《家电|周观点：中小市值企业价值有望提升，铜、铝原材料价格上涨——2021W8周观点》

我们认为原材料价格上涨反映到成本端有一定的滞后性，虽然短期可能会有一定的影响，但长期看企业可以通过转嫁成本的方式保证自身的利润水平。预计在接下去的一段时期，由于优质的龙头企业拥有的融资能力更强，不排除将会进一步通过并购的方式去获得增长，且并购主体也不拘泥于国内市场。

个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，2020Q4业绩预告超预期，建议关注科沃斯和石头科技。

摘自《周观点：中小市值企业价值有望提升，铜、铝原材料价格上涨——2021W8周观点》

《家电|浙江美大（002677）：产品结构改善，线上份额有所提升》

根据公司20年业绩快报，公司20全年实现营收17.71亿元，同比+5.13%；归母净利润5.43亿元，同比+18.07%；20Q4营收5.94亿元，同比+9.51%。

20全年集成灶品类逆势增长，渗透率进一步攀升，成为厨电市场的亮点品类。线上行业集中度小幅提升，公司线上份额有所增长。进入21年，疫情得到控制+“年货节”，集成灶品类同比翻倍，同时中端占比大幅提升，产品结构得到优化。

根据业绩快报调整后，公司20-22年公司归母净利润5.43、6.95、8.58亿元（前值5.54、7.10、8.61亿元），当前股价对应20-22年21.6/16.9/13.7XPE，维持“增持”评级。

摘自《浙江美大（002677）：产品结构改善，线上份额有所提升》