【长江研究·早间播报】建材/地产/环保/军工/家电(20190822)

来源：长江研究

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长江建材 | 7月数据点评：需求有韧性 北方更显著

长江地产 | 掘金万亿物业蓝海，优选成长与品质——物业管理系列报告一

长江环保 | 会计讨论之三：十年现金流角度看企业价值

长江军工 | “铸剑”系列行业篇（四）：国产大飞机——“破局”与“崛起”

长江家电 | 如何看待格力近期空调价格调整？

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重点推荐

建材·范超

7月数据点评：需求有韧性 北方更显著

前7月全国累计水泥产量同增7.2%，增速较1-6月提高0.4个pct；7月单月水泥产量同增7.5%，增速高于去年同期5.9个pct。分区域看，华北7月单月同比增长15.28%，累计增速16.72%，增速优于长江以南市场，反映京津冀市场重点工程支撑下的需求得到持续释放。而南方市场如华东和西南增长较为稳定，中南需求有所改善主要是上半年天气影响的工程施工进度得到修复。西北需求依旧表现不俗，7月单月增长14.26%，主要是2018年地方政府PPP清库带来的部分停工项目今年得到复工，区域需求后续的持续性需要观察新签项目订单及地方政府资金端的支持。

风险提示：

1. 地产需求大幅下行对水泥需求形成制约；

2. 淡季环保执行不力，供给收缩有限。

摘自：《7月数据点评：需求有韧性 北方更显著》

对外发布时间：2019/08/20

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001

地产·吕聪

掘金万亿物业蓝海，优选成长与品质——物业管理系列报告一

蓝海市场曙光渐明，行业格局尚未落定。当前物管面积较存量市场仍有较大差距，且增量空间广阔，测算2020年市场规模或达1.2万亿，行业赛道足够宽敞。物管行业集中度有所提升，但格局落定言之尚早，当前仍处提规模抢份额阶段。多环节优化获利能力，行业盈利有保证。物业费受调控而成本刚性提升，但行业毛利率并未呈现单边下行，主因企业与行业多环节发力优化盈利能力：拓展高物业费新盘提升服务均价；科技赋能起实效，人均产值有提升；高价值增值业务占比提升；物业费管控或逐步放权给市场，行业盈利最大压制或有松动。

风险提示：

1. 地产竣工交付不及预期，行业规模扩张受限；

2. 物业费市场化定价进程进度缓慢。

摘自：《掘金万亿物业蓝海，优选成长与品质——物业管理系列报告一》

对外发布时间：2019/08/21

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：吕聪 SAC编号：S0490519060004

环保·凌润东

会计讨论之三：十年现金流角度看企业价值

经营现金流净额的表现是选出长牛股的重要参考指标。无论是何种商业模式，赚钱是核心，在现金流量表里最低要求是经营活动现金流净额为正，经营活动现金流代表企业的自我造血功能，理论上经营活动现金流净额与净利润之间存在一定的关联关系，优秀的企业可以保证经营现金流净额一直超过净利润，次一些的公司保证经营现金流净额为正，如果经营现金流净额持续为负则风险较大，特别在宏观融资收紧的背景下。间接法是勾稽三张表的桥梁，是研究经营现金流的便捷方法。我们一般通过净现比（经营活动现金流净额/净利润）来反映企业的经营活动现金流状况，从间接法角度（即从净利润到经营现金流净额），中间调节的科目主要包括资产减值准备、折旧&摊销、财务费用、投资损失、存货变动、经营性应收和经营性应付的变动。一般来说，折旧摊销与财务费用每期的变化不大，资产减值发生的频率也不高，存货、经营性应收和应付是经常波动的科目，也是理解不同行业优劣的重要科目。

风险提示：

1. 报表虚假记载风险；

2. 会计政策变更风险。

摘自：《会计讨论之三：十年现金流角度看企业价值》

对外发布时间：2019/08/20

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：凌润东 SAC编号：S0490517100002

军工·张铖

“铸剑”系列行业篇（四）：国产大飞机——“破局”与“崛起”

国产大飞机C919稳步推进，未来将受益于我国航空需求稳定增长。目前全球干线客机制造主要被波音及空客两家垄断，C919的综合性能有望达到同类型A320系列与波音737系列水平，未来将受益于航空技术的不断突破和波音空难事故的机遇期实现“破局”。我国航空工业产业链受益于近年来军品的快速发展已经具备核心技术的企业有望受益于大飞机国产化提升而逐步崛起。

风险提示：

1. 航空市场发展不达预期；

2. C919 项目及交付进度不达预期；

3. 适航证进度不及预期。

摘自：《“铸剑”系列行业篇（四）：国产大飞机——“破局”与“崛起”》

对外发布时间：2019/08/21

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：张铖 SAC编号：S0490517040002

家电·管泉森

如何看待格力近期空调价格调整？

虽然近期格力空调零售均价有所松动，但本轮格力均价调整的客观外部因素与主观价格策略较2015年均存在很大不同，公司当前库存压力远低于上一轮高点，且成本端红利逐步显现也为公司均价调整提供了空间；随着公司通过推出特价机及积极促销等方式应对与竞争对手价差拉大的局面，后续其市场份额收复失地可期，且中长期来看，格力在全产业链能力的支撑下，其价格策略多样性、渠道发展自适应能力都不容小觑，公司仍占据空调行业霸主地位并牢牢把握行业定价权，我们对格力未来稳健发展充满信心。

风险提示：

1. 终端需求表现不及预期；

2. 原材料价格波动；

3. 汇率大幅波动。

摘自：《如何看待格力近期空调价格调整？》

对外发布时间：2019/08/19

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：管泉森  SAC编号：S0490516070002

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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