晨会聚焦190819重点关注通信行业、捷荣技术、日月股份、浙江鼎力、用友网络、大族激光、上海家化

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

• 双轮驱动（增长+通胀）周盘点（8月10日至8月16日）：本周宏观扩散总指数继续回落，食品价格有所上涨

• 策略周报：内部因素与外部因素

【行业与公司】

• 通信行业专题：5G核心器件基站滤波器行业专题：爆发前夜，关注主设备商的核心供应商机会

• 捷荣技术（002855）快评：业绩有望反转，散热新布局提升长期竞争力

• 日月股份（603218）2019年中报点评：顺利提产 销量创历史新高

• 浙江鼎力（603338）2019年中报点评：北美市场拖累中报业绩，国内收入稳步增长、臂式产品快速放量

• 用友网络（600588）2019年中报点评：业绩超出市场预期，云服务与国产化步入快车道

• 大族激光（002008）2019年中报点评：正经历周期低谷，公司未来信心十足

• 上海家化（600315）2019年中报点评：佰草集单季复苏明显，下半年新品表现值得期待

宏观与策略

双轮驱动（增长+通胀）周盘点（8月10日至8月16日）：本周宏观扩散总指数继续回落，食品价格有所上涨

经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数继续回落

截止2019年8月16日，国信高频宏观扩散指数B为-2，指数A录得897。构建指标的六个分项中，环渤海动力煤价格、无氧铜丝利润持平上周，耗煤量较上周上升，废钢价格、水泥价格、南华工业品指数较上周下降。本周总指数较上周继续回落。

CPI高频跟踪：食品价格有所回升，非食品继续下跌

1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格有所上涨

本周（8月10日至8月16日），农业部农产品批发价格200指数有所上涨。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.92%。从分项来看，本周水果、水产品价格均有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜价格上涨。

从高频指标的全月累计均值环比来看，今年8月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数8月环比为0.87%，低于历史均值0.97%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数8月环比分别-0.33%、-0.36%，亦低于历史均值3.50%、4.12%。

2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格继续小幅下跌

本周（8月10日至8月16日）非食品综合高频指数较上周继续小幅下跌0.10%。分项来看，本周黄金饰品、中药、建材价格有所上涨，柴油、电子产品价格有所下跌。

从全月累计均值环比来看，今年8月非食品价格环比或仍高于季节性。截至目前的统计数据，8月非食品综合高频指数环比为0.07%，暂时高于历史均值-0.42%。分项中，黄金饰品、柴油价格环比高于历史均值；建材、中药、电子产品价格环比低于历史均值。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

李智能 S0980516060001；

策略周报：内部因素与外部因素

策略观点：内部因素与外部因素受国内需求仍然疲弱、外部摩擦不断升级以及全球经济增长放缓的影响，近日出炉的7月份主要经济数据出现了普遍的下行，彰显出国内经济增长的下行压力仍在不断积聚。这其中，我们认为一个更重要的信号是PPI同比出现负增长。7月份PPI同比下降0.3%，为2016年9月份以来的首次负增长。而历史经验显示，PPI是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标。本轮PPI增速于2017年3月再次触顶回落，且当前已进一步降至负区间，我们认为这对于上市公司的盈利状况来说是一个极为重要的信号。

从影响权益市场走势的几个关键因素综合来看，我们认为业绩下滑是当前市场的最主要风险，主要逻辑如下：第一，目前A股总体估值仍在底部，并没有估值过高的问题。截至8月14日，上证综指PE（TTM）为12.6，处于2000年以来由下至上19%的分位数上，wind全A PE（TTM）为16.3，处于2000年以来由下至上23%的分位数上，国际对比来看，当前A股同样处于估值洼地。所以无论是纵向对比还是横向对比看，目前A股总体估值仍在底部，并没有估值过高的问题。第二，全球迎来降息潮，当前各国利率仍在下行周期。在全球经济下行承压的背景下，今年以来已有不少国家开启了降息模式，7月份以来，韩国、印度尼西亚、南非、乌克兰、俄罗斯、美国等央行陆续宣布降息，全球新一轮降息潮悄然而至，多数国家利率出现了显著下行。我们认为全球利率中枢的下降为我国后续货币政策操作留出了充足的空间。第三，外部摩擦对我国经济及资本市场的影响渐趋钝化。

2019年二季度，我国GDP同比增速为6.2%，其中消费对GDP的贡献率为60%，投资对GDP贡献为19%，净出口对GDP的贡献为21%，即外需对我国GDP的贡献仅为2成左右，而内需的贡献将近8成，7月份政治局会议进一步释放积极扩大内需的信号，我们认为随着内需在GDP中占比的不断提升，外部摩擦对国内经济的影响将渐趋钝化。综合来看，当下A股总体估值并不高、全球利率仍在下行周期并且外部摩擦对我国经济和资本市场的影响也趋于钝化，在这个时候PPI同比出现了负增长，同时历史经验显示，PPI是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标，因此我们认为业绩下滑是当前市场的最主要风险。目前来看，市场上较大的利好则是上周有关LPR形成机制的市场化改革，我们认为央行这一动作有望形成实质性降息，顺应了全球降息的潮流。上周五，国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制，在原有1年期品种基础上，增加5年期以上的品种，由各报价银行以公开市场操作利率（MLF为主）加点方式进行报价后，全国银行间同业拆借中心根据报价计算得出贷款市场报价利率并发布，为银行贷款提供定价参考。8月17日，央行进一步公布LPR形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将于8月20日起正式施行，各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准，同时将银行的贷款市场报价利率应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA）。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

战迪 S0980519060001；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

通信行业专题：5G核心器件基站滤波器行业专题：爆发前夜，关注主设备商的核心供应商机会

我们认为，1）5G牌照提前发放超预期，华为等设备商出货量超预期，板块公司业绩上升空间大；2）当前时点行业供需仍不均衡，主设备商压价力度缩小，各厂商处在产能爬坡期和产品优化期，毛利率仍将维持高位；陶瓷介质滤波器的产品良率依赖于厂商多年积累的经验和全流程自主生产能力，壁垒较高，后来者赶上需要一定时间。3）滤波器厂商盈利能力边际改善明显，2020年5G基站数高速放量，较2019年大幅增长是确定性事件，5G投资期较长，因此当前时点是较佳的长期投资起点。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

捷荣技术（002855）快评：业绩有望反转，散热新布局提升长期竞争力

公司现金流情况及现金储备运营良好，通过自身努力下游大客户开拓进展顺利。随着运营效率提升，公司盈利能力将实现反转。公司布局的国际顶尖客户业务和散热业务符合产业未来发展趋势。预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿，对应EPS为0.33/0.56/0.63元，同比增长166%/72%/13%，对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍，首次覆盖给予 “增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

日月股份（603218）2019年中报点评：顺利提产 销量创历史新高

维持盈利预测，2019-2021年归母净利润4.90/8.04/9.23亿元，同比增速74.5/64.3/14.8%；摊薄EPS为0.92/1.51/1.74元，当前股价对应PE为19.7/12.0/10.5x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为21.81-25.69元，对应2020年动态PE为14.4-17.6倍，较当前股价涨幅20%-46%，公司通过投资精加工产能，快速占领海上风电高端市场，巩固龙头企业地位并提升业绩，维持“买入”评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：王蔚祺；

浙江鼎力（603338）2019年中报点评：北美市场拖累中报业绩，国内收入稳步增长、臂式产品快速放量

中报业绩同比增长24%，盈利能力稳中有升；北美业务大幅下滑，公司主动调整带动产品区域收入结构性优化；臂式新产品快速推进，20年有望放量大增；下调公司2019-21年净利润至5.83/7.63/10.23亿元，当前股价对应PE 40/31/23倍。维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

用友网络（600588）2019年中报点评：业绩超出市场预期，云服务与国产化步入快车道

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司业绩超出市场预期，我们将2019-2021年盈利预测由归母净利润8.43/10.90/13.62亿元上调到9.67/14.00/19.11亿元，同比增速58%/45%/37%；摊薄EPS=0.50/0.73/1.00元，当前股价对应PE=80/55/41x，维持“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

上海家化（600315）2019年中报点评：佰草集单季复苏明显，下半年新品表现值得期待

2019年H1公司实现营收39.23亿元，同比增长7.02%，实现业绩4.44亿元，同比增长40.12%。扣非业绩同增9.52%，扣非增速基本符合预期。公司是化妆品高景气度赛道内品牌矩阵最丰富，平台运营能力优异的百年龙头，且在内生外延下具备较强多品牌扩张预期。考虑公司新增非经收益，上调19/20/21年EPS至0.99/1.15/1.36元，对应PE34/29/24x，维持 “买入”。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

大族激光（002008）2019年中报点评：正经历周期低谷，公司未来信心十足

19年中报报告实现收入47.3亿元，同比减少7.3%；净利润3.79亿元，同比减少62.7%；扣非净利润3.36亿元，同比减少57.2%，业绩符合此前预期。公司为行业龙头，受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期，受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21盈利预测为10.9/15.38/17.05亿元，，当前股价对应PE分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

研报精选：近期公司深度报告

工业富联（601138）深度：大块头有大智慧

看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域。预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/ 25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

程成 S0980513040001；

广州酒家（603043）深度：老骥伏枥，迎接新成长

预计公司19-21年EPS分别为1.11/1.36/1.65元，对应估值28/23/19倍。公司所在行业弱周期稳健增长，未来2-3年逐步进入其产能释放的高峰期，依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑和可预期，给予未来6-12个月合理价格38-40元，“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

星网锐捷（002396）深度：低估值二线ICT方案供应商

公司属于低估值二线蓝筹，在企业级网络设备、云桌面、智能POS等细分领域处于市场前列，各项业务稳健发展，呈现百花齐放之势。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为110.10/130.15/150.84亿元，归母净利润分别为7.04/8.36/9.55亿元，同比增速为21%/19%/14%，当前股价对应的动态PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

汪洋 S0980517090001；

农业银行（601288）深度：掘金县域

发挥县域优势，存款吸收能力行业领先；借助新技术积极应对竞争，长期优势有望保持；负债优势明显，资产经营稳健；通过多角度估值得出公司合理估值区间4.0~5.0元，相对目前股价有10%-40%的溢价空间。我们认为公司县域业务领先，负债成本低、经营更加稳健，这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的，当前估值未能合理反映其竞争优势，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

美吉姆（002621）深度：品牌为基，筑早教之塔

预计19-21年EPS0.31/0.39/0.46元，对应PE43/34/28x，其中教育业务EPS0.35/0.42/0.48元，对应PE38/31/27x。政策逐步完善，托育服务稀缺下商业早教迎发展机遇，公司作为行业品牌龙头，单店模型优异且展店迅速，有望受益于行业参培率与集中度的提升，且业绩承诺及股权激励有望激发公司动能。公司题材较为稀缺，首次覆盖给予“增持”评级，建议持续关注。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

圣邦股份（300661）深度：国产替代铸就模拟IC龙头新一轮成长期

公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头，行业门槛高，产品种类多，研发投入大，市场空间广，公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元，增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79 /2.38/ 3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果，公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

移远通信（603236）深度：物联网模组龙头，千呼万唤始出来

物联网模组领域黑马，已成长为新龙头；物联网应用全面普及，模组市场空间广阔；移远通信竞争优势独特，充分受益行业发展；看好公司的成长空间和竞争力，预计公司19-21年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08亿元，目前对应 30/19/12倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2019年合理价格区间为128.03~139.50元，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

华测检测（300012）深度：扬帆起航的民营第三方检测龙头，行稳致远打造百年老店

检测市场空间大、增长稳，第三方检测市场发展更快；第三方检测国内龙头，内生+外延提份额、扩赛道，稳定持续增长；公司全面战略转型，管理提效，利润快速释放；预计公司2019-2021年净利润分别为4.05/5.48/7.28亿元，对应EPS为0.24/0.33/0.44元，当前股价对应PE分别为45/33/25x，调高至“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

国祯环保（300388）深度：精准布局，顺势而为

聚焦三大领域，致力打造水环境综合服务商；核心优势：精准布局+技术优势+示范效应，打造水处理标杆企业；成长能力：多元业务+资金面宽松+多渠道融资，持续高增长可期；公司布局精准，在手订单充足；引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力国企央企优化股东结构；9.42亿定增顺利发行，资金压力逐步缓解。预计19-21年净利润为4.16亿、5.59亿、6.80亿，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

海康威视（002415）深度：AI时代，海康威视的“矛”与“盾”

智慧物联+大数据时代，安防行业迎来新机遇；以大安防为盾，掘金雪亮工程和民用安防市场；以大数据为矛，开放AI cloud平台，推动各行各业数字化转型；通过多角度估值，得出公司合理估值区间37 -40元，相对目前股价有30%-40%的溢价空间。考虑公司质地优异，行业竞争格局稳定，AI与智慧物联推动安防行业持续成长性。我们预计公司19-21年净利润137/170/212亿元，每股收益1.48/1.85/2.30元，利润增速分别为20.5%/24.5%/24.7%，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

好想你（002582）深度：好百深度融合元年，静待时间的玫瑰

公司概况：好百联姻，开创新纪元；行业情况：集中度待提升，线上三巨头各具特色；百草味：线上三巨头之一，具有相对优势；好百组合：深度融合元年，静待时间玫瑰；我们看好好百组合未来融合趋势以及两者各自的发力点。预计19-21年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。给予一年期目标价11.28-12.10元，相比现价存在25%-34%上涨空间，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

生益科技（600183）深度：匠心铸造优秀，5G时代公司从周期走向成长

覆铜板新产品推动产业升级，5G时代公司进入成长期；三十余载匠心铸造覆铜板材料；公司经营优秀稳健，是典型的细分领域龙头。随着产业升级，5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元，同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%，对应PE 27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期，公司明显受益。我们调高公司评级，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

金地集团（600383）系列报告之十九-深度报告：中国一、二线及都市圈房地产核心标的

公司每股重估净资产为16.36元/股，2019年动态PE较可比公司具有显著优势，若按可比公司平均动态PE估值，对应股价为13.4元。房地产仍是支柱产业，未来将聚焦于一、二线及都市圈；公司资源禀赋优，是一、二线及都市圈核心标的；盈利能力较强，财务稳健；受益于一二线及核心都市圈回暖，公司2019年1-5月累计实现了33%的增长；公司2018年末预收款为697亿元，可锁定2019年wind一致预期营收的106%，业绩锁定性佳，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.6/4.8/4.1x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

金隅集团（601992）深度：资产优，估值低，重估潜力大

公司资产质地优，未来重估潜力大，通过对公司现有业务板块拆分，通过绝对估值和相对估值方法进行重估，测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间，估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产，若未来周转效率能进一步提升，将有望提升上述估值区间的下限，且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置，给予“买入”评级，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股，对应PE为8.6/7.8/7.0x。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

中国铁塔（00788.HK）深度：5G规模建设叠加共享率提升，基建执牛耳者率先受益

我们预计公司2019-2021年的EBITDA为455.87/514.90/573.52亿元，截止至2019年6月21日，公司的EV（剔除货币资金）为4182.73亿元，为对应EV/EBITDA为9.15/8.10/7.28倍。考虑到公司未来盈利能力的提升空间及在全球范围对比下适度偏低的EV/EBITDA，长期来看具备一定的投资价值。

证券分析师：程成 S0980513040001；

李亚军 S0980518060001；

联系人：陈彤；

宋城演艺（300144）深度：演艺王者重聚主业，二轮扩张再显峥嵘

旅游演艺行业政策利好，寡占格局龙头地位凸显；公司旅游演艺商业模式已获广泛验证，六间房出表事宜也落地；新一轮扩张有望助力未来业绩翻番，多剧院演艺集群带来新看点；新一轮项目扩张+多剧院演艺集群探索，给予中线“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

周大生（002867）深度：恒者行远，钻石为王

我们采用1）FCFF预测，合理估值区间为38.13-44.99元；2）相对估值法合理估值为41.40元，出于审慎考虑，我们认为公司合理估值区间为38.13-41.40元。预测公司2019-21年净利润10.08/11.89/14.06亿元，相应PE估值15/13/11倍，由于宏观环境变化对可选的冲击以及减持流动性折价影响，公司近期股价回调较大，长期布局机遇显现。维持买入评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：刘馨竹；

中设集团（603018）深度：交通设计龙头，订单饱满业绩优异，基建发力提估值

交通工程设计咨询龙头，业绩优异资质全；政策强化基建托底，设计咨询行业整合大势所趋；内生外延助增长，布局全国谋发展；公司业绩优异现金流好，在手订单充沛，交通基建发展空间依然广阔，新业务环保和智能交通潜力较大，未来估值有望修复。我们预计公司19/20/21年EPS为1.12/1.41/1.77元，对应PE分别为11.0/8.8/7.0倍。给予19年 18-20倍PE，合理估值区间20.16-22.40元，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

塔牌集团（002233）深度：雄踞一方，固若金汤

塔牌水泥，固若金汤；布局清晰，雄踞一方；打造大湾区，区域建设正当时；公司是粤东地区水泥龙头企业，盈利能力高，成本和费用管控能力强，目前公司现金充裕，高分红提供更强的安全边际，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.28/24.16/26.6亿元，对应EPS为1.78/2.03/2.23元，对应当前股价PE为6.2/5.5/5.0x，维持“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

中国汽研（601965）深度：攻守兼备的优质汽车检测服务商

投资逻辑：业绩稳健，估值具备弹性；检测行业：壁垒高，格局好，增长稳；技术服务：客户结构优化，风洞及智能化实现业务横向扩张；产业制造：管理改善，降本增效，盈利向好；我们预计公司2019-2021年实现归母净利润4.53/5.14/5.87亿元，每股收益分别为0.47元/0.53元/0.60元，给予2020年18-20倍PE，合理估值9.54-10.60元，相对2019年5月29日收盘价对应28%-42%涨幅空间，维持“买入”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

联系人：何俊艺；

研报精选：近期行业深度报告

房地产行业专题：优势地产股的股息率研究

在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较A股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

垃圾焚烧发电行业深度报告：从美、日经验看中国垃圾焚烧行业的未来

垃圾焚烧发电所需的补贴基金在国家可再生能源补贴基金中占比仅5.4%，目前全国各地仍处于垃圾焚烧处置占比急需提升的阶段，垃圾焚烧发电的垃圾减量化效果明显，是化解“垃圾围城”问题的重点途径，因此市场担忧的垃圾焚烧上网电价下调的概率非常低。从美国、日本两大成熟发达国家的发展历程来看，中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期，行业竞争将更加有序化，技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置。重点推荐瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

建筑行业下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性

投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖；政策强化，交通投资等增长明显，行业估值处于历史低位；受益于集中度提升，龙头公司过去几年订单持续高增长。央企订单市场占有率从2014年24.7%提高到2018年29.3%，提升了4.6pct，过去3年订单平均复合增速达17%，在手订单达到历史新高，龙头公司订单保障比基本在3倍以上。施工企业一般业绩滞后订单1-2年，随着政策落实，订单有望加速落地，业绩确定性强。龙头公司今年以来滞涨显著，整体估值较低，部分个股还处于破净状态，未来或存在较大补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学、金螳螂等。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

保险行业下半年投资策略：否极泰来，积极布局

首先，鉴于A股寿险企业龙头的存量保单占比高，而我们看好存量保单的估值提升，所以我们维持四家A股寿险企业的“买入”评级。其中，新华保险的存量保单价值占比最低，同时优质的增量保单价值占比最高，再鉴于新华保险目前与同业的估值水平相差不大，我们认为新华保险处于股价严重低估的阶段；而中国平安存量保单的主要风险敞口相对最低，估值表现更稳定。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

食品饮料2019年白酒系列一：十年磨一剑，次高端沉浮录

行业现状：目前增量向存量市场过渡，进入剩者为王时代；次高端现状：成员不断增加，目前处于扩容期；次高端历史回顾：昔日一场游戏一场梦，而今柳暗花明又一村；次高端趋势判断：管理层、品牌力、产品定位、渠道力缺一不可；我们持续看好次高端未来发展，重点推荐洋河股份、山西汾酒、今世缘。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

5G系列报告之光器件专题：承载网扩容升级，光器件迎来新机遇

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