【中报延续分化趋势，确定性仍是行情最佳支撑—方正食品饮料190818】

来源：虎哥的研究

方正观点

1、上周，市场普涨，食品饮料涨幅居前：一方面，受茅台集团营销公司方案落地催化，白酒板块信心受到提振，茅台股价再次创下历史新高；另外，青啤、妙可蓝多等个股中报公布，二季度业绩超预期也带动股价大涨。可以看到，食品饮料是明显的业绩驱动型板块，扎实的基本面和稳健的业绩增长是股价的最强催化剂，接下来两周将是中报密集发布期，建议继续重点关注业绩确定性更强的一二线白酒龙头和经营扎实的食品个股。另外，9月即将迎来白酒中秋旺季，从近三四年的情况看，中秋表现都比较平淡，旺季越来越向春节集中，我们预计今年中秋也很难出现需求集中爆发的情况，动销节奏会持续到年底，建议大家降低中秋预期，但行业价位升级和集中度提升的长逻辑没有变化，未来3-5年，有品牌有管理有营销的优质公司仍会继续保持两位数以上增长。

2、个股更新

①五粮液：近期五粮液价格重拾升势，目前渠道开票价已提至1006元，实际成交价上涨至970-980元左右；今年八代新品上市后，公司导入控盘分利和扫码系统，将厂家、经销商、终端和消费者充分捆绑，经销商和终端串货现象减少，同时倒逼渠道主动做终端，着重消费者培育。目前看，效果明显，五粮液价格持续上涨，预计短期即将突破千元价格带；长期看，未来公司仍将继续受益于高端需求扩容、茅台量缺价涨以及内部管理改善，我们判断五粮液价格还有较大提升空间。

②海天味业：中报延续以往稳健趋势，三大品类齐头并进。原材料价格提升等短期对毛利有冲击，但公司产品具备抗通胀属性，存提价预期，而且蚝油毛利有提升空间，阶段性波动无忧。

③青岛啤酒：中报业绩超预期，净利润率提升主要受益于产品结构升级与增值税下调带来的利润率提升。未来公司将继续重点推广高端产品，关厂增效，精简费用，盈利可持续改善。

④香飘飘：果汁茶上半年收入达到5.88亿元，但是冲泡茶因包装升级略有下降。同时公司盈利仍以冲泡茶为主，而且集中在下半年体现，上半年业绩略有好转影响十分有限，市场更关注下半年旺季冲泡茶新包装上市效果。

⑤双汇发展：二季度开始随着非洲猪瘟疫情的影响，屠宰利润承压。而且伴随生猪存栏量减少，下半年生猪屠宰量可能继续下降。肉制品利润端压力更大，虽然上半年通过三次提价缓解，但是预计难以全部转嫁。

⑥洽洽食品：19年开始公司聚焦资源发展每日坚果，行业增速快，公司拥有强大的线下下沉渠道，并且坚果生产技术领先。若今年每日坚果突破9个亿收入公司将再次进入成长期，具备规模效应后开始显现业绩弹性。

3、推荐个股：白酒板块贵州茅台、五粮液、口子窖、古井贡酒、今世缘、泸州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐：百润股份、白云山、伊利股份、中炬高新、元祖股份、双汇发展。

4、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻等

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入181.44亿元，五粮液净买入54.51亿元，洋河股份净买入57.05亿元，伊利股份净买入32.99亿元。5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净买入81.20亿元，五粮液净卖出10.74亿元，洋河股份净买入43.91亿元,伊利股份净买入19.08亿元。上周，贵州茅台净买入5.80亿元，五粮液净买入8.44亿元，洋河股份净卖出3.24亿元，伊利股份净买入1.04亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台：茅台价格继续表现坚挺，批价保持在2300-2350元以上，虽然近期有控价动作，但价格降温尚不明显，核心原因还是在于市场供需矛盾突出；据渠道反馈，后续自营和团购将逐步放量，加上7400吨集中投放，预计中秋旺季前后价格会出现小幅回落，但长期看，由于供给有限以及需求持续扩容，茅台价格仍具上涨空间。

五粮液：目前五粮液开票价已提升至1006元，实际成交价上涨至970-980元左右，公司目前控货仍然较严，渠道库存保持低位；今年来，公司导入控盘分利和扫码系统，增强渠道和终端管控，并发力消费者培育，目前看，效果明显，未来五粮液将继续受益于茅台量缺价涨以及内部管理持续改善，预计价格还有较大提升空间。

方正食品团队

首席分析师、组长：薛玉虎

电话：18516569939

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