【中金固收·信用】中国信用债评级调整周报

来源：中金固定收益研究

王海波分析员，SAC执业证书编号： S0080517040002

郭步超分析员，SAC执业证书编号： S0080518020002

雷文斓分析员，SAC执业证书编号： S0080518070015

邱赛赛分析员，SAC执业证书编号： S0080518070014

张烁文联系人，SAC执业证书编号：S0080117110092

许  艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref:BBP876

姬江帆分析员，SAC执业证书编号：  S0080511030008；SFC CE Ref: BDF391

本周共单独公告28项评级调整，其中有18项评级关注行动，牟中发投高管变更，区域财力不佳且自身流动性趋紧；欧菲光子公司、马钢股份股权从属关系拟变更，新港东区债券担保方新港总公司涉及重大诉讼及资产冻结，如皋经开变更募集资金用途，闽交投子公司、辽宁方大子公司发生安全事故，陕西建工、京粮集团涉及对外划转资产，启迪桑德、深圳立业、滨州高新高管变更，洛娃实业破产重整，吉林森工涉及合同纠纷，申通地铁、渝富控股涉及资产重组事项，阳光凯迪续发债券违约，西安高新累计新增借款较多，此外陕西建工另涉及注册资本、实收资本及股份制变更。具体分析如下：

欧菲光集团股份有限公司：民营中小板上市公司，触控显示行业龙头企业之一。公司于2019年5月31日发布公告，南昌市政公用投资控股有限责任公司或其指定机构拟采用股权受让或增资方式以实现持有公司控股子公司南昌欧菲光显示技术有限公司（“欧菲光显”）及南昌欧菲光学技术有限公司（“欧菲光学”）各51%股权。该事项有利于公司聚焦核心光学业务，提高运营效率和盈利能力，符合公司未来战略发展方向。截至2018年末，欧菲光显资产总额21.53亿元、净资产9.68亿元，欧菲光学资产总额13.14亿元、净资产2.49亿元。联合资信对此表示关注。我们认为，公司近年来盈利变现效率差，高额投资支出下持续存在自由现金流缺口，债务负担和流动性压力上升较快。

南京新港东区建设发展有限公司：国家级南京经开区两大基建主体之一，由南京市国资委全资持股，自09年成立起经开区新开工的基础设施项目主要由公司负责承建，业务具有较强的区域专营性。南京经开区18年实现一般预算收入96.2亿元、本级一般预算支出25.5亿元。公司于2019年5月8日发布公告：（1）关于18新港东区CP001的担保方南京新港开发总公司（“新港总公司”）涉及重大诉讼的公告。新港总公司于2019年4月28日收到陕西省高级人民法院寄送的长安国际信托股份有限公司（“长安国际信托”）民事起诉书：长安国际信托作为原告，起诉南京东部路桥工程有限公司（被告1）和新港总公司（被告2），请求二被告共同偿还包括逾期利息在内的债务总额16.27亿元以及违约金、本案诉讼费用等。长安国际信托作为原告，起诉南京建工产业集团有限公司（被告1）、江苏省房地产发展实业有限公司（被告2）和新港总公司（被告3），请求三被告共同偿还包括逾期利息在内的债务总额9.53亿元以及违约金、本案诉讼费用等。（2）关于新港总公司涉及重大事项的公告。2019年3月18日，新港总公司因长安国际信托与南京东部路桥工程有限公司、南京建工产业集团有限公司的债务纠纷，被长安国际信托向陕西省高级人民法院提起诉前财产保全，新港总公司银行账户及持有的南京高科股份有限公司股票等财产被申请冻结。事件发生后，新港总公司要求各部分自查公司对外担保情况，同时委托众华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“众华事务所”）对其对外担保情况进行专项审计。审计结论显示：截至2019年3月31日，担保人对外担保金额共计122.31亿元，其中已逾期的担保贷款金额为33.06亿元。（3）关于新港总公司持有的部分股权被司法冻结的公告。重庆苏宁小额贷款有限公司作为原告诉被告南京燕子矶保障房开发有限公司企业借贷纠纷一案，案件受理机构为上海市高级人民法院。原告于2019年3月7日财产保全申请，法院于3月22日依法采取了保全措施，冻结了被保全人新港总公司持京高科股份有限公司5000万股的股权，冻结时间为2019年3月22日至2022年3月21日。新港总公司持有南京高科股份有限公司股份总数为4.29亿股，截至19年5月8日已全部被冻结。东方金诚对此表示关注。上述事项对公司信用资质暂无明显冲击。

如皋市经济贸易开发总公司：南通市下辖县级如皋市经开区最重要的基建和土地开发整理主体，如皋经开区17年实现一般预算收入56.9亿元、一般预算支出22.6亿元。公司于2019年5月20日发布公告，公司于2019年1月3日发行了5亿元3+N年期的永续中票“19如皋经开MTN001”，由于原拟偿还的“17如皋经开CP001”已使用自有资金归还，根据目前公司资金使用情况及需求，经相关机构批准同意，公司申请变更募集资金用途，由全部用于偿还公司直接融资本息变更为归还公司直接融资本金和金融机构贷款。东方金诚对此表示关注。公司所在区域财力一般，平衡性较好。

福建省交通运输集团有限责任公司：福建省国资委全资企业，主业涉及港口、航运、道路客运、商品贸易、现代物流和医药流通等板块。公司近日发布公告称，2019年5月25日15时许，公司全资子公司福建省海运集团有限责任公司（以下简称“闽海运”）“金海翔”轮在山东荣成市西霞口修船有限责任公司进入船坞修理期间发生二氧化碳泄漏事故，造成10人死亡。目前善后工作已基本结束，受伤人员正在康复并配合事故调查工作。闽海运资产总额占公司资产总额的11.22%，所有者权益占公司所有者权益总额的7.49%。闽海运其他船舶未受到本次事故影响，公司其他子公司生产经营也未受到本次事故影响，公告称“预计本次事故不会对公司整体生产经营及偿债能力造成影响”。中诚信国际对此表示关注。公司区域地位较好，上述事项对公司信用资质暂无明显冲击。

陕西建工集团有限公司：陕西省国资委全资持有的建筑施工企业，公司以工程承包为主，兼营建筑技术开发、技术咨询，建筑设计、建筑装饰以及房地产开发，其中建筑施工业务收入贡献90%左右，其中房建业务收入占比75~85%。17年公司承揽省内项目占比76%（西安占比近50%），省外项目20%，境外项目4%。公司于19年5月20日发布公告，公司股东会审议通过相关决议，拟对其下属非主业资产和股权进行调整，同时将注册资本由51亿元减少至20亿元，实收资本由13.6亿元增加至20亿元，并整体变更为股份公司。同时称本期减资和资产调整事项不影响公司的主营业务结构，不会对公司日常管理、生产经营状况及偿债能力造成重大影响。公司本次实收资本变更主要通过未分配利润转增等方式实现，资产调整主要为非经营性资产、房地产及类金融企业等非核心业务的资产划出及“三供一业”的移交，资产划转预计将于2019年底前完成，相关审计工作正在开展中，暂时无法提供划转后对公司净资产、收入及利润等财务指标的具体影响情况。中诚信国际对上述事项表示关注。事件尚处于进展中，但注意到公司近年来现金流恶化明显，提醒关注资产划转事项对公司信用资质的影响，公司发行的相关债券定于6月6日召开持有人会议，提醒投资者关注。

启迪桑德环境资源股份有限公司：原自然人控股的民营上市公司，目前实际控制人变更为清华控股。截至19年3月末公司第一大股东为启迪科服，持股比例16.56%，清华控股直接持股4.97%，清控资产持股2.48%，启迪科服与清华控股、清控资产为一致行动人，实际控制人为清华控股，最终控制人为教育部。原控股股东桑德集团持股比例下降至12.43%，截至19年3月月末，桑德集团所持公司股份已全部质押，其一致行动人西藏桑德（持股3.44%）所持股份也已全部质押，第一大股东启迪科服所持股票已质押约70%。近年来从固废处置系统集成商向综合服务商转型，BOT和PPP项目大幅增加，主业包括市政施工、环保设备安装技术咨询、固废处理再生资源、自来水和污水处理等。公司于2019年5月29日发布公告，公司董事会于前期收到公司董事文一波先生、张仲华先生、马晓鹏先生及马勒思先生递交的书面辞职报告。根据《公告》，2019年5月28日，公司召开了2018年年度股东大会，审议通过了《关于推选李星文先生、曹帅先生、张传刚先生、代晓冀先生为公司第九届董事会董事候选人的议案》，同意选举李星文先生、曹帅先生、张传刚先生、代晓冀先生为公司第九届董事会董事。上述四位董事的任期自公司股东大会审议通过之日起至公司第九届董事会任期届满之日止。中诚信国际对上述事项表示关注。公司近年来虽然盈利持续增长，但由于项目回售周期长，经营活动现金流持续净流出，投资支出规模也很大，推动债务快速增长，债务负担和流动性压力都非常大，且近期公司高管变更较为频繁，对公司信用资质可能存在一定负面影响。提醒投资者关注6月10日到期的5亿元18桑德SCP005的兑付情况。

北京粮食集团有限责任公司：北京市属龙头粮油企业，承担北京市和部分中央政府政策性粮油储备职能。公司原由北京国有资本经营管理中心全资持有，实际控制人为北京市国资委。17年12月15日北京市委、北京市人民政府正式宣布北京首农集团、京粮集团和北京二商集团实施联合重组，成立北京首农食品集团有限公司。重组后，京粮集团保留独立法人地位，北京市国资委作为京粮集团实际控制人未发生变化。（1）公司于19年5月15日发布公告，根据北京市国资委文件，18年2月公司将持有的北京万发顺兴资产管理有限公司、北京新兴顺发资产管理有限公司国有资产无偿划转至北京市新兴房地产开发总公司，按经审计的公司18年年报，该等无偿划转事项导致公司合并报表层面净资产减少11.41亿元，占公司2018年合并层面净资产的13.15%。（2）公司于19年5月27日发布公告，按照北京首农食品集团有限公司董事会决议、中国银保监会批复，19年度公司将持有的北京粮食集团财务有限公司（现已更名为“北京首农食品集团财务有限公司”，以下简称“财务公司”）国有资产无偿划转至首农食品集团。19年5月，财务公司已完成股权工商登记变更并取得新版营业执照。截至18年底，财务公司资产总额51.76亿元，所有者权益5.83亿元；2018年实现营业总收入1.18亿元，净利润0.34亿元。按财务公司19年4月30日财务报表测算，该等无偿划转事项导致公司合并报表层面净资产减少6.39亿元，占公司2018年合并层面经审计净资产的7.37%；19年5月17日，首农食品集团董事会2019年第6会议审议通过首农食品集团因财务公司无偿划转事项向公司拨入5亿元资本公积；财务公司无偿划转事项最终导致公司合并报表层面净资产减少1.39亿元，占公司2018年合并层面经审计净资产的1.60%。（3）截至18年底，公司资产总额308.77亿元，同比增长17.82%；所有者权益86.74亿元，同比增长22.68%。2018年公司实现营业总收入421.20亿元，同比增长25.30%；利润总额12.20亿元，同比增长6.36%。公司主要财务指标保持稳定。联合资信对上述事项表示关注。

深圳市立业集团有限公司：自然人控股企业，下属企业较多。业务涉及制造业、金融业以及投资三大板块。17年制造业和金融业的营收占比分别约为74%、26%，毛利占比分别约为46%、54%，投资收入主要反映在投资收益中。制造业收入主要来源于电力变压器设备、锂电池，生物制药及石油化工业务收入规模相对较小。公司金融业务由证券业务、担保业务和基金业务构成，2013年公司受让了华林证券46.84%的股份，对其持股比例增至71.62%，将其纳入合并范围，在金融投资方面，主要投资对象为微众银行、深圳创新投等，同时公司持有中国平安股票，18年末母公司账面货币资金4.88亿元，但母公司账面可供出售金融资产54.68亿元，据合并报表的审计报告披露，18年末62.31亿元可供出售金融资产中按公允价值计量部分47.04亿元（推测为中国平安股票），还有15.26亿元按成本计量，主要为微众银行、深圳创新投、新疆汇合银行等非上市公司股权。18年末母公司层面短债和总债务分别为10亿元和50亿元。公司于2019年5月16日发布公告，经2019年第2次股东会决议，公司法定代表人由林立变更为林丛，公司董事长由林立变更为林丛，林立继续任公司董事。东方金诚对上述事项表示关注。

洛娃科技实业集团有限公司：公司于2019年6月4日发布破产重整公告，具体情况如下：近日，洛娃集团及其全资子公司北京洛娃日化有限公司（以下简称“洛娃日化”）、北京双娃乳业有限公司（以下简称“双娃乳业”），收到北京市朝阳区人民法院《民事裁定书》，该裁定书于2019年5月13日作出，主要内容为：“经审查，洛娃集团、洛娃日化、双娃乳业，适用《中华人民共和国企业破产法》的相关规定，属于适格的重整主体，虽不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，但该公司系因短期资金链断裂陷入危机，已提交了证明重整可行性的相关材料，从运营状况、品牌资质、行业前景等方面看，具有重整价值，且已有投资者明确表达了对洛娃集团进行战略投资的意愿，投资方案正在商议中。综上，本案符合破产重整受理条件，裁定如下：受理洛娃集团、洛娃日化、双娃乳业破产重整申请”。相应的破产重整事项，将由北京市朝阳区人民法院依法进行。联合资信对上述事项表示关注，公司此前已有多支债券发生实质性违约。

中国吉林森林工业集团有限责任公司：吉林省的森林资源综合应用企业。公司于2019年5月29日发布公告，由于申请执行人中国华融资产管理股份有限公司大连市分公司与被执行人吉林森工集团建筑工程有限责任公司、吉林森工开发建设集团有限公司、吉林森工集团合同纠纷一案，被执行人未履行生效法律文书确定义务，辽宁省抚顺市中级人民法院将于2019年6月27日10时至2019年6月28日10时止（延时的除外）拍卖被执行人吉林森工集团持有的吉林森工股份2470万股无限售流通股。截至当日，吉林森工集团共持有吉林森工股份2.81亿股，占其总股本的39.18%，其一致行动人吉林省泉阳林业局持有吉林森工股份491万股，森工集团及其一致行动人合计持有吉林森工股份39.87%的股权。本次被拍卖的2470万股股权，占吉林森工股份总股本的3.45%，占森工集团持有其股权的8.79%。中诚信国际由此关注。

辽宁方大集团实业有限公司：民营钢铁企业。2019年5月30日，公司发布公告，5月29日16时22分，方大特钢二号高炉煤气管道发生燃爆事故，事故已造成一名员工死亡，九名员工受伤。事故发生后，方大特钢立即启动事故处理应急预案，积极做好应急处置和善后工作，并立即向当地政府有关部门进行报告。方大特钢现有3座高炉，具备铁水产能315万吨/年，本次事故的二号高炉容积1050立方米，铁水产能约125万吨/年。截至目前，方大特钢经营情况正常，本次事故预计对其2019年度生产经营业绩造成一定影响。截至2019年3月末，辽宁方大钢铁板块铁水产能约为1233万吨/年，此次事故对于整体产能影响有限。中诚信国际由此关注，后续持续观察公司高炉复产情况。

上海申通地铁股份有限公司：公司控股股东申通集团是上海市城市轨道交通建设投资主体。公司于2019年5月25日发布公告，公司拟将上海申通地铁一号线发展有限公司（简称“一号线公司”）100%股权出售给上海申通地铁集团有限公司（简称“申通集团”），并向上海申通轨道交通研究咨询有限公司（简称“咨询公司”）购买上海申凯公共交通运营管理有限公司（简称“申凯公司”）的51%股权。由于咨询公司为申通地铁控股股东上海申通地铁集团有限公司子公司，本次交易构成关联交易。本次交易以现金对价完成，其中一号线公司100%股权作价17.67亿元，申凯公司51%股权作价5,304.00万元。咨询公司承诺申凯公司2019-2021年度经审计的归属于母公司的净利润（扣除非经常性损益后的净利润）分别不低于711.00万元、869.00万元和1,082.00万元，三年累计承诺净利润不低于人民币2,662.00万元。新世纪由此关注。此次转让涉及公司的核心资产，如果转让成功将会对公司盈利和现金流产生较大影响，不过好在本次对价17.67亿元可以覆盖目前公司所有债务，而且本次资产重组计划尚待公司股东会审议，相关事项仍存在一定不确定性。

滨州高新区开发投资有限公司：山东省滨州市高新区主要城投平台，整体规模较小。公司于2019年5月22日发布公

告，经滨州高新技术产业开发区财政局研究决定，免去侯荷艳、王彩虹董事职务，任命王莹、索明清为新的董事，由王莹、索明清、李辉组成新的董事会，董事会成员选举王莹为董事长，由王莹担任法定代表人，同时聘任王莹为总经理。东方金诚由此关注。

马鞍山钢铁股份有限公司：公司于2019年6月2日发布公告，2019年5月31日持有公司控股股东马钢集团100%股权的安徽省国资委，与由国务院国资委全资拥有的中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“中国宝武”）签署《安徽省人民政府国有资产监督管理委员会和中国宝武钢铁集团有限公司关于马钢（集团）控股有限公司股权无偿划转之协议》（以下简称“协议”）。根据协议，安徽省国资委将向中国宝武无偿划转其持有的马钢集团51%股权。本次划转完成后，中国宝武将通过马钢集团间接控制公司45.54%的股份，并实现对公司的控制，公司实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委。公司直接控股股东保持不变，仍为马钢集团。除非获授予相关的豁免，本次划转将触发中国宝武对公司的要约收购义务。本次划转尚需履行必要的审批程序，亦涉及尚待中国证监会、香港证监会豁免中国宝武的要约收购义务，能否获得有关批准或豁免以及划转能否顺利实施尚存在不确定性。截至公告日，中国宝武已向香港证监会执行人员（指香港证监会企业融资部执行董事或任何获其转授权力的人）（以下简称“香港证监会执行人员”）申请豁免其要约收购义务，该豁免申请将被转介给香港证监会收购和合并委员会以作裁决。此项豁免可能会或可能不会被授予。如此项豁免不被授予，中国宝武将审视在该等情况下本次划转是否进行以及进行的最佳方式。联合资信由此关注。

郑州牟中发展投资有限公司：河南郑州市中牟县重大基础设施项目建设主体，唯一股东和实际控制人为中牟县国有资产管理局，中牟县18年一般公共预算收入53亿元，17年一般公共预算收入和支出分别为48亿元和79.8亿元。公司于2019年5月28日发布公告，根据公司股东中牟县国有资产管理局于2019年5月6日作出的股东决定，免去仇向阳同志公司董事长兼法定代表人职务；免去张宝兰同志公司董事职务；委派张伍发同志任公司董事长兼法定代表人；委派张东杰同志任公司董事。公司已在中牟县市场监督管理局完成人员变动备案手续。上述人事变动为公司正常人事安排，人事变动后公司治理结构符合法律规定和公司章程规定，不影响公司董事会决议的有效性，尚未对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生不利影响。东方金诚对此表示关注。公司财力不强，自身现金流产生能力下滑，账面货币资金减少。

重庆渝富控股集团有限公司：重庆市国资委独资公司。2019年5月28日，公司发布公告，2017年11月10日，重庆市国资委将重庆旅游投资集团有限公司（以下简称“重庆旅投”）100%股权无偿划入渝富控股，划转基准日重庆旅投总资产193.71亿元，净资产54.18亿元。渝富控股以2017年12月31日为基准日将持有的重庆四联投资管理有限公司48.77%股权、重庆建工集团房地产开发有限公司38.20%股权、重庆红蜻蜓油脂有限责任公司31.11%股权和重庆重钢矿产开发投资有限公司（以下简称“重钢矿业”）34.00%股权分别无偿划转给中国四联仪器仪表集团有限公司、重庆建工投资控股有限责任公司、重庆粮食集团有限责任公司和重庆钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“重钢集团”），同时将公司享有的10.60亿元重钢矿业债权无偿划转给重钢集团，并不再向重钢集团主张享有的2.00亿元债权，上述划出资产账面价值合计30.21亿元，资产划出均获得重庆市国资委批复。截至本公告出具日，渝富控股上述资产无偿划转均已完成。截至2018年末渝富控股总资产1882.52亿元，净资产822.39亿元，划出资产对公司资产规模影响很小。中诚信国际对此关注。公司在重庆市地位比较重要，长短期债务压力均不大。

阳光凯迪新能源集团有限公司：民企，主要从事生物质发电，已实质违约。公司于2019年5月24日发布公告，“16凯迪债”付息日为2019年6月2日（因遇法定节假日顺延至6月3日），截至2019年5月30日，阳光凯迪未能足额支付“16凯迪债”2018年度利息至中国证券登记结算有限责任公司账户，涉及利息资金1.22亿元。大公对此关注。

西安高新控股有限公司：西安高新区基建设施唯一主体，同时负责供水供电等业务运营。高新区18年一般财政预算收入为105.37亿元，支出为88.53亿元。本次中诚信国际关注公司如下事项：公司于2019年5月29日发布公告。截至2018年末，高新控股经审计净资产403.13亿元，借款余额为880.52亿元；截至2019年4月末，公司借款余额为1057.09亿元，累计新增借款占上年末净资产的比例为43.80%。公司新增债务为公司业务发展需要，主要系公司为满足正常经营活动资金需求所致，不会对公司生产经营及偿债能力构成重大不利影响。

本周有10项正面评级行动，其中杭州湾开投所在区域经济快速发展，财力及平衡性尚可；临沂城投区域地位较高，自身规模较大，所在区域财力增长。铜陵有色资源储量增长、市场地位显著，珠海华发土储充足、发展势头良好，但两者债务负担和流动性压力仍处在高位；华靖资产所在区域经济持续发展、平台地位突出，但区域财力及平衡性一般；千方科技定增收购交智科技后规模扩张，但产生大规模商誉可能面临潜在减值风险，且大股东股权质押比例高；新兴铸管、中天钢铁业绩改善；迪马实业18年营收增长较多、盈利水平提升，但其在建项目和土储的区域集中度高，且19年一季度以来流动性有所收紧；临港控股区位优势明显、股东支持较好，但重大资产重组后的财务状况尚不明确。具体分析如下：

宁波杭州湾新区开发建设有限公司：宁波杭州湾新区水务、物业经营、旅游、基建等业务运营主体，18年杭州湾新区实现一般预算收入75.4亿元、一般预算支出73.1亿元。新世纪将公司主体信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定，主要理由为：（1）跟踪期内，随着长三角一体化国家战略推进，杭州湾新区作为沪甬合作示范区，战略地位突显，区位优势较好，未来发展前景可期。同时，随着招商引资不断推进，新区引入的产业领域不断拓展，经济迅速发展，为宁杭开建业务开展提供了良好的外部发展环境。（2）宁杭开建是杭州湾新区的重要的开发建设主体，业务地位突出，公司能够在资本注入、财政补贴、专项建设资金等方面得到股东的持续支持。（3）跟踪期内，受益于股东增资及无偿划入股权资产，宁杭开建资本实力显著提升，负债率大幅下降至合理水平，净资产对刚性债务的保障程度较好。（4）跟踪期内，宁杭开建仍拥有较为充足的土地资源，可为债务偿付提供一定保障。我们认同评级公司相关观点。

铜陵有色金属集团控股有限公司：安徽省国资委全资企业，我国铜冶炼龙头企业之一。东方金诚将公司主体信用等级从AA+上调至AAA，评级展望维持稳定，主要理由为：（1）公司是国内铜冶炼行业龙头企业，已形成铜采选、冶炼及深加工一体化产业链，技术水平先进，产品知名度较高，维持很强的市场竞争力；（2）受益于沙溪铜矿正式投产，跟踪期内公司资源自给率有所提升，随着厄瓜多尔米拉多铜矿2019年下半年投产，公司资源保障程度将大幅提升；（3）公司阴极铜产能规模位居国内行业领先地位，跟踪期内，阴极铜产量及产能利用率均有所提升，冶炼成本优势明显；（4）公司临近产品需求终端市场，区域优势显著，2018年公司阴极铜销售量价齐升，产销率处于较高水平，阴极铜销售收入保持增长态势；（5）受益于主要产品价格上涨及销量增加，公司营业收入和利润总额保持增长，盈利能力有所提升，经营活动净现金流向好。公司的债务负担和流动性压力仍处高位。

江苏华靖资产经营有限公司：泰州市下辖县级靖江市最重要的国有资产运营商和基础设施供应商，主营业务包括城市土地开发、粮食业务、城市水务、城市交通和担保业务等，18年靖江市实现一般预算收入65.7亿元、一般预算支出81.1亿元。新世纪将公司主体信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定，主要理由为：（1）外部发展环境较好。近年来靖江市经济保持相对平稳发展，2018年经济总量突破千亿元，为江苏华靖提供了较好的区域发展环境。（2）平台地位进一步突出。跟踪期内，江苏华靖在靖江市城乡建设领域核心主体地位得到进一步明确，在政策、资金等方面能够得到政府的持续支持，优质资产的注入进度有望加快。（3）资产注入。江苏华靖获得土地注入及保安服务公司等股权划拨，土地资产进一步增加，业务范围得到拓展。公司所在区域财力及平衡性一般。

北京千方科技股份有限公司：民营上市公司。公司主营智能路网、视频监控等业务。本次中诚信证评将公司主体评级由AA正面上调至AA+稳定，主要基于：（1）智慧交通业务稳步发展，智能安防业务快速增长，业务规模继续增大。公司全年实现营业总收入72.51亿元，同比增长35.35%，业务规模稳步扩大。（2）智慧交通和智能安防在市场和业务开拓等领域优势互补。一方面积极利用在智慧交通行业的优势加强视频监控产品应用；另一方面，积极利用宇视科技在视频监控行业的优势拓展以智慧交通和智能安防为核心的业务。（3）财务结构保持稳健。截至2019年3月末，公司总债务和货币资金分别为5.46亿元和15.13亿元，资产负债率和总资本化比率分别较2017年末下降0.56和0.16个百分点至33.62%和5.89%，财务结构较稳健。18年公司定增收购交智科技（视频监控领域），由此营收和盈利大幅增加，不过本次收购产生商誉31.05亿元，后续业绩是否能达到预期存在一定不确定性，此外公司盈利变现效率不佳，其中18年应收账款及票据、存货分别增加16亿元和11亿元，回款放缓，另外考虑到公司大股东质押比例达77%，质押比例较高。

新兴铸管股份有限公司：央企特钢子公司，联合资信将主体评级由AA+上调至AAA，评级展望稳定。主要理由如下（1）公司拥有中国球墨铸铁管最大的生产基地，其市场份额仍然位居国内首位；形成覆盖全国主要地区的球磨铸铁管产能布局。（2）公司球墨铸铁管业务需求稳定，经营情况良好，盈利能力较强，能较好的抵御经济増速下滑和钢铁行业景气度低迷风险。（3）公司加强研发投入、拓展产品在新领域的应用与差异化程度，公司经营业绩持续提升、经营现金流充沛、偿债能力显著增强。我们赞同评级公司观点，但是公司规模相对有限。

中天钢铁集团有限公司：民营钢铁企业，联合信用将公司主体评级由AA上调至AA+，评级展望稳定，主要理由包括：（1）中天钢铁目前在国内千万吨级钢铁生产企业中，技术装备水平位列国内先进行列，在国内钢铁市场尤其是华东钢铁市场具有一定市场占有率。（2）位于长三角地区，钢材需求旺盛，具备区位优势；中天钢铁自有码头货运线，具有较大的物流优势。（3）2015-2017年，中天钢铁资产总额分别为297.13亿元、317.65亿元和326.97亿元，资产规模持续增长。中天钢铁净利润分别为3.48亿元、4.48亿元和11.65亿元，利润规模持续扩大；毛利率分别为4.61%、5.35%和6.30%，净资产收益率分别为3.96%、4.70%和11.07%，盈利能力逐年提高。2015-017年，中天钢铁经营活动现金流量净额分别为21.83亿元、1.86亿元和32.64亿元，经营活动现金流充裕。2015-2017年，中天钢铁资产负债率分别为69.17%、68.78%和65.96%，全部债务资本化率分别为63.84%、64.82%、和58.83%，流动比率分别为0.78倍、0.99倍和1.05倍，EBITDA/全部债务分别为0.14倍、0.14倍和0.24倍，中天钢铁债务结构较为合理，偿债能力强。进入2018年后，中天钢铁整体财务状况继续保持向好发展态势。公司目前规模实力仍有限。

临沂城市建设投资集团有限公司：山东省临沂市主要城投平台，18年临沂市一般预算收入311.32亿元，一般预算支出639.13亿元。东方金诚将公司主体评级由AA+上调至AAA，评级展望稳定。主要理由如下：（1）临沂市作为革命老区，具有区位、交通、资源及政策优势，已成为全国第二大综合性商品集散地，近年来经济增速处山东省前列，随着鲁南高铁和京沪高铁二线等规划高铁的建成通车以及相关产业投资的推进，预计未来仍将保持较快发展；（2）公司是临沂市最重要的基础设施建设和国有资产运营主体，从事的基础设施建设、铁路投资、公用事业运营和公共交通运输等业务具有很强的区域专营性；（3）公司负责的基础设施建设和公用事业运营等业务对于完善城市公共服务、促进地区经济社会可持续发展具有重要意义，将持续获得股东及相关方在项目建设、资产划拨和财政补贴等方面的大力支持；（4）公司转型成效明显，经营性业务已覆盖房地产开发、供热发电、木业、新能源、文化旅游、商业保理和医养健康等领域，业务多元化程度较高，未来发展前景较好；（5）公司债务率处于行业较低水平，短期债务压力较小，融资渠道顺畅，综合偿债能力极强。我们赞同评级公司观点，公司所在地财力规模增长。

珠海华发实业股份有限公司：国有控股房地产上市公司。联合信用将其主体长期信用等级从AA+上调至AAA，评级展望维持稳定。（1）粤港澳大湾区规划近期落地，该区域房地产市场将迎来较快发展，公司作为珠海市国有控股地产上市公司，在珠海有较强的区域竞争力；公司股东在珠海区域持有大量土地资源，公司作为其下属房地产开发平台，未来将受益于区域房地产市场的发展。（2）2018年以来，公司加大了拿地力度，新拓展多个二线城市，目前公司土地储备充足，质量较高且布局有所优化。（3）2018年公司保持良好的发展势头，销售规模大幅增长，经营性净现金流持续大额净流入，资产和权益规模快速增长。（4）公司作为国有控股上市公司，融资渠道通畅且较为多元化。公司债务负担仍沉重，特别是净短期债务缺口尚有265亿元。

重庆市迪马实业股份有限公司：民营房地产开发商。联合资信维持其主体长期信用等级AA，评级展望由稳定上调至正面。（1）公司房地产项目布局重点一二线城市群，项目储备质量较好。（2）2018年，公司营业收入大幅增长，毛利率水平持续提升。（3）2018年，公司预收售房款大幅增长，为未来结转房地产业务收入提供了有力支撑。（4）公司专用车板块综合实力较强，产品丰富，品牌知名度高。公司在建项目和土地储备的区域集中度较高，2019年一季度以来流动性有所收紧。

上海临港控股股份有限公司：国有控股房地产开发企业。中诚信证评将其主体长期信用等级从AA+上调至AAA，评级展望维持稳定。（1）良好的区位优势和产业集群效应。上海作为全球金融中心，经济和财政实力极强，2018年上海市实现生产总值32,679.87亿元，同比增长6.60%，一般公共预算收入7,108.10亿元，同比增长7%。同时，公司下属各园区内形成了良好的集聚效应，这为公司招商引资和提高竞争力等提供了有力支撑。（2）实际控制人的有力支持。公司实际控制人临港集团是上海市国资委下属企业，其业务发展得到上海市国资委的大力支持。公司作为临港集团下属唯一一家上市公司，依托实际控制人的支持，公司在品牌使用、产业扶持、人才发展、综合配套相关政策方面都具备有利条件。（3）集团地位凸显。2019年公司完成重大资产重组，实际控制人下属重要资产划入，未来公司资产规模和收入水平均呈现大幅提升态势，且自身在集团内的战略地位得到进一步提升。（4）园区开发及经营优势。公司从事园区开发及经营业务多年，旗下拥有较多的园区资源，加之新合并的漕河泾园区，公司规模增加的同时，同质化竞争风险降低，整体在主营板块优势进一步提升。公司重大资产重组后控股股东将变更为漕总公司，不过漕总公司2018年末的总资产和营业收入规模分别仅为205.6亿元和45.8亿元，且债务负担重于发行人自身水平。

本周评级调整涉及多支交易所债券，其中18临债01/02、19临债01/02、19新兴G1/G2获得质押回购资格。

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本文所引为报告摘要部分内容，报告原文请见2019年6月10日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*鲁雁君，王海波，郭步超，雷文斓，邱赛赛，许艳，姬江帆：信用分析周报*中国信用债评级调整周报》。

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