【医药丨周小刚】长春高新(000661)：业绩预增 40%-60%符合预期， 预计生物制药板块将维持高增长

观点

公司 1 月 14 日晚发布 2018 年度业绩预告，全年实现归母净利 润 9.27-10.6 亿元，同比增长 40%-60%。公司 2018 年业绩高增 长符合预期，维持强烈推荐投资评级。

业绩预增 40%-60%符合预期，第四季度业绩增长放缓可能受到 地产业务影响。 

公司 2018 年第四季度实现归母净利润在 0.88 亿元-2.21 亿元 之间，中值为 1.55 亿元，相比于 2017 年同期的 1.75 亿元增速 放缓或有所下滑，推测主要是由于地产业务业绩确认时间点波 动的影响。

生长激素表现出色，预计今年将继续拉动公司业绩高增长。 

公司生长激素前三季度实现收入 21.7 亿元，同比增长 48%，预 计全年维持接近 50%增速。生长激素行业潜力大，公司学术推 广受到临床医生认可，售后服务工作细致、负责，患者口碑传 播正在对公司进一步开拓市场起到积极推动作用。公司产品剂 型齐全，外包装使用方便、注射疼痛感小，市场口碑佳，预计 公司生长激素今年有望继续实现 40%以上收入增长。

疫苗板块同样为 2018 年重要业绩增长点，预计 2019 年维持良 好的上升态势。 

百克生物前三季度实现收入 8.66 亿元，同比增长 67.5%，预计 全年有望实现 60%以上增长。2018 年水痘疫苗批签发 600 万支， 较 2017 年的 488 万支增长超过 20%，维持 30%市占率；狂犬疫 苗批签发 65.3 万人份，较 2017 年的31.7万人份增长超过 100%， 销量显著恢复。随着重要竞争对手长生生物退出市场，预计公 司今年疫苗业务有望继续实现较快增长。

盈利预测：我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 10.46 亿、14.17 亿和 18.56 亿，同比分别增长 58%、35%和 31%， 2018-2020 年 EPS 分别为 6.15 元、8.33 元和 10.91 元。公司当 前股价对应 18、19、20 年 PE 估值分别为 28、20、16 倍，维持 公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡 素销售放量不及预期；疫苗产品供应不稳定。

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