益丰药房日均开出4家店 疯狂并购商誉暴增300%

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　　斑马消费

　　如果要问哪家国内连锁药房企业开店速度最快，益丰药房应该首屈一指。

　　2018年，这家湖南区域连锁药房企业一路狂奔，净增门店1552家，门店总数达到3611家，遍及9个省市。

　　伴随着密集收购，公司业绩持续上升，全年实现营收实现营业收入69.13亿元，归属于上市公司所有者的净利润4.16亿元，同比分别增长43.79%和32.83%。

　　开店扩张在今后还将持续，按照公司在年报里的披露，今后每年将保持年增千家的增速。

　　不过，收购后门店后如何保持盈利水平，并持续为公司创造利润，会是公司长期面临的挑战。

　　平均每天开店4家

　　2018年，益丰药房（603939.SH）频频亮“肌肉”，净增门店1552家，平均每天至少4家门店开业。

　　全年，公司新建直营门店546家，加盟门店89家和收购959家。一直以来，公司强调自建和收购并行的战略，收购战略在2018年表现得更加抢眼。

　　公司当年先后发生19起同行业并购投资业务，其中，新签并购项目13起，完成上年度并购项目交割6起。

　　最重要的一项收购，是公司耗资近14亿元收购河北药房龙头新兴药房86.31%股权，间接拥有新兴药房旗下462家门店，占当年收购药房门店数量的48%。

　　2018年末，公司在全国9个省市，已拥有门店总数合计3611家，新增门店较期初的2059家增长75.38%。斑马消费统计显示，从2012年至2018年，公司门店数量增加3012家，增长502.84%，年复合增长率达34.91%。

　　益丰药房原本是湖南常德一家区域性连锁药房，在最近几年的扩张如饿虎下山，尤其是2015年上市以来，公司累计成功并购整合的项目至少有40起，涉及门店1500多家。

　　在保持高频率并购的同时，公司的营业收入规模也呈现出同向增长，2015年至2018年，平均增速保持在30%左右。

　　商誉暴增300%

　　益丰药房高歌猛进的同时，部分指标需要重点关注。

　　2018年，公司直营门店平均坪效61.50元/平方米，比2017年63.88元/平方米的水平下降3.73%。

　　另一方面，公司的销售费用和管理费用同比分别增长46.5%和34.28%，销售费用增速高于营业收入的增幅，也正是因为公司新开门店和并购门店都存在培育期和整合期，摊销费用较多等原因所致。

　　而且，2018年新建门店546家，自建率已由2017年的67.6%降至53.67%。

　　并购固然可让公司快速做大，但短期内快速积累起来的商誉同样令人担忧。

　　2015年，公司完成5起并购，增加2.17亿元商誉，当年商誉增至2.84亿元。

　　2016年、2017年，分别完成6起、16起并购投资业务，累积商誉分别为5.29亿元、6.94亿元，2018年更是以19起并购让商誉增至27.33亿元，同比增长293.80%，商誉占总资产的比例增至34.74%。

　　风险已悄然出现，此前公司并购的韶关市乡亲大药房医药连锁有限公司，在2017年计提商誉减值229.96万元。

　　这些并未让公司停下脚步，公司董事长高毅认为网点扩张仍是重心：在门店密集聚焦的同时，规模效应也随之体现。

　　公司董秘王付国曾经对外表示，目前公司并购整合已形成标准化模块，基本上3个月时间就可以完成基础性整合，每隔两年进入一个省级市场。

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责任编辑：陈悠然 SF104