原标题：开工端强劲，中国联塑(2128.HK)还有50%上涨空间 来源：格隆汇
联塑经过一波回调之后，现在股价处于底部区域，估值12X PE；市场担心今年下半年原材料成本上升会导致利润增速下滑；同时开工和投资端增速迅猛，公司的业绩快速增长具有一定的确定性。
规模优势下的成本优势
公司作为全国最大的塑料管道生产商，在生产规模和区域布局上领先行业。目前公司的规模领先，正转化成渠道周转与终端产品性价比的具体竞争优势，从而帮助公司进一步拓展市场的份额，并留存更为可观的利润。
联塑管道业务超过60%的营收来自于经销商渠道。公司渠道的高周转特征受益于公司的规模优势。一方面，公司资金实力带来的授信，帮助经销商减少资金的使用，加速业务周转，公司作为行业规模最大企业具备天然的成本优势。
另一方面，一般而言影响经销商周转的最主要因素在于必要库存的多少。目前公司在国内18 个省份已有或在建生产基地，布局以物流最优覆盖为准则，核心市场渠道体系可以实现下单24 小时提货。因此经销商必要库存低，成为渠道高周转的必要条件。
同时随着各品类渠道的利润率逐渐走低，周转率成为各品牌渠道竞争的关键。中国联塑的规模优势带来的高周转优势，正帮助渠道快速积累资金实力，并挤压占据小品牌生存空间，是进一步占据市场的基础。
确定性的增长空间
根据行业统计的数据，，2020 年中国塑料管道市场合计约1600 万吨，以2019 年公司约240 万吨的销量来计算，目前市占率约15%左右，位列行业第一，尚有较大的拓展空间。公司业务增长确定性高，主要在于尚有较为明显的市场空间可拓展：地域空间，基建空间，地产空间均较为显著。
目前公司的市场一半都在华南地区，在江西，福建和广西三个重要省份还没有完整的产能布局，未来都会补充生产基地，提升当地的市场份额，产能提升确保了公司的成长性。
管材的产品系列分为三种：PVC，PE，和PPR管材；大口径是PVC一般开工和施工端，后两种的小口径管材一般用于竣工端。目前PVC管材联塑大概占比76%，永高占比48%，伟星占比15%；2020年房地产的投资增速是7%，同时看做防水材料的东方雨虹和科顺这类公司的业绩增速超预期，面向开工端的联塑业绩增速也有确定性。
联塑的股价回调是市场过度悲观，担心原材料成本上升对公司的业绩形成压制。但是公司作为行业龙头，拥有近300亿的销售规模，在成本控制方面就拥有规模优势，加上强大的经销渠道和信用体系加快了产品周转率，也控制了费用率的上升。
目前公司估值12倍，同类可比公司估值在15倍左右，同时加上行业处于景气周期当中，400亿左右估值明显被低估。
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