中国人民保险集团：寿险和健康险稳步增长，“中性”

原标题：中国人民保险集团：寿险和健康险稳步增长，“中性” 来源：同花顺金融研究中心

国泰君安证券(香港)4月7日发布对中国人民保险集团的研报，摘要如下：

人保集团（01339HK）的2019年业绩符合我们的预期。总保费增长11.4%至人民币5,553亿元，股东净利增长71.4%至人民币221亿元。由于2019年下半年非车险赔付的增加，人保财险的承保利润下滑。人保寿险保费继续优化。尽管首年保费下降2.2%至人民币503亿元，但新业务价值仍增长7.9%至人民币62亿元。由于正投资回报差异，寿险内含价值增长26.1%，达人民币891亿元。人保健康险实现了快速增长，首年保费增长了2.3倍达人民币75亿元。健康险新业务价值亦上升18.9%至人民币6.03亿元。健康险内含价值增长31.6%至人民币114亿元。得益于A股市场的较好表现，总投资收益率上升了0.6个百分点至5.4%。

人保寿险和人保健康有望在首年保费和新业务价值上保持稳步增长。人保寿险的代理人数目在2019年增长了59.3%至391,099人。受代理人数量增长的支持，首年期交保费增长了16.3%至人民币196亿元。由于快速增长的首年期交保费，寿险新业务价值增长7.9%至人民币62亿元。我们预测，寿险代理人的数量因相对较小的规模，将在未来几年将继续以两位数的百分比增长。健康险首年保费增长2.3倍至人民币75亿元。健康险新业务价值增长18.9%。我们预计健康险的首年保费和新业务价值将继续保持强劲增长，但贡献仍然不明显。

下调目标价至2.95港元，维持“中性”的投资评级。基于分部加总估值法，我们将目标价下调至2.95港元，相当于0.39倍2020年集团P/EV。考虑到保险行业面临的不利因素以及寿险和健康险转型所需花费的时间，我们维持“中性”的投资评级。