北京控股(00392)天津LNG接收站保障资源，政府补助30%投资且兜底7%回报率

原标题：北京控股(00392)天津LNG接收站保障资源，政府补助30%投资且兜底7%回报率 来源：中金公司

北京控股发布公告，公司收到了国家发改委关于天津南港液化天然气应急储备项目核准的批复，并于今日召开了投资者电话会。

项目位于天津市滨海新区南港工业区，主要包括一个设计接卸能力为500万吨/年的LNG码头(最大接卸能力可达到618万吨/年)，10座20万立方米的LNG储罐，以及一条设计输气量为45亿立方米/年，经天津、河北两省市，终点为北京市城南末站的外输管线。

公司计划分三期建设，一期主要包括LNG卸载码头、4座储罐及配套设施和进京管线，力争于2022年底前完工；二期建设4座储罐，2023年底前完工；三期建设2座储罐，2024年底前完工。

公司将成立独立公司负责LNG项目的投资、建设及运营，并预计项目投资总额为人民币201.3亿元，其中北京市政府将提供30%(57.8亿元)的无偿补助资金，余下143.5亿元将由公司筹措。

公司表示除了计划投入20%自有资金外，目前已获得亚开行5亿美元的主权担保贷款，同时也在向新开行申请50亿元的主权担保贷款，贷款利率均有较大优势，余下资金或通过债券或银行获得。

因此，公司认为投资者不必担心现金流，公司将来在考虑回购或分红时，不会受到该项目的影响。

评论

立足天津，辐射中国北方市场。尽管LNG码头位于天津，但是我们预计公司有望凭借自身在北京市场的优势，以及中国燃气与北燃蓝天在中国北方地区的分销渠道，将LNG资源优势最大化，进一步发掘中国北方市场。

项目IRR测算与潜在盈利可观。公司表示，项目的税后IRR达到7.81%，资本金IRR可以达到11.68%，并预计LNG接收站的年度盈利为22-23年5亿元，24-25年5.1亿元，26年5.3亿元。

保供气量盈利得到政府补贴支持，优于同类项目。公司的LNG项目较同类比较特殊，即得到了北京政府对应急保供气量20亿立方米的顺价机制支持。同时，北京市政府采取7%的回报率兜底，保证公司顺价高价调峰外采LNG，和未来码头的运营回报。

估值建议

维持盈利预测与目标价39港币，对应6倍2020年市盈率和46%上行空间。维持“跑赢行业”。当前股价对应4倍2020年市盈率。

北京控股(00392)天津LNG接收站保障资源，政府补助30%投资且兜底7%回报率