永升生活服务(01995)2019年业绩公告点评：高成长雄风不减，增值服务与非住物管齐发力

原标题：永升生活服务(01995)2019年业绩公告点评：高成长雄风不减，增值服务与非住物管齐发力 来源：中信建投

业绩高速增长，利润率和费用率双改善。2019年公司实现营业收入18.8亿元，同比增长74.5%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长122.7%。物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务收入分别实现60.5%/143.5%/54.2%的增长，其中社区增值服务占比提升至26%。2019年归母净利率11.9%，较上年提升2.6pct，归母净利润增速明显高于营收增速的主要原因在于：1、高毛利率的社区增值服务业务收入占比提升，使得综合毛利率由2018年的28.7%提升0.9pct至29.6%；2、费用管控效率提升，2019年管理费用率较2018年下降4.6pct至13.1%。

在管面积推动基础服务收入增长，非住宅占比提升。公司2019年物业管理服务毛利率22.1%，较上年提升1.4个百分点，毛利率的提升主要源于毛利率较高的商业和办公项目收入占比提升。截至2019年末，公司在管面积与合约面积分别为6520万方、11060万方，分别同比增长62.0%、68.7%；签约面积/在管面积为1.70，未来增长得到进一步保障。其中非住宅物管服务收入同比大增96.3%，主要源于报告期内完成对青岛雅园的并表收购，未来也将对公司业绩形成有力补充。此外，来自第三方的收入占比提升16pct至50%，对外拓展能力增强，而对母公司的依赖程度进一步下降。

增值服务类型多元，单位在管面积增值服务收入提升。2019年公司社区增值服务中家居生活服务占比提升明显，非业主增值服务细分服务类型结构则维持稳定。社区增值服务毛利率下滑12.2个百分点至51.2%，非业主增值服务毛利率则略有提升。单位住宅在管面积增值服务收入为0.94元/平/月，同比增长57.0%，彰显公司在推进社区增值服务方面的努力。

维持买入评级，上调目标价至12.85港元。我们预测2020-2022年公司EPS为0.24/0.37/0.56元(原预测为2020-2021年0.22/0.31元)。由于公司业绩高成长性及通过并购扩赛道，我们给予30%的溢价，即2020年PE估值49X，对应目标价12.85港元(原目标价为10.32港元)。

永升生活服务(01995)2019年业绩公告点评：高成长雄风不减，增值服务与非住物管齐发力