都市丽人：全年预亏9.8亿 激进扩张隐患不断

原标题：都市丽人：全年预亏9.8亿 激进扩张隐患不断 来源：新浪

12月24日，誉有国民内衣第一品牌之称的都市丽人（中国）控股有限公司（ 02298.HK，下称都市丽人）公布赢利警示及转型计划。都市丽人预估，2019年度集团除税后亏损不少于人民币9.80亿元。而2018年度公司除税后净利润约为人民币3.78 亿元。

受此消息影响，截至12月24日收盘，都市丽人股价大跌2.88%至1.01港元，市值仅为22.7亿港元，较其巅峰时期的180亿港元市值蒸发157亿港元，市值缩水近87%。

对于亏损的情况，都市丽人解释称，2019年度内，因中国经济和内部需求放缓，都市丽人及附属公司业务活动面临逆境。公司董事会认为，集团未能对本行业在销售渠道多样化、产品品质和产品组合等各方面的结构调整作出迅速反应。

激进扩张隐患不断

实际上，都市丽人巨额亏损早有预兆。2014年，都市丽人在香港主板上市，成为中国内衣第一股，公司也超越安莉芳成为中国最大内衣零售商。上市之后，都市丽人瞄准当时国内内衣市场在高端品牌和低端品牌之间的空白市场，迅速发展壮大。

凭借效率较高的单店加盟形式，都市丽人在2014年共拥有7026家店铺，其中6049家都是加盟店。2015年，都市丽人实施万店计划，门店总数一度达到8058家，其中加盟店6937家，自营店1121家。当年都市丽人实现营收50亿，净利润5.4亿，市值突破180亿港元。

如此激进的扩张致使公司成本负担加重，客流不断下降，为日后经营埋下了隐患。2016年，都市丽人内衣开始滞销，加盟商销售金额出现下滑。财报显示，2016年公司销售收入下降9%，净利润更是腰斩至2.4亿元，平均存货周转期由2015年的92天骤升至142天，存货存量近12亿人民币，占到资产总值的30%。

鉴于此，都市丽人开始打折促销，关闭亏损门店，增加直营门店和购物中心门店，并引入复星、京东、腾讯等战略伙伴，加大线上销售力度。

直到2018年，业绩才有所好转。2018年，都市丽人实现营收51亿元，同比增长12%;净利润为3.78亿元，同比增长增长19%。值得注意的是，公司毛利率从2016年的44.4%降至2018年的41.7%，应收账款从2016年的4.5亿元增加至2018年的8.3亿元。

2019年，公司业绩再次出现问题。在此次盈警前，都市丽人股价在月初创下了上市来的新低0.90港元，令该公司的策略股东京东、腾讯、唯品会以及复星国际血本无归。

对于都市丽人的困境， 光大证券 研报指出有两大原因。一是前期门店扩张策略过于激进，渠道质量恶化，其中大部分加盟商实力偏孱弱。例如公司曾加码百货渠道而忽视该渠道聚客能力下降，2018年初公司仍有7%门店位于百货中。二是组织内部对于零售端变化未能及时反应。2016年无钢圈内衣开始流行爆发，市占率由10+%跃升至30%-40%。而都市丽人却反应迟疑，错失最佳时间。