长飞光纤光缆：19财年三季报仍然疲弱；再次下调盈利预测

原标题：长飞光纤光缆：19财年三季报仍然疲弱；再次下调盈利预测 来源：同花顺金融研究中心

银河国际10月31日发布对长飞光纤光缆的研报，摘要如下：

19财年三季报仍然疲弱

长飞公布19年第三季度营业额同比下降34.4％，净利润同比下降49.5％。从收入和毛利率看，公司19财年三季度运营表现较二季度环比改善，这符合我们之前对三季度和四季度的评论，主要是中国移动在19财年三季度末开始交付光缆。然而，我们认为尽管产品组合改善，但三季度的表现仍然疲弱。长飞在三季度实现了24.9％毛利率，高于二季度的19.7％，但这低于2018年一季度至2019年一季度的毛利率水平。我们同意运营表现已逐步变得稳定，但是我们仍不认为这会成为光纤电缆供应链（包括长飞）的催化剂。我们认为光缆的平均售价不会在2019年四季度进一步上升。我们预计，由于预制件销售增加，长飞的毛利率将在19财年四季度进一步提升至25.5％，但我们仍预计长飞的利润将在19财年四季度同比下降8.2％。19财年四季度净利润同比降幅收窄，主要是18财年四季度基数较低所致。

短期内不适宜趁低吸纳

我们亦相信，在2020年和2021年市场安装无线设备后，对光缆产品的需求将会增加。从长远来看，新产品的推出将支持长飞的增长，这些新产品包括ULL光纤（预计将用于升级中国电信运营商的光纤网络的主要干线）。但是，我们建议投资者在取得更多信号确认最终需求回升和行业均价回升后，才对长飞进行重新估值。我们仍然认为，光缆供应链将涉及5G主题下的后周期公司，而非其他子板块如设计和施工、无线设备和IT服务。

再次下调盈利预测

由于19财年三季度业绩低于预期，我们将2019、2020和2021年的收入预测下调5.5％。由于下调了收入和毛利率预测，我们的2019、2020和2021年净利润预测也分别下调9.8％、11.7％和11.9％。由于2019年净利润预测下调9.8％，我们的目标价从10.99港元降至10.12港元（基于8倍2019年市盈率）；据此我们下调了长飞的估值。8倍市盈率接近股份上市以来的区间低端。由于预期长飞2020和2021年盈利增长放缓，因此较低的估值较为合适。