东吴证券--纺织服装行业:国货闪耀米兰秀场,波司登&安踏国庆再创新高【行业研究】

原标题：东吴证券--纺织服装行业:国货闪耀米兰秀场,波司登&安踏国庆再创新高【行业研究】 来源：金融界

国货闪耀米兰秀场,波司登&安踏国庆期间市值再创新高。9月19日-9月24日,众多中国品牌在2020SS米兰时装周展现新的面貌,其中的弄潮儿就包含了目前炙手可热的波司登、安踏体育(Fila)、歌力思、森马服饰等港股/A股上市公司。从投资角度来看,近年来中国品牌频频出现在国际时装周秀场这一现象,背后代表的含义是中国已经出现了一批这样的服装品牌企业,其产品创造力与品牌营销能力已经达到了可以在全球舞台上发声的水准。借着这样的势头,伴随着亮眼的业绩,波司登与安踏体育也在国庆期间继续创造市值新高。

对于板块投资主线方面,依然是四个方向:

1、低估值+稳健增长,优质高端服装品牌正处在价值洼地,推荐歌力思、地素时尚、比音勒芬。 近一个多月,我们通过多份报告从市场空间、客群特征、历史业绩角度论证了优质高端品牌经营稳定性的来源,同时也指出在夯实品牌运营的基础后,多品牌运营也将为优质高端品牌企业打开成长空间。市场自上而下角度对优质高端品牌的忽视造成了极低的估值水准,这样的低估值与优质现金流带来的可观股息率以及稳健的增长构成了扎实的投资安全垫,在经济探底和利率下行的大环境下,我们认为优质高端服装品牌不仅能够提供良好的绝对收益,随着业绩稳定性的逐步凸显,估值的修复将为投资者带来收益空间上的惊喜。

2、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应,对应标的包括A股的森马服饰、海澜之家以及港股的安踏体育、波司登、李宁等。

卓越的企业家、杰出的管理团队、良好的组织与激励,以及依靠以上特质在多年竞争中沉淀出的渠道管控能力、供应链组织能力以及在强大现金流支撑下对产品研发与品牌的持续投入,这些品牌龙头正是凭借上述竞争优势在大众消费品当前发展阶段逐步提升市场份额。 3、创新商业模式带来的优质成长机会,对应标的包括开润股份、南极电商等。

开润股份在制造与品牌端均实现了弯道超车,短短数年便打造了线上第一箱包品牌,持续的稳健高增长正在逐步消化估值,值得重点关注。南极电商19年以来在线上的竞争优势更加凸显,期待公司在GMV方面的强势表现能够转化为亮眼的报表业绩。

4、制造龙头是否能在Q4否极泰来,也是需要重点监测的投资主线。 贸易摩擦态势持续的反复变化,对实业的经营预期形成了严重的负面干扰,衍生的结果包括制造业订单结构的显著恶化(长单匮乏)、棉花价格持续走低,仅有汇率的变化对制造业的基本面形成一定支撑。即使贸易摩擦仍维持反复变化的态势,从19Q4起,制造龙头们也将恢复增长,若贸易形势缓和,2020年制造龙头们的业绩或将呈现出一定弹性。全球化布局的细分领域龙头仍是我们关注的重点,代表性企业包括申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A等。

风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动。