永达汽车(03669)新车型发布

原标题：永达汽车(03669)新车型发布 来源：申万宏源

投资要点：

宝马中国1H19销量达35万台，同比增长16.8%。我们预期公司毛利率逐季恢复，主要受益于新3系上市终端折扣收窄，以及增值税下调促进售后业务盈利能力改善。我们预计公司1H19实现净利润人民币7.5亿元(同比增长4%)。我们维持19年摊薄EPS人民币0.85元(同比增长28.8%)，20年摊薄EPS人民币1.07元(同比增长25.9%)，21年摊薄EPS人民币1.32元(同比增长23.4%)。我们维持目标价港币9.00元(9x19E PE)，对应24.0%上升空间，维持买入评级。

新3系发布。消费升级趋势下，豪华车需求依然强劲，宝马中国1H19销量达35万台，同比增长16.8%。1H19国产宝马销量为26.5万台(同比增长23.4%)，主要增长来自国产X3。我们预期，2019年宝马销量增长将受益于2Q19大型SUV X7及6月国产3系换代上市。目前新3系热销版本为325Li M运动耀夜版，我们预计新3系在手订单约1.5万台，由于产能仍处于爬坡阶段，订单交付期约3个月。

豪华车需求强劲。1H19中国豪华车销量达140万台，同比增长8.1%，其中宝马、凯迪拉克和沃尔沃的销量增幅高于平均水平。我们预计19年豪华车销量有望同比增长6%。1H19保时捷销量增长8.1%，随着Cayenne在4月完成排放标准升级，我们有信心公司实现2019年保时捷销量增长25%的年度目标。我们预期公司将受益于豪华车的稳健需求，销量有望提速。

折扣收窄。由于产品周期强劲，4月起永达宝马终端折扣收窄约2个百分点，目前5系及X3折扣8-10%，X1折扣13-14%。由于新3系计划年中上市，终端折扣有望收窄，我们预期公司综合毛利率将逐季恢复。此外，2Q19奥迪及捷豹路虎给予经销商额外返利，进一步改善经销商新车毛利水平。我们预期永达新车毛利率将由1Q192.0%升至2Q192.7%。

维持买入评级。我们预期1H19永达实现净利润7.5亿元(同比增长4%)。我们维持19年摊薄EPS人民币0.85元(同比增长28.8%)，20年摊薄EPS人民币1.07元(同比增长25.9%)，21年摊薄EPS人民币1.32元(同比增长23.4%)。我们维持目标价港币9.00元(9x19E PE)，对应24.0%上升空间，维持买入评级。

永达汽车(03669)新车型发布