六福集团(00590)FY19财年业绩符合预期，年初至今销售趋势放缓

原标题：六福集团(00590)FY19财年业绩符合预期，年初至今销售趋势放缓 来源：中金公司

FY19财年业绩符合我们预期

六福公布FY19财年业绩(截至2019年3月31日)：收入增长8.8%至158.6亿港元；净利润增长9%至14.93亿港元，对应每股2.54港元。业绩符合我们的预期。

渠道和产品：零售、批发和授权收入同比增长9.8%、1.6%和23.5%，而线上销售额增长60.9%，占大陆零售收入的22.9%(FY18财年：15.5%)。黄金和铂金销售小幅上涨0.9%，而镶嵌珠宝销售额增长17%。

同店销售：同店销售增长3.1%，中国大陆下滑2.6%，中国香港和中国澳门增长4.6%。黄金和铂金同店销售增长4%；镶嵌珠宝同店销售增长1%。六福在FY19财年新开197家门店，总数增加至1828家。

中国大陆产品组合和批发价格调整导致镶嵌珠宝毛利率承压，进而影响毛利率下滑0.2个百分点至25.4%。销售管理费用率下滑0.5个百分点。有效税率提升1.7个百分点至16.8%。

发展趋势

六福计划FY20财年在中国大陆(主要是三四线城市)新开超过150间门店，并在香港及澳门最多新开3间门店。同时，商店、厂房和办公室改造及设备采购或导致FY20财年资本支出达到1亿港元。同时，公司指引电子商务收入增速为20%。FY20财年年初至今，六福在香港和澳门的同店销售出现低双位数下滑；大陆地区授权门店(低单位数的同店销售增长)表现优于自营商店(中单位数同店销售下滑)。

盈利预测与估值

根据公司最新指引，我们将FY20和FY21每股盈利预测分别下调2%和1%至2.66港元(同比增长4.7%)和2.86港元(同比增长7.3%)。

当前股价对应9.3倍FY2020和8.7倍FY2021市盈率。

维持中性评级。考虑盈利预期下调以及奢侈品消费的不确定性，我们将下调目标价14%至27.95港元(11倍FY20市盈率，较当前股价有13%的上行空间)。

六福集团(00590)FY19财年业绩符合预期，年初至今销售趋势放缓