全年业绩大幅增长,业绩符合预期。公司发布2022年年度报告,全年实现营收34.7亿元(同比+313.0%),归母净利润20.3亿元(同比+125.6%),扣非归母净利润20.3亿元(同比+590.3%);其中单四季度实现营收10.5亿元(同比+163.0%,环比+62.1%),实现归母净利润5.1亿元(同比+178.8%,环比+20.6%)。全年毛利率为72.7%(同比+7.5pcts),三费率为6.7%(同比-6.3pcts),扣非净利率为58.5%(同比+23.7pcts)。
第一个“百万吨”钾肥如期释放,钾肥量价齐升公司充分受益。2022年3月公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产,产能由25万吨/年扩产至100万吨/年。公司氯化钾全年营收34.0亿元,同比增长311.0%,其中产量90.91万吨,同比增长173.8%,销量91.02万吨,同比增长153.8%,不含税销售均价3735.8元/吨,同比增长59.4%,单吨成本1034.9元/吨,氯化钾毛利率达到72.3%,同比增加7.6pcts。非钾业务方面,公司卤水板块营收6255万元,同比增长424.4%,未来有望受益于钾盐规模持续增加。
不断扩大钾盐资源版图,第二个“百万吨”钾肥完成试车,年内第三“百万吨”钾肥有望投产。2022年公司通过资产重组收购老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿,目前合计拥有老挝甘蒙省214.8平方公里钾盐矿,折纯氯化钾约8.29亿吨。2022年11月,公司获得老挝甘蒙省农龙村48.52km2钾盐矿权,使公司氯化钾储量将超过10亿吨,成为亚洲最大钾肥资源量企业。公司第二个100万吨/年钾肥项目选厂已于2023年1月初完成投料试车,第三个100万吨/年钾肥项目正在加快推进建设,力争2023年年底建成投产。随着产能逐步释放,公司规模效应将进一步显现,加之技术水平的持续提升,智慧矿山建设的深入推进,以及未来通过自备电厂进一步降低能源成本的计划,公司钾肥生产成本仍有进一步下降的空间。
风险提示:局部区域冲突、经济下跌等系统性风险;新增产能进度低于预期的风险;钾肥价格大幅下跌的风险;钾肥下游需求低于预期的风险等。
投资建议:维持“买入”评级。
预计公司2023-2025年归母净利润为20.7/22.5/30.1亿元,同比增速1.8/9.0/33.6%,摊薄EPS=2.22/2.42/3.24元,对应PE 12.3/11.3/8.4x。
公司持续扩大钾盐矿资源储备,第二个“百万吨”钾肥快速放量,第三个“百万吨”钾肥项目稳步推进,看好公司长期成长,维持“买入”评级。
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