硬质合金号称“工业牙齿”，广泛应用于汽车制造、数控机床、航空航天、军工、机械模具加工、IT产业加工、船舶、海洋工程装备等制造加工领域。目前，硬质合金行业的龙头企业分别是中钨高新、厦门钨业。本文从业务布局、主要产品产量和营业收入等角度，对比分析两家龙头企业的运营情况。
行业主要上市公司：中钨高新(000657)、章源钨业(002378)、厦门钨业(600549)、翔鹭钨业(002842)等
本文核心数据：企业硬质合金产量;硬质合金业务收入;硬质合金业务毛利率
全文统计口径说明：企业数据主要来自于上市公司公报、企业官网等。
1、中钨高新VS厦门钨业：业务布局历程
硬质合金号称“工业牙齿”，广泛应用于汽车制造、数控机床、航空航天、军工、机械模具加工、IT产业加工、船舶、海洋工程装备等制造加工领域。目前，硬质合金行业的龙头企业分别是中钨高新、厦门钨业，两家企业的布局历程如下：
中钨高新和厦门钨业均具有国资背景。截至2022年第一季度，国务院下属的中国五矿集团有限公司是中钨高新的实控人;福建省国资委是厦门钨业的实控人，福建省稀有稀土(集团)有限公司是公司第一大股东，持股比例为31.77%。
2、硬质合金业务布局及运营现状：中钨高新略胜一筹
――业务布局：中钨高新更加专精
从业务布局来看，中钨高新更加专注于硬质合金行业的发展。
厦门钨业主要有钨钼、稀土和锂离子电池材料三大核心业务，公司作为目前世界上最大的钨冶炼产品加工企业之一及最大的钨粉生产基地之一，拥有完整产业链，在钨冶炼、钨粉末、钨丝材业务和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。
相较之下，中钨高新更专注于硬质合金行业的发展，其硬质合金产品门类规格齐全，其中，切削刀具、IT工具、硬质合金轧辊、精密零件、硬面材料及球齿、钼丝等多个品种规模位居中国第一。
从上游钨矿资源储量到下游产品生产制造情况，中钨高新均处于领先地位。
从上游来看，截至2020年底，中钨高新托管的钨企矿山中钨金属资源储量达142.32万吨，2021年，公司继续托管五矿钨业集团有限公司持有的江西省修水香炉山钨业有限责任公司、湖南柿竹园有色金属有限责任公司、衡阳远景钨业有限责任公司、湖南新田岭钨业有限公司的股权及湖南有色资产经营管理有限公司持有的湖南瑶岗仙矿业有限责任公司股权
截至2021年底，厦门钨业共拥有宁化行洛坑钨矿、都昌阳储山钨钼矿、洛阳豫鹭回收钼尾矿中的白钨矿、博白巨典油麻坡钨钼矿四个矿山，其中，钨资源储量达36.53万吨。
从下游产品生产来看，中钨高新2021年数控刀片产量超过1亿片，约占国内总产量的25%，位居国内第一，并进一步扩大了在汽车、模具、特别是航空航天领域机械加工的进口替代。其PCB微钻全球市场占有率约为21%，位居全球第一。
――硬质合金和数控刀片产量：中钨高新领先
从硬质合金产量来看，基于上游资源储量、钨矿年处理能力及公司业务布局，中钨高新2021年硬质合计产量为1.3万吨，同比增长24.6%;厦门钨业2021年硬质合金合计产量为6.68万吨，同比增长40.45%。
3、硬质合金业务业绩对比：厦门钨业毛利率更高，但中钨高新营业收入更多
从业务结构来看，2021年，中钨高新硬质合金行业收入占公司整体业务收入的98.38%;而厦门钨业钨钼等有色金属行业(含硬质合金)收入占公司整体业绩的33.38%。
从硬质合金相关业务的经营情况来看，2019-2021年，中钨高新的硬质合金业务收入均领先于厦门钨业，2021年，中钨高新硬质合金业务实现收入119亿元，厦门钨业的钨钼等有色金属业务实现收入106.3亿元。
从硬质合金相关业务的毛利率来看，2019-2021年，厦门钨业的毛利率均高于中钨高新，厦门钨业的毛利水平主要在25%-30%范围内变化，而中钨高新三年间平均毛利点位在19.5%。
4、前瞻观点：中钨高新为中国“硬质合金之王”
在硬质合金行业中，企业在上下游的业务布局体现了其产业链一体化整合的能力，而硬质合金业绩能反应公司在相关行业的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，中钨高新因在业务布局、产品产量、硬质合金行业营业收入情况方面占有优势，目前是我国硬质合金行业企业中的“龙头”。
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