范文仲：稳定币的特点及主流代表

　　意见领袖丨范文仲（北京金融控股集团董事长）

　　第三章 新工具

　　三、稳定币与中央银行货币

　　近年来，稳定币的崛起引发了数字货币创新的浪潮，吸引了大量的国际关注，投资者面对的是一个激动人心、眼花缭乱的新世界。各类虚拟货币、技术路线、交易机制伴随着各种新创造的简称名词扑面而来，让人目不暇接，真假难辨。成熟的投资者既需要了解其创新的意义，也需要了解真实的价值和内生的风险， 从而进行科学而理性的投资。

《数字经济与金融创新》范文仲编著

　　（一）稳定币的特点及主流代表

　　以比特币为代表的虚拟货币出现之后，由于不具有任何法定信用和商业信用的背书，价格暴涨暴跌，无法发挥商品支付的一般等价物功能，沦为国际热钱追逐的投机品。全球投资者迫切期望找到一种价值稳定的加密货币，来延续比特币开创的数字货币创新浪潮，并试图拓展杠杆融资、资产证券化等应用场景，稳定币应运而生。

　　1． 稳定币的特点

　　从理论上讲，稳定币是一种具有锚定属性的加密货币，既保留比特币加密交易、区块链记账的特性，同时也挂钩某一类货币或金融资产，通过合约或交易机制设定，努力与其保持相同的价值，以实现币值的稳定。

　　根据锚定资产的不同，稳定币可以分为以法币抵押、加密资产抵押、无抵押（根据算法等方式）等不同锚定资产的类别，也可以按照是否有中心发行管理机构分为中心化稳定币和去中心化稳定币。

　　大部分的稳定币是锚定单一法币或多种法币的抵押型稳定币。锚定美元的稳定币包括USDT（泰达币）、USDC、TUSD、GUSD、BitUSD等。锚定其他币种的稳定币包括和人民币1∶1挂钩的BitCNY等。

　　以数字资产抵押的稳定币包括DAI、BitUSD等。这些稳定币以区块链上的原生资产如加密虚拟货币作抵押发行，大部分仍然以锚定美元为主。以太坊上的去中心化自治组织MakerDAO的稳定币Dai，是目前最受欢迎的DeFi之一。Dai于2017年末发行，没有中心化的机构来确定发行量，它不强行保证和美元1∶1锁定，而由激励机制来驱动套利投资者使Dai的价格稳定在1美元左右。

　　实物抵押型的稳定币包括DGX、Tiberius等，以黄金或贵金属作为抵押。DigixDAO是第一家推出锚定黄金稳定币的公司。这家新加坡公司使用以太坊区块链，发行了两种加密货币，分别是DGX和DGD。1个DGX代币等于1克黄金，与实物黄金挂钩，而DGD代币为持有者提供与其拥有的代币占比相同的股权，用来分享DGX项目带来的收益，可以被理解为以DGX为基础的ICO项目。

　　无抵押算法型稳定币包括Basis、Ampleforth等，力图通过算法控制货币的供需平衡，从而实现价值稳定。例如，Basis有三个币：BAC（BasisCash）、BAS（BasisShare）、BAB（BasisBond）。可以将Basis理解为一个虚拟金融系统，BAC是发行的货币，BAB是债券，BAS是系统股东持有的股票。BAS和BAB的主要作用是将BAC的价格拉回到1美元。Basis通过合约设计，利用投资者的博弈、投机、套利等行为实现价值的稳定。

　　负债/权益型稳定币以JPMorgan的JPMCoin（摩根币）为代表。2019年，摩根大通宣布计划发行自有数字货币JPMCoin，在其内部的Quorum区块链上运行。JPMCoin以1∶1的比例与美元挂钩，该机构将利用其强大的资金储备来保证该代币的稳定性，类似传统银行派生的信用货币。

　　目前，市场上的稳定币层出不穷、种类繁多，各种币的竞争力主要取决于其在全球虚拟货币市场中的交易规模。因此，一些主流的稳定币通常和Coinbase、币安、OK、火币头部交易所合作，力图扩大交易份额。

　　2． 中心化稳定币的代表———以美元为基础的泰达币 （USDT）

　　目前，Tether泰达币（USDT）是世界上交易规模最大的稳定币，市值超过600亿美元。2014年11月，一家注册地为马恩岛和中国香港的公司Realcoin改名为Tether，推出基于稳定价值货币美元的代币TetherUSD（USDT），宣称用户可以随时使用USDT与USD进行1∶1兑换。

　　2015年，比特币期货交易量最大交易平台Bitfinex和Poloniex（P网）交易所先后宣布支持USDT交易，USDT的交易量短时间内水涨船高，声势突起。其后，Shapeshift、GoCoin及其他交易所也允许买卖使用Tether，USDT发行逐渐从单一链（比特币区块链Omni层）转向以太坊、波场等其他多个区块链网络。

　　这些交易所将USDT作为传统货币存取方式的替代产品。交易所通过多重签名和其他加密方式保护和管理客户资产，用USDT清算交易所之间的法币余额。用户可以通过Tether账户钱包，在Tether.to平台的钱包之间，以及与外部交易所或接受Tether钱包的平台之间，收发加密货币和USDT进行交易，并通过USDT与美元的兑换，实现在区块链上使用法币的目的。

　　USDT目前有三种链类型Omni、ERC20、TRC20。基于比特币网络的Omni-USDT，充币地址是BTC地址；基于以太坊ERC20协议的ERC20-USDT，充币地址是ETH地址；基于波场TRC20协议的TRC20-USDT，充币地址是TRON地址。

　　2020年全球稳定币的交易量达到1.1亿笔，总交易金额超过1万亿　　美元。2021年6月，稳定币发行量达到1054亿美元创历史新高，其中USDT占比达61%。据加密数字币行情网站CoinMarketCap统计，USDT日内流通量已超过比特币，居全球加密数字币市场首位。

　　3． FACEBOOK的雄心———以多币种为基础的Libra

　　2019年6月18日，互联网巨头脸书（Facebook）发布白皮书，宣布推出其加密货币项目———Libra，建立“一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施”。Facebook宣称Libra是一种不追求对美元汇率稳定，而追求实际购买力相对稳定的加密数字货币，由美元、英镑、欧元和日元这四种法币计价的一篮子低波动性资产作为抵押物，币种设计类似于国际货币基金组织的特别提款权（SDR）。

　　作为全球最大的社交媒体网络，Facebook提出的新型加密货币———Libra具有以下特点。

　　独立：Libra将由非营利性组织Libra协会管理，旨在协调和提供网络与资产储备的管理框架。协会成员将分布在不同地理区域的不同机构，并逐步提高分散化程度，逐步实现Libra网络的非许可型管理和共识。

　　稳定：Libra完全由真实资产储备（银行存款和短期政府债券）提供支持，以维持其价值稳定。其储备资产将由全球各地具有投资级信用评价的托管机构持有，确保资产的安全性和分散性，只有Libra协会能够制造和销毁Libra。

　　便捷：实现在移动设备上保护金融资产，既简单又直观。在全球范围内转移资金将像发送短信或分享照片一样轻松、划算，甚至更安全。

　　透明：基于高扩展性、高安全性、高存储效率和处理量及对未来的高适应性等需求，Libra区块链都将向所有人开放，任何消费者、开发者或公司都可以使用Libra网络、在这个网络上构建产品，并通过他们的服务实现增值作用。

　　为了扩大全球影响力，Libra项目联合了社交媒体、区块链、投资机构、共享出行、支付、电商、电信等众多领域的28家创始机构，包括Visa、万事达（Mastercard）、PayPal、Uber、Lyft、Coinbase等著名企业。Facebook表示，Libra数字钱包允许用户互相转账，并在本地存储代币，没有Facebook账号的用户也可以使用Libra，这意味着可能多达27亿用户接入Libra数字货币支付体系。Facebook意图充分发挥其产品技术和用户优势， 切入从个人用户支付交易到全球市场的转账结算。

　　Libra项目的提出，意味着世界加密数字货币研究进入一个新阶段。首先，超主权稳定币的概念产生，把国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）拓展到社会应用。其次，跨境支付结算系统的创新，把建立在商业银行和中央银行账户支付清算基础上的SWIFT系统拓展到个人Facebook账户的直接支付。再次，交易公开透明度的提升成为可能，可以利用Bitcoin相关的区块链技术建立公开透明的交易账本。最后，国际独立性的增强成为可能，仿效SWIFT协会在比利时注册，Libra注册在积极支持其创新的瑞士。

　　(本文作者介绍：北京金融控股集团董事长)