意见领袖 | 郭施亮
北交所成立一周年，自北交所成立以来，北交所的市场规模与融资需求得到了快速扩张。据数据统计，在此期间，北交所上市企业达到110家，且战略新兴产业及先进制造业等重点领域占比达到80%。此外，国家级“专精特新”小巨人企业达到23家。
作为精准赋能专精特新的北交所，自成立以来，其公开发行累计融资规模超过了235亿，且借助注册制的试点优势，北交所上市企业的平均发行上市时间明显缩短，为不少中小企业拓宽了融资渠道。
虽然北交所在成立一年来获得了不少的成绩，且北交所上市企业的整体质量也在不断提升，但与其余市场相比，北交所最大的问题，还是在于流动性的问题。
北交所流动性较差，一方面来自于普通投资者准入门槛偏高，另一方面来自于基金机构等机构投资者的参与热情不算太积极，且缺乏了有效的风险对冲工具，进而影响到整个北交所市场的活跃度。
其中，北交所对个人投资者的准入门槛要求，需要满足开通权限前20个交易日日均证券资产50万元，这一个规则与科创板相似。不过，如果投资者要参与创新层等市场，则需要满足100万及以上的准入门槛。
截至2022年9月2日，北交所合计有110家上市企业，总市值近1900亿元。但是，面对庞大的市场市值规模，成交额却少得可怜。在偏低的流动性影响下，市场的价格发现功能却很难得到充分体现，这也是北交所市场持续低迷的原因之一。
机构投资者的参与，或者会从一定程度上为北交所市场注入流动性，但从北交所成立以来，机构投资者参与热情不是很高涨，且多家机构投资者的加入，却并未从本质上改变北交所市场流动性不足、成交低迷的局面。据数据统计，目前北交所的合格投资者数量有513万户，且有500多只公募基金参与，即使如此，也未能够改变北交所市场低迷流动性的状态。
以9月2日的收盘数据为例，在110家北交所上市企业中，全天成交金额超过1亿元的上市企业，竟然为零。当天成交金额最高的是昆工科技，全天成交金额仅为9008万。在北交所上市企业中，成交金额排名前十名的上市企业，整体成交非常不活跃，第十名的朗鸿科技，全天成交金额只有989万。
与主板相比，科创板市场的活跃度明显降低，更多参与者更看重的是科创板的新股上市机会。与科创板相比，北交所市场的活跃度却更低迷了。
过去，不少资金开立北交所账户，同样也是为了获取新股打新利润，但随着北交所新股打新规则的变化，过去按照比例配售，且按照时间优先原则的打新方式，却发生了不少的调整。以往，投资者还可以利用时间优势打新中签，最基础获得100股的打新中签数量。但是，从近期打新者的实际反馈来看，北交所打新难度大幅提升，且规则更倾向于大资金，试图通过小资金获得中签的概率越来越低了。
退一步说，即使用大量资金打新，中签后仍需要考虑到资金占用成本，如果打新利润比较低，那么打新的意义也就大打折扣了。
打新规则偏向于大资金，且新股收益率抵不上大资金的占用成本，这些因素也会导致北交所的赚钱效应降低，并导致市场的活跃度进一步下降。
不过，从北交所市场的估值水平来看，却较其余主要市场略占优势。其中，从2021年的数据分析，北交所上市企业实现32%的营收增长和25%的净利润增长，这一个增幅速度依然可观。遗憾的是，因市场的流动性不足，导致市场的价格发现功能大打折扣，这也是北交所市场估值长期低迷、市场活跃度严重不足的原因之一了。
最近，北交所准备推出首个指数北证50，且将会推出融资融券功能，此举有利于提升市场的流动性，而北证50指数的推出，更进一步提升北交所市场的地位。
不过，提升北交所市场的投资价值，仍然需要从流动性的角度下功夫。解决北交所市场的流动性问题，不仅仅从加快引入机构投资者的角度解决问题，而且还需要加大北交所市场的优胜劣汰效率，在提升上市率的同时，也需要加大退市力度，只有市场时刻保持活力，才能够提升市场的投资吸引力。解决了流动性长期不足的问题，北交所市场才有机会获得价格发现与估值修复的机会，但解决这个问题，似乎没有想象中那么简单。
(本文作者介绍：独立财经评论员，财经作家)
责任编辑：余坤航
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