管涛：世界经济衰退风险上升

　　意见领袖 | 管涛

　　7月底，国际货币基金组织（IMF）再次下调今明两年全球经济增速预测至3.2%和2.9%。同时预警，未来世界经济偏下行风险，如果俄乌战事升级、通胀预期高企、全球融资环境收紧等风险成为现实，全球经济增速预计进一步降至2.6%和2.0%。在此情景下，美国和欧元区明年经济增速都将接近零，这将对其他地区产生负面的连锁反应。

　　影响世界经济复苏主要有六股逆风，若任由这六大风险蔓延，IMF的预言或将被应验。

　　一是发达经济体货币激进紧缩。目前，除日本外，大部分发达经济体遭遇了几十年一遇的高通胀。美联储今年3月份以来连续四次加息，刚接近中性利率水平。一、二季度，美国经济连续环比负增长，已陷入技术性衰退。8月底，白宫已将今年经济增长预测值从3月份的3.8%下修至1.4%。在近日举办的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔明确表示，尽管7月份通胀有所回落，现在罢手却言之尚早；汲取历史上过早放松政策的教训，美联储需在一段时间内保持限制性的货币政策立场，即便这可能会导致经济增长放缓和就业市场疲软。7月份，欧央行迫于高通胀，11年来首次加息，一次加息50bp，终结了八年之久的负利率时代；下次会议，其将讨论是加息50bp还是75bp，尽管欧洲火车头——德国经济二季度已现停滞征兆。

　　二是俄乌战事升级影响扩散。俄乌战事和西方对俄的联合制裁，进一步阻扰了全球供应链修复，加重了供给侧冲击。能源和粮食等大宗商品价格上涨，令全球通胀更加顽固，同时可能引发广泛的全球能源和粮食安全问题以及社会动乱。尤其是欧洲对俄罗斯能源依赖较大，若对俄经济制裁升级，可能加剧欧洲能源危机，进一步推升通胀、抑制欧洲增长，甚至收紧金融环境，增大金融稳定风险。为此，欧盟委员会将欧元区今年增长预期由上次的2.7%降至2.6%，明年预期值由2.3%降至1.4%。一边大举买涨欧洲天然气期货与电力期货，一边大举沽空欧元与欧洲股票指数，成为华尔街对冲基金常见的策略。

　　三是新冠肺炎疫情持续冲击。尽管奥密克戎变异病株的重症率、致死率较低，但其隐匿性强、传染性高，继续干扰全球经济运行。即便在已经解封、与病毒共存的国家，疫情依然影响当地人流、物流和服务业复苏，通胀从商品向服务扩散仍存在较为广泛的基础。疫情的疤痕效应抑制劳动参与率回升，叠加人口老龄化，加剧劳动供给紧张局势，“工资—物价”上涨螺旋不断蓄能，加大通胀预期脱锚的风险。

　　四是脆弱新兴经济体持续承压。据IMF最新预测，预计今年全球通胀8.3%，其中发达经济体将达到6.6%，新兴市场和发展中经济体将达到9.5%，且预计将在更长时间内维持高位。全球高通胀回归，发达经济体货币追赶式紧缩，利率大幅上行、融资环境收紧，加重了新兴经济体资本外流、汇率贬值的压力。据IMF披露，当前60%的低收入国家可能具有债务风险，30%的新兴市场国家已经或者接近发生债务危机。脆弱新兴经济体“经济+债务”双重危机的“风暴”一触即发。

　　五是主要国家政策空间狭窄。新兴经济体本身因医疗卫生条件差、宏观经济政策空间小，受疫情打击大，经济复苏整体比较靠后。发达经济体的情况也不乐观。经过2008年全球金融危机以来的多轮大水漫灌，其财政货币刺激基本都用到了极致，现在普遍背负高物价、高债务和高资产价格“三座大山”。在稳物价过程中，如何防止主动刺破债务和资产泡沫，是上世纪七八十年代的时任美联储主席沃尔克都未曾经历过的挑战。7月份议息会后的新闻发布会上，鲍威尔坦承，实现美国经济软着陆的路越来越窄。若物价还没有回落，却发生股价暴跌、经济衰退，将考验发达经济体政策工具箱的充足性和有效性。

　　六是大国互信合作严重受损。在全球一体化的今天，任何危机都将是全球性的，任何国家都不能置身事外。2008年危机应对，二十国集团声名鹊起，就是大国合作、南北合作的典范。然而，现在有的大国为维护自身主导权，对他国发展极限施压，部分推动经济和技术脱钩，行政干预产业链供应链布局，滥用制裁手段，挑起地缘政治冲突，同时还拉帮结派搞阵营化、对立化。这阻碍了全球贸易与合作，既增加了通胀韧性，又影响了投资和消费者信心，同时还将大大削弱全球性风险处置和危机应对的国际协调能力。

　　去年全球经济增长反弹至6.1%，但仍有近一半国家经济未恢复到2019年水平，近九成国家两年复合平均增速低于疫情前的五年趋势值。如果上述风险不是收敛而是发散，本就虚弱的世界经济或将滑向衰退。中国要抓住时间窗口，有效扩大内需，来应对外部不确定性的挑战。

　　（本文原发于2022.9.5总第1059期《中国新闻周刊》杂志）

　　(本文作者介绍：中银证券全球首席经济学家)