久期财经讯，7月4日，惠誉发表一篇报告称，中国长江电力股份有限公司(China Yangtze Power Co., Ltd.，简称“长江电力”，600900.SH，A+/稳定)拟从其母公司中国长江三峡集团有限公司(China Three Gorges Corporation，简称“三峡集团”，A+/稳定)手中收购三峡金沙江云川水电开发有限公司(Three Gorges Jinsha River Yunchuan Hydropower Development Co.，Ltd.，简称“金沙江云川”)持有的乌东德和白鹤滩两座水电站。惠誉评估长江电力和三峡集团的独立信用状况(SCPs)为中性。
长江电力收购后带来的更高杠杆率将被更强大的业务状况所抵消。三峡集团并表后的杠杆率将略有提高，但其业务状况将保持不变。两家公司的评级将保持不变;三峡集团的评级与中国主权评级(A+/稳定)相同，长江电力的评级与三峡集团的评级相同。
长江电力拟以805亿元人民币(即金沙江云川账面价值的1.4倍)，从三峡集团、云南省能源投资集团有限公司(Yunnan Provincial Energy Investment Group Co., Ltd，简称“云南能投集团”，BBB-/负面)、四川能投发展股份有限公司(Sichuan Energy Investment Development Co., Ltd.，简称“四川能投发展”，01713.HK)等股东手中收购金沙江云川100%股权。根据协议，20%的对价将以新发行的长江电力股票的形式支付，还有20%将以现金(将通过向不超过35名投资者发行新股的方式筹集资金)支付，而剩下的60%将以现金和额外债务的形式支付。截至2021年底，长江电力持有现金99亿元人民币。
前述两座水电站的总容量为26.2千兆瓦，全面运行后的设计年发电量约为100太瓦时。这相当于长江电力2021年发电量的一半左右。乌东德和白鹤滩两座水电站位于长江电力现有水电站的上游，这将使长江电力高水库容量增加和整体发电稳定。所产生的电力大部分将输送到广东省、广西省、江西省和浙江省，而部分将在云南省和四川省供当地使用。在扣除输电费用之后，输送电价主要根据接收省份的电价来确定。
惠誉预计这两个水电站将从2023年开始贡献正的自由现金流。预计该公司全年EBITDA略高于200亿元人民币，利息支出为70 -
75亿元人民币，以及部分来自未完成辅助项目及尾款的资本支出。截至2022年1月底，金沙江云川固定资产和在建资产总额为2330亿元人民币，预算投资为2720亿元人民币。
拟议中的收购计划将使长江电力的净债务在2021年的基础上增加2320亿元人民币，即增长210%;其中包括640亿元人民币的现金对价和1680亿元人民币的金沙江云川净债务。惠誉预计长江电力的收购后净债务/EBITDA的比率将在2024年达到4.5倍(2021年：2.4倍)。不过，鉴于其经营规模扩大和产生现金流的能力增强，惠誉仍评估其SCP为“bbb”。
同样，惠誉认为三峡集团的“bbb”SCP不会受到影响。惠誉预计，三峡集团的综合净债务/EBITDA的比率将从2021年的5.9倍降至2024年的5.3倍左右。三峡集团在长江电力的持股比例将由59.11%小幅下降至58.76%，但长江电力计划在未来三年将派息率提高至至少70%。这将增加中小股东的损失。
前述交易计划将于2023年初完成，该计划取决于2022年7月少数股东的投票表决及政府机构的批准。
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
