买信托踩雷，游戏巨头米哈游起诉央企|五矿信托_新浪财经

　　一方是靠《崩坏》《原神》跻身游戏新贵的米哈游科技（上海）有限公司，一方是正陷于地产困局中的五矿国际信托管理有限公司，因一场信托纠纷案，双方成为各界关注的焦点。

　　二次元游戏公司起诉央企

　　据青海网上法院开庭公告显示，7月25日，西宁市城中区人民法院将依法公开审理米哈游诉五矿信托纠纷一案。原来，游戏圈“新巨头”“盈利小天王”“投资人最后悔错过的公司”――米哈游竟在传统金融市场当了一把冤大头。此公告一出，引发游戏玩家奔走相告：“割我们韭菜的公司踩雷啦！”此事也一度登上微博热搜。

　　五矿信托系上市公司五矿资本的控股子公司，归属于央企五矿集团旗下。公司于2010年10月8日设立，注册地为青海省西宁市，注册资本130.51亿元。

　　开庭公告并未透露米哈游买了五矿信托哪款产品，有媒体分析认为，很可能是五矿信托旗下鼎兴系列产品。这批产品于2021年上半年发行，总共15期，期限为12个月，由招商银行代销，今年3月30日到期，但大部分产品均逾期未兑付。

　　产品逾期后，五矿信托发布了逾期公告，公告提到：这批信托资金，主要用于世茂集团旗下项目（债务人）的应收账款债权，到期通过债务人偿付应收账款债权的方式实现退出。但目前，债务人尚未偿付信托计划项下的债务，构成实质性违约，并已相继收到世茂方面发来的寻求项目展期方案，申请信托计划到期日顺延18个月。有报道称，五矿信托曾在与投资者的面谈中回应，“已在盘活资产，18个月钱一定能回来。”

　　另据招商银行6月15日公告，该行代销的五矿信托鼎兴1号至15号产品在3月30日到期后，均无法完成兑付，总规模超23亿元。该产品投资方向为房地产融资。因此，外界猜测米哈游极有可能持有一部分该信托产品。

　　但据中新社报道，米哈游购买的并非该产品，而是五矿信托发行的另一款逾期未兑付的信托计划。据知情人透露，米哈游购买的逾期未兑付信托计划，是投向了总部位于上海的另一家大型房企，该公司深陷债务泥潭。另据时代财经报道，米哈游所涉及的信托产品并非“鼎兴”系列，根据合同书，后者只面向自然人认购。五矿信托方面的知情人也称，米哈游的事情与鼎兴产品无关。而米哈游方面对此表示“不予置评”。

　　五矿接盘恒大项目干起“开发商”

　　米哈游持有的产品有待考证，信托踩雷却是事实。该事件将五矿信托发行的多款产品的逾期问题公之于众。作为央企系的大型信托公司，五矿信托2017年以来长期保持着主动项目“金身不破”形象，但在近期却频频破碎，且融资方还多为头部房企，并为此惹上了不少官司，2022年的法院公告数量同比提升了数倍。

　　为房企的应收账款提供融资，是五矿信托的重要业务之一。年报显示，截至2021年，五矿信托管理的信托资产规模约8174亿元。其中，房地产领域的信托资金约759.1亿元，占当期总信托资产的9.29%，远超同期投向金融机构和基础产业的资产。

　　根据公开信息梳理，与五矿信托有关联的地产，有不少都是近些年发展较为激进的房企，比如恒大、融创、阳光城等。在地产行业向好的时候，五矿信托也会受益，但随着房地产市场快速转冷，五矿信托也不断承压。

　　通过其中一个案例，可以看出五矿信托面临的压力。2020年，五矿信托为恒大旗下公司佛山市顺德区盈沁房地产开发有限公司设立了信托计划。随着恒大陷入流动性危机，恒大佛山项目陷入困境。为了减少损失，2021年1月，五矿信托就通过“承债式收购”的方式，受让佛山盈沁地产、昆明恒拓置业100%股权，拿下佛山恒大金碧华府，以及昆明恒大林溪郡2盘开发和管理权。

　　根据恒大的说法，集团只是将上述两个项目10%左右的股权和部分债权打包作价11亿元卖给五矿信托，恒大实际上仍拥有两个项目约40%的股权。而五矿信托接手项目后，还需要继续向项目投入建设资金，当项目产生收益后，收益用于偿还五矿信托的投入，剩余的则用于偿还恒大的前期投入。

　　五矿信托接盘后，承担了开发商的角色，亲自上阵管理恒大的“问题项目”，这首先对公司资金实力是一个考验，其次在当前市场环境下，想要推动项目开发，也是一大挑战。目前，五矿信托已经接手恒大数个类似项目。去年五矿信托实现营收约45.97亿元，同比下降10.98%，利润总额约31.34亿元，同比下降15.37%。截至2021年末，五矿信托不良资产为8.5亿元，不良率3.11%，较年初上升1.86个百分点；坏账准备2.35亿元。

　　根据用益金融信托研究院的数据，2021年，信托违约金额达到1500亿元，其中房地产违约风险项目涉及金额约917亿元，占比61.1%。

　　据今年6月发布的《一季度中国信托业发展评析》，截至一季度末，投向房地产的信托规模为1.57万亿元，同比降28%，占比继续降至10.6%。信托公司营收同步下滑，全行业一季度实现营收205亿元、同比降28%，利润总额124亿元、同比降31%。

　　面对重压，五矿也在抓紧时间提升抗风险能力。6月30日，五矿信托的控股方五矿资本公告，拟非公开发行优先股募资不超过100亿元，“用于偿还有息负债”。

　　任性花钱的技术宅

　　此事对米哈游的损失有多大？因为米哈游持有的五矿信托产品、规模、金额都不明确，现在还无法评估，但分析者普遍认为应该不会造成太大影响，因为米哈游的资金实在太充足了。

　　2021年3月，米哈游的核心作品《原神》以每月1亿美元的收入，成为海外最赚钱的游戏。米哈游也成为全球（除中国市场外）收入最高的游戏公司。公开数据显示，米哈游在2021年的年营收约328.54亿元，净利润为185.40亿元，而《原神》2021年就为米哈游贡献了超过150亿的流水。

　　数据分析平台Sensor Tower中公布的数据显示，截至2022年5月，不计入PC端和主机端的数据，《原神》在App Store和Google Play中的总收入已超30亿美元。

　　正是有这样的底气，在几乎所有公司都在缩衣节食以求过冬时，米哈游成了另类――花钱相当任性。

　　在米哈游十多笔公开可查询的对外投资中，起初，米哈游的投资方向还是围绕本业，投资了机核网、米画师、艾漫、潮玩星球等涉及游戏上下游产业链的公司，但最近的几笔投资，严重偏离了本业。

　　2021年3月，米哈游宣布投资上海交通大学附属瑞金医院脑病中心，合作的主要内容是脑机接口技术的开发和临床应用，由米哈游提供专项资金。2021年6月，米哈游又斥资近6亿元投资了主打“社交元宇宙”的Soul。

　　今年2月份，米哈游领投了能量奇点，这是一家致力于开发可商业化的聚变能源技术的公司，聚焦于高磁场、高参数、标准化的高温超导托卡马克装置，及其运行控制软件系统研发。5月份，米哈游又投资了民营航天公司东方空间。东方空间成立于2020年，其位于山东海阳东方航天港的商业运载火箭总装集成测试中心计划2022年底投入使用，建成后可支持年产中型运载火箭20枚，构建“前店后厂”的海上发射模式，实现快速响应发射。

　　（东方空间“引力-1号”火箭发射示意图）

　　虽然这些业务和游戏目前看来八竿子打不着，但在未来还是颇具想象力。米哈游投资的这些前沿科技公司，在某种层面上倒是和米哈游“技术宅拯救世界”的Slogan不谋而合。

　　（图源：21世纪经济报道）

　　米哈游创始人之一的刘伟说过，“从2011年创业的第一天起，我们就没有把自己看成一家游戏公司，而是一家ACG（游戏、漫画、动画的泛称）公司。”或许源于这种初心，米哈游的投资虽有跨界，但均没有脱离此列，在领域范围内不断扩张边界。

　　对于米哈游的跨界投资，IPG中国首席经济学家柏文喜表示，这可以开辟新的投资领域，降低投资领域过于集中的风险，但是需要注意平衡好投资多元化与运营专业化的关系，否则很容易出现投资踏空的问题。

　　前沿科技领域也是特斯拉、腾讯、百度等大企热衷的投资方向。对此，柏文喜表示：下注未来，是在资本资金量较大时投资未来趋势的战略性和长期性选择，也是在为公司的可持续发展以及未来业绩布局趋势性机会。

　　米哈游继续找明白人理财

　　如果说米哈游投资前沿科技是在投资未来，那投资信托更像是为了现金管理而不是为了投资收益。

　　Wind数据显示，企业投资者今年大幅减少了信托产品的购买。2021年上半年，共有1059家A股上市公司购买了6742.64亿元理财，其中，有63家公司购买了信托产品，认购金额合计169.06亿元。到了2022年上半年，购买信托的上市公司数量降至53家，认购金额则直接折半至84.48亿元。这组数据可以看出，上市公司对于信托产品的态度整体趋于谨慎。而米哈游此次踩雷，说明他们对金融市场投资的判断与A股上市公司还有差距。

　　虽然在信托投资上吃了瘪，但米哈游仍未放弃金融领域的投资。

　　在米哈游官网招聘信息中，有两个与投资密切相关的岗位：投资经理（硬科技）和FOF基金经理。所谓FOF基金，也叫基金的基金，是分散投资于多只基金的母基金，可以在风险与收益之间形成较好的平衡，这是其优势所在，但是弊端在于投资与资源的分散化会失去一些高收益的机会。

　　投资经理主要研究硬科技领域，包括服务器、数据中心、芯片等，持续关注行业发展，筛选投资项目，并对项目进行尽调、分析与评估。

　　FOF基金经理职责为研究FOF基金数据及投资策略，进行定性和定量研究分析，对符合需求的基金管理人尽调，对已投FOF产品进行投后管理、跟踪等。该岗位要求具有两年及以上的FOF研究，有实际参与私募FOF产品管理的相关经验。这或许意味着，在投资五矿信托产品踩雷后，米哈游开始招聘专业人士磨练自己的财技了。

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