原标题：东北证券--永艺股份：全年收入较快增长，越南产能有望加速释放【公司研究】 来源：东北证券
【研究报告内容摘要】
四季度国内出口保持增长， 公司收入保持高增。 根据海关总署数据， 12月我国出口额 1.80万亿元，同比增长 10.9%； 其中 12月办公椅（ 海关编 码 940130可调高度的转动坐具） 出口额 36.13亿元，同比增长 80.4%， 增速较 7/ 8/ 9/ 10/ 11月的 67.0%/ 73.4%/ 69.3%/ 61.8%/ 82.2%整体呈加速 增长态势。 海外订单较为充沛， 预计公司 Q4收入有望保持较快增长。 汇率升值&原材料涨价， 利润率环比下降。
由于四季度原材料价格上涨， 公司 Q4毛利率环比 Q3有所下降，同时人民币汇率升值导致汇兑损益增 加拖累净利率。 公司已于四季度逐步落实提价， 减轻上游涨价影响。 此 外，由于海外疫情造成航运运力紧张，公司出货节奏和产品销售受到一 定影响。 海外疫情推升居家办公需求， 越南基地扩产有望贡献增量。 近期海外疫 情出现反复并向全球扩散，疫情防控呈现常态化趋势。在海外居家办公 时间延长以及产能恢复减缓背景下， 预计国内办公家具出口将延续较快 增长态势； 同时疫情催化下海外电商渗透率提升方向不变，公司跨境电 商业务有望实现快速发展。 此外，公司越南生产基地产能快速提升， 1月 11日公司公开发行可转债申请获得审核通过，将助力越南产能加速释 放， 贡献业绩增量。
盈利预测： 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.83/ 1.08/ 1.31元，当前股价 对应 PE 分别为 16.19/ 12.51/ 10.28x。 首次覆盖， 给予“买入”评级。
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