原标题：永创智能(603901)：2Q20业绩高增长 啤酒/低温奶需求爆发
投资建议
2Q20 永创智能业绩环比明显改善，且公司订单较为充足。主要业务下游市场成长性良好，公司有望凭借技术和客户优势进一步扩充市场份额，增长前景良好，上调评级至“跑赢行业”。理由如下：
2Q20 公司经营业绩明显改善。受疫情影响，1Q20 公司收入/归母净利润同比下滑29.1%/20.2%。而2Q20 公司收入/归母净利润同比上升1.8%/79.9%，环比提升68.9%/342.4%，扣除抗疫物资一次性收入，我们估算公司净利润同比增幅仍然接近30%。2Q20 公司毛利率/净利润率同比提升5.9/6.3ppt，经营性现金净流入0.96 亿元，同比/环比多流入0.65/1.55 亿元。
订单情况良好，增长确定性较高。我们估算，2020 年1~7 月公司新签订单15 亿元（+3 亿元YoY）。截至8 月初在手订单17 亿元。截至1H20 期末合同负债较年初增长25.5%至6.25亿元。考虑公司订单交付周期（产线交付期6-9 个月，标准机交付周期较短），未来一年公司收入增长确定性较高。
传统优势业务啤酒行业下游进入替换期。公司估计国内啤酒产线约1,000 条，未来将进入替换期。按照5%-6%年替换率计算，每年改造需求约50-60 条产线，对应年均市场需求20亿元左右，公司市占率达40%左右（以项目计）。公司未来有望进一步扩充国内市场份额。
低温奶等新市场快速成长。除了啤酒、常温奶等传统业务外，公司积极切入低温奶等新业务。我们估计国内低温奶市场容量约15 亿元，竞争格局相对分散，且以国内企业为主。公司具有规模和技术优势，低温奶市场未来有望贡献重要增量。
我们与市场的最大不同？市场认为公司成长天花板较低，而我们认为公司有望通过行业和品类扩充持续拓展成长边界。
潜在催化剂：新品类需求释放，标准机放量。
盈利预测与估值
由于公司疫后恢复较快且下游市场景气，我们上调2020/21 年EPS预测48%/46%至0.32/0.43 元。当前股价对应20/21 年33/25 倍P/E。
考虑盈利上调和估值切换，基于21 年30 倍P/E，我们上调目标价57%至12.85 元，上行空间20%，上调评级至“跑赢行业”。
风险
下游客户削减资本开支。
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