原标题：商誉暴雷！“广电第一股”捷成股份巨亏24亿被降级 来源：小债看市
来源：小债看市
原标题：商誉暴雷！“广电第一股”巨亏24亿被降级，创始人曾是文工团演员
由于前期大肆并购，在遭遇影视行业不景气后，2019年捷成股份商誉暴雷巨亏，近日又被评级机构降级。
01、评级遭下调
6月24日，大公国际公告称，将捷成股份（300182.SZ）主体长期信用及“18捷成01”信用等级由AA调整为AA-，并列入信用观察名单。
大公国际公告
大公国际认为，捷成股份2019年收入和盈利降幅明显，应收类款项、预付款项和商誉仍存在进一步减值风险，资金流较为紧张，且短期有息债务偿付压力较大，融资能力下降。
随后，捷成股份公告称“18捷成01”停牌1个交易日，并复牌之日起调整债券交易方式。
《小债看市》统计，捷成股份仅存续“18捷成01”这一只债券，该券发行于2018年11月，当前余额2.09亿元，期限为3年期，将于今年11月8日面临回售。
“18捷成01”基本条款
02、流动性吃紧
据官网介绍，捷成股份成立于2006年，2011年在A股创业板上市。目前已构建成集新媒体版权运营、影视内容制作与发行、数字技术和数字教育于一体的新型文化产业集团。
截至目前，捷成股份注册资本25.75亿元，下属全资子公司27家，控股公司12家，参股公司13家。
捷成股份官网
捷成股份股权结构较分散，其控股股东为自然人徐子泉，持股比例为24.06%，为公司实控人。
股权结构图2018年以来，受影视行业不景气影响，捷成股份业绩断崖式下滑。2018年净利润大幅下滑九成后，2019年捷成股份出现上市以来首亏，毛利率连年下滑。
2019年，捷成股份实现营业收入36.05亿元，同比下滑28.3%；由于商誉、坏账及应收款减值，实现净利润-23.8亿元，同比下滑2641.87%。
盈利能力
截至最新报告期，捷成股份总资产为126.88亿元，总负债52.12亿元，净资产74.76亿元，资产负债率41.08%。
《小债看市》分析债务结构发现，捷成股份主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为89%，债务结构不合理。
截至今年一季末，捷成股份有流动负债46.24亿元，主要为应付票据及应付账款18.13亿元，短期借款14.19亿元，其短期负债有16.9亿元。
然而，相较于短期负债，捷成股份流动性几近枯竭。
截至今年一季末，捷成股份账上货币资金已不足一亿，较上年末大幅下降44%，现金短债比为0.06，即使加上经营性现金流，其自有资金与短债间还有14亿资金缺口。
值得注意的是，近年来捷成股份现金流持续下滑，由2016年14.37亿元下降至不足亿元，在经营性现金持续流入情况下，可见其融资能力出现问题。
货币资金情况
截至今年一季末，捷成股份银行授信总额为23.8亿元，未使用授信额度为4.15亿元，可见其备用资金有限，财务弹性不佳。
银行授信情况
另外，捷成股份还有非流动负债5.88亿，主要为长期借款2.51亿元，应付债券2.08亿元，其整体有息负债有21.49亿元，带息负债比为41%。
2018年至今，由于偿还债务规模不断攀升，捷成股份筹资性现金流由正转负大幅流出，2018至今年一季末分别流出7.21亿、8.65亿以及9085.84万元。
在外部融资方面，除了借款和发债，捷成股份还有3次租赁融资，16次应收账款融资以及通过股权质押等方面融资。
值得注意的是，捷成股份的控股股东徐子泉已质押5.45亿股公司股份，股权质押率为90.37%；并且近一年其还多次减持公司股票。
股权质押情况
2019年6月，由于发布增持公告而不实施，徐子泉还通过大宗交易和协议方式转让公司股份，捷成股份收到深交所关注函。其后深交所对徐子泉给予通报批评处分。
2015年以来，捷成股份通过收购等手段进入版权和影视领域，大肆并购背后形成巨额商誉，2016年年末其商誉规模达到峰值55.54亿元，占当期净资产的61%。
目前，捷成股份虽已计提大额减值，但还有30.52亿商誉规模仍较大，未来存在一定减值风险。
另外，捷成股份应收账款、其他应收款项和存货规模较大，分别为23.38亿、10.51亿以及9.7亿元，不仅对资金形成较大占用，还存在一定减值和回收风险。
为此，今年5月和6月深交所先后两次向捷成股份发布问询函，涉及应收类款项、预付款项和商誉等资产减值情况，业务账龄及回款情况。
流动性异常紧张之下，今年3月捷成股份抛出定增计划，其计划募资不超过20亿，其中15.5亿用于版权运营与媒体经营项目，4.5亿用于补充流动资金。
总得来看，捷成股份盈利亏损，经营性现金流有所减少；自身流动性异常紧张，EBIEDA对债务保障能力大幅下滑；银行授信额度大幅缩减，融资能力下降，如果短期内流动性问题得不到缓解，债务到期偿还问题值得关注。
03、“音视频第一股”
据悉，捷成股份创始人徐子泉年轻时是曲艺文工团的一名演员，不仅会各种乐器，专业水平都很高，诗歌也不错，后因曲艺团不景气而尝试经商谋生。
上个世纪90年代，徐子泉从中关村卖电脑起家，同时他还给电视台、影视机构供给磁带，后又涉足影视投资、制作、发行行业，具有深厚的影视行业运作经验。
捷成股份创始人徐子泉
2006年，国家出台各种政策发展广电行业，徐子泉嗅到了其中商机，同年8月成立了捷成股份的前身，主要提供专业音视频整体解决方案产品。
当年，捷成就实现营收1个亿，净利润1000万。在随后的几年里公司业绩高速增长，直到2011年捷成股份上市成为“广电第一股”、“音视频第一股”，迎来了发展的高光时刻。
后来，徐子泉意识到音视频技术本身的天花板，而利用技术最终制作出的文化产品却有着巨大的价值。
因此，捷成股份发展战略从原有提供音视频技术“一站式”服务提供商逐步转向构建以技术服务和内容服务双引擎驱动的平台运营商，成为音视频产业全价值链的参与者和分享者。
于是，2014年开始捷成股份便大肆参股及并购影视公司，截至目前并购的公司超20家，同时投资性现金流流出近百亿。
投资性现金流情况
随着商业版图的不断扩大，2016徐子泉、康宁夫妇以120亿元身家排名“胡润IT富豪榜”第28；2019年其又以45亿元位列《2019年胡润百富榜》第912位 。
近两年，国内影视行业不景气，受国家政策和监管影响较大。捷成股份一方面业绩承压，另一方面前期激进扩张的弊病逐渐显露，流动性危机已经成了捷成股份喉咙里的一根刺。
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责任编辑：李铁民
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