中银证券--一季度对外经济部门体检报告:国际收支自主平衡、民间货币错配继续改善【宏观研究】

原标题：中银证券--一季度对外经济部门体检报告:国际收支自主平衡、民间货币错配继续改善【宏观研究】 来源：研报

【研究报告内容摘要】

今年一季度,我国国际收支呈现经常项目逆差、资本项目顺差格局;对外资产和负债较上年末均有所下降,对外净头寸略有增加。

我国经常项目逆差337亿美元,是自公布季度数据以来第四次逆差。同期,经常项目逆差占当季名义GDP 和年化名义GDP 比重分别为-1.1%、+0.6%,位于±4%的国际警戒线以内。经常项目逆差主要是因为货物顺差和服务逆差减少,初次收入逆差扩大。

我国资本项目(含净误差与遗漏)顺差86亿美元,上年同期为逆差201亿美元。这是2015年“8.11”汇改以来第三次顺差。资本项目顺差主要是因为狭义的外债增加和净误差与遗漏额转正。

我国储备资产减少251亿美元(其中外汇储备资产减少248亿美元),上年同期为增加100亿美元。从构成看,基础国际收支逆差贡献了69%,短期资本净流出贡献了31%,表明储备资产下降既有基本面的原因也有市场情绪的影响。

我国对外金融资产和负债分别较上年末减少791亿美元和923亿美元,净头寸增加133亿美元,其中交易引起的变动(国际收支平衡表中金融账户的相应项目)为负贡献84%,非交易引起的变动(汇率和资产价格变动引起的估值变化,以及统计调整)贡献了184%。

我国对外投资回报率为2.4%,同比回落0.9个百分点;利用外资成本率为4.4%,同比回落1.0个百分点,二者差距收窄了0.2个百分点,主要反映了近年来我国扩大双向金融开放,对外投资和利用外资更加多元化的结果。

我国狭义外债余额较上年末增加373亿美元,短期外债对同期外债余额增幅的贡献率较2019年末和2015年初分别回落了1和12.5个百分点,表明外债期限结构稳定性进一步增强;短期外债余额与外汇储备之比较2019年末和2015年初分别回升了0.9和8.1个百分点,显示外汇储备的短债偿还能力进一步提高。

我国对外净负债与年化名义GDP 之比为7.5%,分别较2019年末和2015年二季度末初回落了0.2和14.2个百分点,显示“8.11”汇改以来,经历了2015和2016年较为集中的债务偿还和藏汇于民的进程后,民间部门的货币错配大幅改善。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP