长城证券--恒为科技:受疫情影响公司短期业绩呈现波动,高研发投入彰显长期发展信心【公司研究】

原标题：长城证券--恒为科技:受疫情影响公司短期业绩呈现波动,高研发投入彰显长期发展信心【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

事件:2020年 4月 21日晚间,公司发布 2020年一季报,共实现营业收入 5,442.94万元,较上年同期减少 49.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2,441.9万元,较去年同期减少 197.15%;归属于上市公司股东的扣非常性损益后的净利润为-2,553.58万元,较去年同期减少 218.39%。

网络可视化业务受疫情影响 收入有所下滑 , 嵌入式与融合计算平台收入同比正增长: :公司目前业务主要包括网络可视化基础架构和嵌入式与融合计算平台,其中网络可视化业务受到疫情因素影响, 下游市场项目实施和销售发货均受到较严重影响,收入确认进程推迟较多,从而导致营业收入同比减少 49.79%; 而嵌入式与融合计算业务收入依然实现同比增长,从而导致收入结构中嵌入式与融合计算平台业务收入占比增加较多,网络可视化业务占比下降。毛利率较低的嵌入式与融合计算平台业务(近 2年毛利率区间在 27%-41%之间)收入占比提升导致整体毛利率水平至 37.68%,较同期下降 23.31个 pct。

受收入同期下降影响,期间费用 率有所上升,同时研发继续保持高投入 :

2020Q1公司为 含研发费用的期间费用率为 84.67%了 ,同比提升了 42.92个 个pct ,提升主要来自研发投入,研发费用率同期提升 31.80个百分点。其中销售费用率为 8.59%,同比提升 3.51个 pct;管理费用率为 21.56%,同比提升 8.05个 pct;财务费用率-2.01%,同比下降 0.43个 pct。此外,公司一直保持高研发投入,积极应对 5G 建设和新基建的推进,2020年一季度研发费用达 3,076.69万元,同比增长 14.76%。

: 投资建议:公司是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商,致力于为供应商网络、信息安全、企业与行业 IT、国产信息化、嵌入式系统与特种设备信息化等领域提供业界领先的产品和解决方案。我们预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 5.95、7.94以及 10.52亿元,实现净利润 1.07、1.36以及 1.68亿元,EPS 分别为 0.53元、0.67元、0.83元,考虑到公司在网络可视化领域的优势地位和国产信息化的成长空间,我们看好公司未来业绩爆发潜力,继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险;公司新增订单情况不及预期的风险;公司信创领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。