中行原油宝:垃圾的移仓策略设计 散户的血泪教训

中行原油宝:垃圾的移仓策略设计 散户的血泪教训
2020年04月22日 10:58 新浪财经-自媒体综合

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  原标题:中行原油宝:垃圾的移仓策略设计,散户的血泪教训

  来源:股神养成计划

  今天聊一聊中国银行的原油宝。为什么聊这个?这次原油宝完全暴露了它的移仓策略的问题。

  什么是移仓?我们首先要讲一下中行原油宝投资的究竟是什么东西。

  首先,中行原油宝分为美油和英油两种。而美油和英油又分为美元、人民币两种。

  什么是美油和英油呢?美油就是在美国的交易所交易的WTI(West Texas Intermediate)原油,西德克萨斯中间基原油。而英油是在英国的交易所交易的布伦特原油。美元是说,如果你有美元,就用美元购买原油,没有美元的话,用人民币也是可以交易美油和英油的。

  但是你会发现一个问题,除了美油和英油,美元人民币以外,还有2005、2006合约几个字。

  什么是合约?原油宝投资的并不是原油,而是购买的原油期货合约。这里又要说一下,什么是期货了。

  期货就是远期的货物。假如你打算10月份买一吨鸡蛋,但是你又担心10月份的时候鸡蛋价格上涨,你觉得现在鸡蛋的价格还比较合适,那你就需要在市场上找愿意以现在的价格左右的卖鸡蛋的人,和他签合约,约定10月以固定价格把鸡蛋卖给你。那市场上其实也有想10月份卖一吨鸡蛋的人,他们也要找想买鸡蛋的人。于是就有中间商去撮合,这就是期货交易所存在的目的,减少寻找成本,让买卖鸡蛋或其他商品变得简单。但是,如果你持有买单或者卖单,你在到期的时候必须要买或者卖商品,所以如果你单纯想赚差价,就必须要做反向交易平仓。

  期货一开始就是用来套期保值的,也就是锁定价格,避免价格波动风险,让厂商合理安排生产计划。但是,期货的价格也可能不合理,鸡蛋存在一吨1000块钱的情况吗?5毛钱一斤可能存在。但这不是我们要讨论的,我们要讨论的是,20美元一桶的油是否合理?从历史上看,20美元一桶的原油太便宜了,至少能涨到40美元。

  但是,问题来了,你要买原油,你不可能去中东买,不可能去美国买,你甚至不想买原油,只是想买原油涨起来后的差价。你希望自己可以一直以20美元的价格开车,油价对你上涨没有影响。所以,你需要一个投资途径。

  所以你就要去买原油期货。可是,原油期货不会永远维持,总是有一个具体的月份,例如2005,指的就是2020年4月21日交割的原油。2019年4月底交割的原油就叫1905。大致以此类推,而英油的月份要大一个月,2006实际交割日也是4月底。

  但是个人投资者又买不了原油期货,于是各大银行都推出了相关的产品。期货天然带杠杆,但是你也可以不带杠杆操作,就140元买一桶油。其中,中行原油宝就是这样的产品,不带杠杆,100%保证金。理论上你最多亏100%,毕竟油价不可能为负嘛。

  铺垫结束,重点来了!

  你买原油宝,原油宝帮你买原油期货,但是原油宝可以买5月的合约,也可以买6月的合约,也可以买10月的合约,它买的是哪个月的呢?买的是近月的,因为越近的合约,交易越频繁,价格自然也就越准确。如果你去交易2505,也就是5年后的合约,那么可能只有鬼和你交易了。

  但是期货也不总是越近的合约交易越频繁,因为临近交割日,大多数人其实不需要买油或者卖油,只是想交易赚一笔差价。所以美油2005的交割日是2020年4月21日,但是实际上在2020年4月16日左右,大家就已经把交易的重心移交到美油2006的合约上了。所以美油2005在后面几个交易日的实际交易人数和单数都少得多。

  一旦交易人数和单数都少,那么价格就面临失真的风险。例如如果交易我这个公众号,实际上不会有人买,但是如果我自己买自己的公众号,那么价格可以很离谱,因为无论是20块钱,还是20亿,都是左手倒右手。只有一个投资者的市场,价格根本不具有参考意义。那么美油2005就很可能在最后一个交易日出现价格失真的情况。

  于是我们看到,美油2005在2020年4月21日,价格跌到了多少?-40美元/桶,最终收盘价是多少呢?-37美元/桶。也就是说,交易员最后出逃的价格是多少?-37美元/桶。

  我们再来看原油宝交易策略的问题在哪里?

  原油宝在昨天,2020年4月20日,是没有美油2006的,也就是说,你在之前想要买,只能买美油2005,想要买美油2006,要么你卖出,持有现金,要么等到2020年4月21日,自动把美油2005变成美油2006。恰好,在4月16日到4月21日,美油2006是没怎么跌的,而美油2005是一路爆跌的……也就是说,如果你自动转换,你要承担美油2005近期的全部亏损。

  极端情况是什么呢?美油2006在这几天暴涨,而美油2005在这几天暴跌,你想按照市场价格持有一年,结果这操蛋的移仓策略让你得到的完全是失真的价格。

  而且,转换不是没有成本的,你买卖原油本身是有价差的,这个价差就是中国银行赚的手续费。成本大概是多少呢?2%左右。你81块钱买的2005原油,卖出只能卖78元左右。然后再换成152块钱的2006原油。一年要换12次,那就是多少呢?24%。什么样的产品能够让你一年覆盖24%的持仓成本?何况是持续下跌的原油。

  所以,原油宝的移仓策略有两个致命缺陷:

  一个点是移仓的时点是在最后一个交割日,巨大的波动会导致客户巨额的亏损,这一点我们已经看到了。从上面的截图看,140块钱一桶的油,跌到了10块钱,如果你在里面投了140万,是的,一晚上变成了10万。但是如果按照-37美元/桶的价格结算,如果你在里面投了140万,你要倒欠280万,或者说亏了420万。

  另外一个点是,客户投资只能投资近月,而没有3个月、6个月、12个月的策略。也就是2007、2010、2104,客户想要持有一年,只能被迫接受每个月2%的转换成本,一年24%的手续费。

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责任编辑:王进和

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