天康生物(002100)3月生猪出栏量大增，一季度业绩暴增可期

原标题：天康生物(002100)3月生猪出栏量大增，一季度业绩暴增可期 来源：太平洋证券

公司2020年3月份销售生猪6.65万头，环比+94.44%，同比-11.10%；销售收入2.38亿元，环比+131.07%，同比+209.09%。2020年3月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价31.05元/公斤，均重131.04公斤。2020年一季度累计销售生猪15.47万头，较去年同期-26.58%；累计销售收入5.10亿元，较去年同期+169.84%。

1、3月育肥猪单头盈利2400元，一季度业绩可期。

受益于新冠肺炎疫情趋稳，猪肉消费逐步回升，3月公司生猪销量有明显回升，其中育肥猪出栏量占比65%，仔猪出栏量占比35%，育肥猪预计贡献当月收入1.7亿，仔猪预计贡献收入6800万元。以育肥猪成本13元/公斤计，育肥猪单头盈利近2400元，三月仅生猪养殖板块的盈利约1.3-1.4亿。

2020Q1公司累计销售生猪15.47万头，育肥猪平均体重预计125公斤，平均价格约31元/公斤，预计生猪养殖板块一季度贡献利润近3亿，而2019Q1归母净利仅0.29亿，预计公司2020Q1利润同比大幅增长。

2、防控优势突出，出栏价格领跑新疆。

高品质自有高盈利。高品质体现在产品售价、出栏毛重和成本等多方面，最终会反映到盈利上来。3月新疆外三元均价约30元/公斤，公司出栏均价31元/公斤，说明公司受非瘟影响较小，出栏生猪质量较高，出栏价格持续领先新疆。

3、其他看点：禽用疫苗盈利大幅增长，猪用疫苗销售有望回暖。

受益于肉禽养殖行业的持续高景气行情，养殖量激增，公司禽用疫苗业务盈利大幅增长，2020年有望继续高速增长。随着猪价上涨至高位，行业补栏积极性增强，招标苗价格同比已有上升，预计猪用疫苗业务2020年将有显著回暖。

盈利预测：

预计2020/2021年公司生猪出栏量分别为180万/240万头，且公司的猪用疫苗、饲料等业务有望进一步转暖，预计公司2020/2021年归母净利润分别为22.85/27.31亿，对应EPS分别为2.14/2.56。

分部估值法预计公司2020年总市值目标240亿，上涨空间超7成，目标价22.53元，维持买入评级。预计2020年生猪养殖业务贡献净利润19-20亿，疫苗贡献利润2亿，饲料业务贡献1亿，分别给予养殖业务、饲料业务、疫苗业务10X/10X/20X PE。

天康生物(002100)3月生猪出栏量大增，一季度业绩暴增可期