【国君零售】三只松鼠：布局新品类，蓄力高增长

原标题：【国君零售】三只松鼠：布局新品类，蓄力高增长 来源：猛哥看商业

拟出资4200万元，新设四家子公司，分别主营泡菜、婴童食品、宠物食品、喜礼食品四大品类销售业务，品类扩张快速推进。

投资建议：公司组织架构持续调整，此次新设4家子公司，以更积极的态度和更灵活的机制加大新品类扩张的节奏，拓展更广阔市场空间。公司2017年以来品类扩张已卓有成效，坚果—烘焙——肉脯—果干，再到此次新拓泡菜、婴童、宠物、喜礼食品四大品类，未来在前端强效运营、后端高效供应的核心优势下，渠道、品类不断扩张，收入持续高增长可期。维持公司2019-2021年EPS为0.621.021.53元，上调目标价至100元，继续重点布局。

再设4家子公司，积极进军泡菜、婴童、宠物、喜礼四大品类。①公司拟以1056万元新设安徽【鉄功基】快食品有限公司，主营酱腌菜、泡菜、方便食品等销售。②拟以1056万元新设安徽【小鹿蓝蓝】婴童食品有限公司，主营婴童食品销售。③拟以1056万元新设安徽【养了个毛孩】宠物食品有限公司，主营宠物食品研发、销售业务。④拟以1056万元新设安徽【喜小雀】喜礼有限公司，主营喜礼食品销售。

新品类空间广阔、成长性强，公司收入持续提速可期。继公司成立6家子公司夯实供应链和线下基础后，松鼠此次继续以子公司形式新设4家子公司，意在以子公司更灵活的机制扩展新兴品类。松鼠按品类分，坚果占比已降至49%（预计50亿左右，对应坚果行业空间1000亿），零食+果干占比升至43%（预计44亿左右，包括烘焙、肉脯、果干等对应零食空间超4000亿）；此次新扩品类市场空间估计泡菜腌制品500亿、婴童食品2800亿（奶粉2500亿，辅助食300亿）、宠物食品800亿、喜礼食品400亿；不考虑奶粉，新增可成长的市场空间约2000亿，为持续拓新打开空间。

份额优先战略效果持续显现，疫情短期影响不改盈利提升长逻辑。3月物流快速恢复，松鼠淘系增速快速提升，预计增速30%+，远高于竞争对手。淘数据显示，Q1松鼠淘系增速27%+，从过去几个季度拟合看，预计报表增速会略高于淘系增速。公司份额优先战略在2020年成效持续显著，疫情影响下，成本上升可能阶段性影响盈利，但行业格局向好、盈利提升的中长期逻辑不变，参考行业给予2020年2.9倍PS估值，上调目标价至100元，继续重点布局。

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