永兴材料(002756)2019年年报点评：业绩略低于预期，锂电板块逐渐发力

原标题：永兴材料(002756)2019年年报点评：业绩略低于预期，锂电板块逐渐发力 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019年业绩略低于预期，公司锂电板块已开始贡献业绩。受益于公司锂电板块产量的释放和新能源汽车行业景气度的上升，我们预期公司业绩将逐渐释放。

维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入49.09亿元，同比升2.4%；归母净利润3.44亿元，同比降11.29%，公司业绩略低于预期。公司2019Q4营收12.12亿元，同比升4.64%；2019Q4归母净利润-0.18亿元，非经常性损益拖累公司Q4业绩。考虑到公司锂电业务处于爬坡期，下调公司2020-2021年EPS至1.33/1.60元(原1.51/1.66元)，新增2022年EPS预测为1.72元，参考同类公司，给予公司2020年15倍PE估值，下调公司目标价至19.95元(原22.22元)，维持“增持”评级。

特钢产量持续上升，锂电产品贡献利润。2019年公司特钢销量29万吨，同比升3.38%，特钢销量维持上升趋势。特钢产品销售均价1.69万元/吨，同比小幅下降1.26%；吨特钢产品毛利、净利分别为2050、1184元/吨，同比分别降505、196元/吨。2019年公司锂板块产品产量19.95万吨，锂板块毛利润270万元，我们预期公司锂电板块2020年将进入业绩释放期。

期间费率下降，资产负债率维持低位。2019年公司期间费用率(含研发)5.57%，较2018年降0.59个百分点，公司费用控制能力较好。2019年公司资产负债率23.89%，较2018年小幅升2.49个百分点，整体维持低位。

锂需求长期看好，公司成本优势明显。公司锂电项目2019年底开始生产，预期2020年产量将逐渐上升。公司云母提锂技术行业领先，综合成本优势明显，盈利能力较强。我 国新能源 汽车快速发展，预期我国碳酸锂需求将平稳上升，公司锂电板块业绩将逐渐释放。

永兴材料(002756)2019年年报点评：业绩略低于预期，锂电板块逐渐发力