艾迪精密（603638）—非公开增发获批文，产业链利润重塑迎机遇

原标题：艾迪精密（603638）—非公开增发获批文，产业链利润重塑迎机遇 来源：招商证券

报告名称：艾迪精密（603638）—非公开增发获批文，产业链利润重塑迎机遇

研究员：诸凯,吴丹,刘荣,时文博

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191202

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：艾迪精密(603638)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

募投项目建设已开始，产能持续扩张。目前公司液压锤月产能已达3000台以上，主泵月产能约3000台，马达月产能约2500-3000台，阀月产能约500-600台。募投项目建设已提前开始，产能正在持续提升中。

11月排产、出货量较三季度并未有大的变化。液压锤月出货量约2500台，液压件前装占比已达50%以上。前三季度艾迪液压件收入约2.94亿元，同比增长约18%，增速略低于液压锤，主要是因为多款液压件产品，尤其是行走马达，正在多家三一、徐工、柳工、山重等知名主机厂进行批量前的中试，根据目前的储备产品，预计2020年公司液压件同比将大幅增长。

挖机产业链利润重塑，代理商进军后市场利好艾迪。当前挖机主机销售面临一定价格竞争，导致产业链利润重塑，代理商获得的价差利润减少，变相倒闭代理商提升管理、服务、资金运营能力，之前一直被忽视的后市场业务也有望成为代理商的利润增长点，工程机械的后市场格局可能逐渐向海外和汽车行业趋近。与之前的破碎锤前装化趋势类似，我们认为主流代理商的进入将使得后市场行业秩序有所改善，维修备件产品质量提升、品牌出清，利好目前仍有部分后市场业务的艾迪。

业绩预测及投资建议。我们预测，根据艾迪目前的排产情况，四季度单季度收入仍将保持较快的同比增速，预计全年收入14.4亿元，归上净利润3.31亿元，对应估值35倍，估值较为合理，但考虑艾迪是国内液压件稀缺标的，结合未来几年收入利润增长的确定性和幅度，维持强烈推荐！

风险提示：工程机械行业销量系统性下滑，行走马达等液压件前装领域拓展进度低于预期。

【摘要结束】