印染龙头，估值不到10倍？

原标题：印染龙头，估值不到10倍？ 来源：格隆汇

　　上文的夕阳产业说到了印染一体化的鲁泰A和联发股份，其实在印染行业，也有一家估值非常低的公司，这家公司叫航民股份。

　　估值低。先看估值，航民股份静态估值只有不到10倍，是公司10年以来估值的低点。股价较2015年下跌以来，已经没有像样的反弹，一直再往下走，但是相比以前，估值下来了。

　　经营现金流好。2014年以来，公司经营现金流均超过5亿元，2018年达到了9.95亿。

　　成长性一般。公司2018年收入达到了75亿，较2017年35亿同比只增长了8%，说明2018年公司有收购并表。净利润方面，扣非归母净利润持续增长，2019年前三季度达到了4.56亿元。但是这个成长性真的很一般，2016年至今的扣非净利润增长率只有13%、4%、8%和18%。

　　有息负债低。那么公司有息负债高吗？需要还债吗？2014年以来，短期借款几乎没有超过1亿，非流动负债也只有1亿元，可以说并没有什么有息负债，从公司极低的利息费用也可以侧面验证。

　　分红率一般。在这种情况下，初善君很愉快的预判公司分红率一定高，毕竟赚的钱不分白不分。但是航民股份的股利支付率远远低于初善君的预期，只有30%，而且持续了好多年，初善君以为会有60%以上的股利支付率。

　　所以公司手上现金很多。货币资金科目余额13亿，其他流动资产9.7亿元（其中90%以上都是理财产品），提高分红率完全可以。

　　但是不好的地方就是公司原有的印染业务比较稳定，公司在考虑多元化。

　　2018年3月5日公司筹划重大资产重组停牌，拟向航民集团（上市公司控股股东）、环冠珠宝非公开发行股份收购杭州航民百泰首饰公司100%股权。交易前航民集团、环冠珠宝分别持有航民百泰51%、49%股权，本次交易发行股份1.10亿股、发行价格为9.72元/股，购买资产交易价格为10.70亿元。

　　航民百泰主要从事黄金珠宝饰品的设计、生产、批发业务，产品包括项链、吊坠、手镯、戒指、耳环、纪念币等，是我国重要的黄金首饰生产基地。这种业务资金占用大，净利率还特别低。

　　2018年年报显示，存货由2.15亿增加到了11.71亿元，交易性金融负债达到了8.54亿元。

　　航民百泰2018/2019/2020年的业绩承诺归母扣非净利润分别不低于7200/8500/10200万元，按照10亿元的收购价，收购市盈率比原有业务市盈率还高。

　　股东方面，2017年9月19日，公司公告称，持股18.03%的大股东万向集团考虑营运资金安排，计划自该日起三个交易日后的六个月内，减持不超过13.03%股份。截至2018年4月，万向集团持股7.03%，万向三农持股6%，实际共减持5%，此次减持已经实施完成。万向集团减持主要为原董事长逝世后的资金需要及战略调整，且在上市公司中，航民股份并非万向集团出于资金需求而首先开始减持的股票。

　　总之，航民专注印染主业逾40年，目前拥有印染产能10.2亿米，产能规模位居行业第二，国内印染第一名江苏盛虹拥有20亿米产能，但是没有在A股上市。