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原标题:宁德时代(300750.SZ):宁德时代投资价值分析 来源:招商证券
报告名称:宁德时代(300750.SZ):宁德时代投资价值分析
研究员:游家训,刘珺涵
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20191122
行业/子行业:新能源
公司名称及代码:宁德时代(300750)
投资建议:强烈推荐-A
【内容摘要】
1、日益完善的电化学材料体系
与ATL的电池技术一脉相承,重视材料研发,电化学材料体系持续不断地更新与完善。
在研发、人员待遇方面持续高投入,高素质人才加速集聚。
2、深刻的汽车产业know-how
较早地受到全球顶级车企高标准、严要求的磨练,对汽车产业理解较深。在产能规模、产品安全性和使用寿命(电池安全与管理专利数量多)等方面持续加强。
国内装机量领先优势扩大,并持续突破海外主流客户,客户的黏性与壁垒正在强化。
3、强大的成本控制力
技术持续迭代带动材料用量下滑,原材料布局也平滑了价格波动带来的影响。
规模效应显著,销售规模扩张持续摊薄固定成本。
单位营业成本已经降低至0.7-0.75元/wh,考虑到今年的加速折旧,成本仍有优势。
4、盈利扎实,资产负债表健康、强壮
已经连续出现正的自由现金流,同时在手现金充裕,负债端压力不大。此外,售后服务费、返利、折旧等方面还具备利润释放弹性。
5、结论:公司形成了领先的制造与研发体系,并成功卡位一系列国际主流客户。明年下半年开始海外车企可能开启新一轮电动车高增长,未来几年公司有望加速赶超日韩同行。
预计2019-2020年实现业绩45/55亿元,对应估值38/30倍,维持强烈推荐-A评级和目标价90-92元。
6、风险提示:新能源汽车政策低于预期;客户开拓可能不及预期;竞争加剧可能导致的价格下降。
【摘要结束】
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