智飞生物：业绩符合预期，代理品种快速放量

原标题：智飞生物：业绩符合预期，代理品种快速放量 来源：广发证券

核心观点：　　前三季度公司预计实现归母净利润16.5-18.7亿元，同比增长52-72%　　公司发布三季报业绩预告：前三季度公司预计实现归母净利润16.5亿元-18.7亿元，同比增长52%-72%，其中第三季度预计实现归母净利润5亿元-7.2亿元，业绩符合预期。　　三联苗预计实现销量300万支左右,九价HPV疫苗批签发加快　　根据中检院披露，2019年前三季度公司核心自主产品AC-Hib疫苗实现批签发量428.06万支，同比下滑11%，基于上半年销售节奏以及库存情况，我们预计前三季度实现销量300万支左右。公司独家代理默沙东的四价HPV疫苗实现批签发量351.59万支，同比下滑7%，九价HPV疫苗实现批签发量187.65万支，同比大幅增长515%，其中第三季度实现批签发量69.71万支，批签发加快缓解了公司库存紧张的压力；五价口服轮状病毒疫苗实现批签发量299.21万支，在去年同期低基数上实现大幅增长，经过一年多的市场教育与推广，我们预计终端销量保持良好的增长态势。　　第二轮员工持股计划完成股票购买，绑定员工利益利于公司长期发展　　公司实施的第二轮员工持股计划已经通过大宗交易与二级市场集中竞价购买完毕，累计约1615万股（占总股本的1.0094%），成交均价为41.28元/股，锁定期12个月。此次员工持股计划总覆盖人数不超过800人，其中董监高13人占比不超过29.43%；其他员工合计认购份额占比不超过70.57%。第二轮员工持股计划规模大且覆盖面广，深度绑定员工与公司利益，利于公司长期发展。　　盈利预测与投资建议　　考虑到代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性，我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为24.62亿元、36.79亿元、33.43亿元，对应当前市值的PE分别为30X/20X/22X，维持此前合理价值57.4元/股，对应2019年PE约37倍，给予买入评级。　　风险提示　　代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差，可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况；在研产品评审进度不达预期；市场拓展不达预期