通鼎互联：设备收入比重进一步提升，2020年流量和安全有望带动业绩回暖

原标题：通鼎互联：设备收入比重进一步提升，2020年流量和安全有望带动业绩回暖 来源：中金

公司近况　　考虑到光纤光缆行业整体供大于求，景气度处于低点，我们下调公司目标价 18%至 7.80 元，维持中性评级，但建议关注 3Q19 之后的行业发展， 5G 有望成为行业的拉动因素。　　评论　　2019 年国内光纤光缆价格腰斩，但通鼎互联年内在移动招标中获得较大份额，但短期毛利率下滑严重，导致年内业绩出现压力。2020 年价格可能维持或小范围提升。但行业需求不够明确，我们根据中性测算模拟认为 2020 行业可能因为 5G 建设重回增长，但增速相比景气期较弱，仅为 12%。另一方面国内的光棒产能逐渐扩充，竞争加剧。　　我们认为中国移动的光纤光缆集采新价格执行在 2Q19 中期，因此 3Q19 将为行业最差时间， 3Q 后建议关注行业发展，供需有望随着需求增长出现改善。 2020 年随着光纤在 5G 的应用增加，公司的产能利用率有提升空间，带动收入和毛利率上行。　　子公司瑞翼信息和百卓网络处在业绩上升期，我们认为随着国内网络流量的增长，两公司的业务有望实现高速增长。同时公司2019 年收购了 UT 斯达康少数股权，我们认为有望在 5G 承载网招标中获得一定份额。　　估值建议　　我们下调公司 19/20E 盈利预测 54%/48%至 2.20/3.27 亿元，当前股价对应 19/20 年 43.4/29.1 倍 P/E。下调公司目标价 18%至 7.80元，对应 19/20 年 44.8/30.1 倍 P/E，当前股价上行空间 3%。　　风险　　FTTH 下滑速度超过预期， 5G 建设对光纤的拉动效果低于预期。公司商誉规模约为 9.50 亿元，需要长期关注。