海澜之家女装业务落败，断臂求生能否缓解高库存难题？

原标题：海澜之家女装业务落败，断臂求生能否缓解高库存难题？ 来源：深度A股

近日，“男人的衣柜”的 海澜之家 宣布剥离旗下女装品牌“爱居兔”，共作价3.82亿元，将江阴爱居兔服装有限公司（简称爱居兔）出售给赵方伟、得合管理和海澜投资。《深度A股》了解到，爱居兔成立于2010年，定位为致力于女性塑造优雅、不凡的形象，代言人王丽坤也诠释了该品牌“爱.美一天”的理念。不过，很多人直到爱居兔被“甩卖”，才发现“男人的衣柜”里原来还有女装。

“男人的衣柜”难放女装

爱居兔此前曾是海澜之家三大主要品牌之一，该品牌定位为大众时尚女装品牌。与海澜之家不同，爱居兔在庞大又竞争激烈的女装市场中始终不温不火。公开资料显示，爱居兔从2013年升级专做女装，主要面向20岁到39岁的女性，门店主要分布在三四线城市，售价多在60元到600元之间。

2015年开始，爱居兔开始扩张战略，相关财务数据显示，2015年到2018年，爱居兔的门店数量从最初的306家猛增至1281家，增幅达到4倍。截至2019年上半年爱居兔线下门店数为1241家，仅次于主品牌海澜之家的5449家。

大举扩张带来的积极影响也显而易见，期间爱居兔的营收暴增5倍。2015年，爱居兔营收为3.05亿元，而2018年财报显示，爱居兔实现营业收入16.98亿元、净利润3.27亿元。不过，《深度A股》注意到，在光鲜的总体营收数据背后，其单店的营收数据却难言乐观：数据显示，2016年爱居兔的平均单店营业收入为130.63万元，2017年为118.85万元，而2018年平均单店营收只有85.69万元。

不仅如此，爱居兔产品的毛利率也明显低于公司平均水平。海澜之家财报显示，2018年“爱居兔”的毛利率为23.93%，同期海澜之家其他两大品牌“海澜之家”品牌的毛利率为43.40%、“圣凯诺”的毛利率为49.25%，爱居兔的毛利率只有上述两个品牌一半的水平。

高库存隐忧

尽管海澜之家将爱居兔的剥离动机归于经营业绩不达预期，不过《深度A股》发现，或许还与其库存有关。公司2018年年报显示，1-2年不可退货的存货共计提8851.71万元跌价准备，主要为爱居兔品牌和其他连锁品牌计提的跌价准备。因为爱居兔品牌主力消费对象为轻时尚女性，当季潮流和新品推广对存货价值影响极大，换句话而言，过季的女装必然伴随大幅度库存计提减值。据此前公告披露，公司对库龄1-2年的爱居兔产品按照成本价的75%计提跌价准备，对库龄2年以上的存货全部计提存货跌价准备。

相比之下，男装则比价宽松，库龄处于2年以内的不计提存货跌价准备，库龄2-3年的照成本价的30%作为可变现净值的确定依据，库龄3年以上的产品100%计提存货跌价准备。

而2019年上半年公司应付款项为77亿元，预收款项为62亿元，相比2018年年底的68亿元和48亿元，分别上涨了9亿和14亿。一位从事服装零售行业人士告诉《深度A股》，由于男装的经典款式生命周期较长，相比之下女装竞争更激烈，淘汰周期极短，当季款式如果未能及时销售，次年折损率超过80%，意味着第二年可能将以1-2折价格进行出售。

在此背景下，女装对供应链及研发的要求更为苛刻。而对采用加盟制和轻资产模式的海澜之家来说，存货过高和品牌设计投入不足一直是其发展隐忧。

此次交易后，海澜之家拟将原本用于爱居兔研发办公基地及仓库建设项目的14.34亿元募集资金，变更为永久补充流动资金。

市场竞争激烈

事实上，一直以来我国男装竞争格局与服装整体类似，集中度稳步上升。由于男性对时尚要求的多样性不及女性，男装时尚潮流感不及女装，正式商务男装更类似于标品，再加男性对运动服饰更加偏爱，使得男装集中度相比女装显著更高。据前瞻产业研究院数据显示，2008年-2018年间，男装市场行业集中度CR5由6.6%提升到12.7%，CR10由11.3%提升到17.5%。尽管如此，与其他国家相比，该市场集中度仍然属于较低水平，未来增长空间依然较大。

《深度A股》了解到，近年来随着消费升级趋势，服装行业出现一定程度的回暖表现，包括海澜之家在内， 报喜鸟 男装和利郎男装在去年营收和净利润均出现一定程度增长。不过，在行业回暖的大潮下，也有男装企业出现业绩表现参差的状况。有业内人士认为，这与前几年颇为广泛的多元化布局存在一定关联。

不仅有内忧，“外患”对国内男装品牌的冲击也逐渐明显。男装市场的竞争格局复杂来源于需要面对的对手已不止是彼此，还有国际品牌与设计师品牌。而这些品牌普遍美誉度较高，对消费者的个性需求把控能力也更强，更能符合“千禧一代”消费者的购买偏好。在这样的趋势背景下，寻求外援，不如“回归主业，加码创新”。海澜之家在剥离女装业务后，能否继续坐稳男装一线品牌还有待市场的考验。