钢研高纳(300034)航发资产参与定增，关注公司批量化生产进程

原标题：钢研高纳(300034)航发资产参与定增，关注公司批量化生产进程 来源：安信证券

事件：

根据公告，公司以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元，其中航发资产认购6000万，最终持有公司0.87%的股权，锁定期12个月。

航发资产参与定增，表明对其技术实力认可

航发资产16年12月成立，作为航发集团的投融资平台，有利于航发集团以资本为纽带，调动全国各方面的优势资源，建立“小核心、大协作、专业化、开放式”的研发生产体系，更好地聚焦于航空发动机主业。此次其参与 钢研高纳 定增，表明了对其技术实力的认可。

依托钢研集团，公司是国内高温合金研制龙头

公司依托钢研集团，其持有上市公司44.29%的股权。公司主要产品为高温合金并涵盖所有细分领域，60%以上产品面向航空航天领域的客户，其是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，在先进的航空发动机中高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上；也是大型发电设备，如工业燃气轮机、氦气轮机、烟气轮机、火力发电机组等动力装置的核心材料。

公司目前是国内高端和新型高温合金制品生产规最大的企业，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力；也是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，多个细分产品占据市场主导地位。公司自1958年以来共研制各类高温合金120余种，其中，变形高温合金90余种，粉末高温合金10余种，均占全国该类型合金80%以上。

高温合金军民共振处于高景气周期内，关注新产品批产情况

收入利润增长较高主要为新力通并表，其内生增长亦较快。18年公司实现收入(8.93亿元，+32.35%)净利润(1.07亿元，+83.49%)；19H1实现收入(6.76亿元，+95.57%)，净利润(0.86亿元，+86.19%)。其中：

1)从研制到批产，关注新产品批量。母公司18年实现收入(7.54亿元，+16.66%)，净利润(0.78亿元，+43.42%)；19H1实现收入(4.40固和提高公司产品在高温合金领域的市场地位和技术优势，布局国际宇航市场，形成新的利润增长点。

股权激励条件要求复合增长率不低于20%

公司作为国资委批复的首批双百试点之一，关注具体方案。公司此前发布5年期股权激励方案：

1)以19年5月24日为首次授予日，以6.23元/股首次授予122人1241.08万股，限售期为24、36、48个月；

2)解除限售条件业绩目标为：以18年为基础，可解锁日前一个会计年度归母净利润复合增长率不低于20%；可解锁日前一个会计年度(ROE)分别不低于8%、8.5%、9%等。

3)19-22年需分摊的费用分别为1783、3057、2234、1097万元。

投资建议：钢研高纳是国内高温合金材料的龙头标的，公司正处于战略和市场的转变阶段，开始由研制走向批产，由航空发动机材料走向航空材料，由国内走向国际市场，公司将直接受益于军用航空发动机市场发展、民用和国际航空市场的拓张，未来增长可期。我们预计2019-2020年净利润分别为1.81、2.22亿元，EPS分别为0.40、0.49元，对应当前股价的PE分别为45、36倍，维持“买入-A”评级。

钢研高纳(300034)航发资产参与定增，关注公司批量化生产进程