8月销量延续下跌，旺季来临回暖可期

原标题：8月销量延续下跌，旺季来临回暖可期 来源：华泰证券

8月乘用车批发销量同比-7.7%，19Q4进一步改善可期据中汽协数据，8月汽车整体批发销量195.8万辆，同比-6.9% ，1-8月累计销量1610.4万辆，同比-11%。其中，分类别看，乘用车、商用车和新能源汽车8月批发销量分别下滑-7.7%、-2.8%和-15.8%。我们认为在6月份国五车型大幅促销清库存后，8月批发销量跌幅继续收窄至个位数，符合我们预期。中国汽车流通协会发布8月整体经销商库存为1.51，同比-9%，环比-13.7%，库存水平略高于警戒线。我们预计Q4乘用车批发销量有望转正，当前股价和估值已经充分反映了市场的悲观预期，建议关注整车和零部件龙头公司如上汽集团、长安汽车、长城汽车和华域汽车等。乘用车SUV延续正增长，其他细分车型继续下滑分车型看，除SUV外其余三种车型批发销量均继续同比下滑。据中汽协数据，8月乘用车销量165.3万辆，同比-7.7%，前8月累计销量1332.2万辆，同比-12.3%；SUV批发销量同比+1.5%，至74.7万辆，延续今年7月份以来的正增长，1-8月累计同比-10%；轿车批发销量同比-13.9%，至77.7万辆，1-8月累计销量649万辆，同比-12.6%；MPV销量9.9万台，同比-17.4%，1-8月累计销量85.5万辆，同比-22.9%；交叉型乘用车同比-6.4%，累计同比-15.5%。我们认为SUV的销量持续改善说明终端SUV需求有企稳迹象，销量改善将助力SUV占比高的整车企业盈利能力回升。汽车销量逐步企稳，19Q4有望实现正增长我们认为乘用车销量增速19Q4有望改善。由于购置税优惠退出、宏观经济放缓等因素的影响，乘用车销售从2018年7月开始连续下跌。据中汽协数据，18H2和19H1乘用车批发销量分别同比-12%和-14%。我们认为2018年汽车需求下滑，原因之一是部分消费者在不确定的经济环境下推迟了汽车消费，若消费信心不再继续恶化，部分推迟购买的消费者或在9/10月传统的购车旺季做出购买决策，推动汽车销售回升。考虑需求韧性和基数因素，我们认为10月起乘用车批发销量有望重回正增长，预计19H2的批发增速将显著收窄至-1%，全年增速-8%。行业批发销量跌幅收窄，板块反弹优选整车和零部件龙头据各公司公告，8月长城汽车批售同比+9.52%；上汽集团批售同比-7.87%；广汽集团批售同比-6.78%；长安汽车批售同比-5.19%；长城汽车依然保持强势，上汽和长安销量跌幅收窄。我们认为汽车行业最艰难时刻已过，19Q4起将实现正增长，且有望持续3-4个季度，乘用车板块的盈利和估值有望得到修复，可关注整车龙头上汽集团（整车蓝筹，股息率约5%）、长安汽车（19Q2减亏，PB估值低，林肯国产化提供增量）和长城汽车（销量增长，产能和销售网络逆势扩张）；零部件龙头华域汽车（经营稳健，股息率约5%，车灯+电驱动+智能驾驶业务提升估值）。风险提示：政策实施不及预期；乘用车9-10月销量可能低于预期，需要进一步跟踪及验证。