火炬电子事件点评：募资布局高端MLCC产能 国产替代空间广阔

原标题：火炬电子事件点评：募资布局高端MLCC产能 国产替代空间广阔 来源：太平洋证券

点评：

国内高端MLCC供不应求，公司进军高端市场谋求长期竞争优势。近年来，全球电子终端设备的持续更新换代，智能手机、新能源汽车、终端设备等下游应用领域持续扩大和发展，对于MLCC性能和供货能力的要求不断提升，未来三年MLCC行业复合增速将达到10%以上。而当前国内MLCC生产企业普遍存在设备更新不及时、产品档次偏低、产能不足等问题，高端MLCC主要依赖进口。

公司本次拟投入资金5.55亿元(1.08亿自有资金+4.47亿募集资金)建设小体积薄介质MLCC产能的意义显著：1)经济效益边际提升明显：达产后年均收入6.24亿元，对比18年总收入增长30.83%，自产业务收入增长132%，随着下游需求不断增长，新增产能将成为公司新的利润增长点。2)抢占国内高端市场，国产替代时不我待：目前高端MLCC市场和技术均掌握在日韩台企业手中，国内企业市占率和产品性能都远远落后，公司抢先布局高端产品，在日后的国产替代化大潮中有望充分受益。3)修炼内功，保持企业竞争优势：高端MLCC产品对公司的技术水平提出更高的要求，公司通过布局民品，积累自身经验和技术水平，在日后的军品换代升级中能够继续保持企业竞争优势，夯实、做大军工业务。

自产业务持续向好，军品收入大幅增长。19H1，公司自产业务实现营业收入39,354.24万元，继续保持平稳增长。其中，军品收入4.29万元，较上年同期大幅增长49.59%；民品收入12,279.95万元，较上年同期增长19.25%。公司自2018年收购并表广州天极电子科技有限公司60%股权完成后，2019年1-6月实现营业收入3,165.11万元、净利润1,214.61万元。作为国内能够生产SLC产品的少数几家企业之一，广州天极未来将以SLC产品为核心进行扩展，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件和5G微波元件的供应商。我们认为，公司通过整合资源实现优势互补，将产生良好的协同效应。

陶瓷材料前景广阔，股份回购彰显信心。公司通过技术独占许可方式已掌握“高性能特种陶瓷材料”产业化及PCS制备的一系列专有技术。全资子公司立亚新材作为CASAS-300高性能特种陶瓷材料产业化的实施主体，目前已完成三条生产线的产能建设。CASAS-300高性能特种陶瓷材料的力学性能、耐热冲击性、抗氧化性能够满足航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等领域的需求，应用前景十分广阔。此外，公司公告将连续三年(2018-2020年)以上一会计年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10%且不超过3,000万元回购公司股份，用于实施员工持股计划，体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。

盈利预测和评级。预计公司2019-2021年的净利润为4.28亿元、5.86亿元、7.70亿元，EPS为0.95元、1.29元、1.70元，对应PE为26倍、19倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：募投项目进展不及预期；元器件贸易代理业务下降。