完美世界(002624)2019中报点评：2019H1业绩略超预告上限，手游业务持续带动营收增长

原标题：完美世界(002624)2019中报点评：2019H1业绩略超预告上限，手游业务持续带动营收增长 来源：银河证券

一、事件

公司2019H1实现营业收入36.56亿元，同比下降0.29%；归属上市公司股东的净利润10.20亿元，同比增长30.50%；扣非归母净利润9.73亿元，同比增长37.67%。

二、我们的分析与判断

公司2019年手游业务持续发力，多款精品游戏陆续上线，并为公司带来优异的流水；同时，公司响应市场需求，主旋律影视作品储备充足，预计游戏及影视业务后续将持续驱动公司业绩增长。

(一)手游业务驱动营收增长，授权运营推动销售费率改善

报告期内，公司游戏业务稳步提升，2019H1实现营业收入28.78亿元，同比增长8.06%；营业成本达到7.67亿元，同比下降11.91%；手游业务整体毛利率同比增长6.04%至73.35%。其中，手游收入同比增长39.42%至16.89亿元，贡献游戏业务主要收入弹性。公司自主研发的“端转手”游戏《 完美世界 》表现亮眼，首月流水超10亿，一经上线即稳居iOS畅销榜首位长达20余日，成为现象级爆款手游。公司自研手游《云梦四时歌》《神雕侠侣2》也为公司带来良好收益。同时，由于公司重点游戏的授权第三方代理发行及运营模式，上半年销售费率降低2.8%。

(二)多部电视剧确认收入，剥离院线业务带动毛利率提升

报告期内，影视业务营业收入7.79亿元，因剔除院线业务，营收同比下降22.42%；剔除院线业务影响后，公司影视业务收入同比增长32.25%；毛利率达到50.94%，同比增长11.86%。上半年，多部优质电视剧确认收入，公司出品的《小女花不弃》《青春斗》《七月与安生》等精品电视剧、网剧相继播出，赢得良好收益及市场口碑，获得诸多奖项认可。同时，由于公司剥离院线业务，影视业务整体毛利率同比提升11.86%至50.94%。

(三)游戏产品储备丰富，影视剧以主旋律项目为主

游戏版号恢复审批，行业政策面得到改善，公司业绩持续修复。公司持续加大新游戏的研发及细分游戏市场的布局，目前有《我的起源》《梦间集天鹅座》《新神魔大陆》《新笑傲江湖》等数款手游戏正在研发中，涵盖MMORPG、ARPG、SLG等多种类型，预计将持续为公司营收带来驱动力。

在影视业务方面，公司积极响应市场需要，投资拍摄多部主旋律剧集，其中《归去来》等10部电视剧入选“2018-2022百部重点电视剧选题片单”；《老酒馆》等7部入选“庆祝新中国成立70周年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单。在影视行业监管趋严背景下，公司主旋律片单抗风险能力相对较强，预计公司影视业务下半年会有更优异的表现。

三、投资建议

预计公司19/20年归母净利分别为20.87亿元/24.42亿元，同比增长22.3%/17.01%，对应PE分别为16.0x/13.7x，给予推荐评级。

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