健友股份(603707)半年报点评：肝素原料景气延续，制剂有望内外发力

原标题：健友股份(603707)半年报点评：肝素原料景气延续，制剂有望内外发力 来源：平安证券

投资要点

事项：

公司公布2019半年度报告，实现收入11.77亿元，同比增长38.44%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长27.34%；实现扣非后归母净利润2.80亿元，同比增长30.13%；EPS为0.52元。公司业绩符合预期。

其中2019Q2单季度实现收入5.67亿元，同比增长36.78%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长33.05%；实现扣非后归母净利润为1.35亿元，同比增长35.74%。

平安观点：

2019H1业绩符合预期，销售费用提升明显：2019H1公司收入11.77亿元(+38.44%)，归母净利润2.89亿元(+27.34%)，基本符合预期。上半年公司毛利率50.08%(+2.21pp)，主要受毛利率更高的制剂销售占比提升影响。公司三费率22.22%(+3.29pp)，其中销售费用率14.31%(+4.52pp)，主要是公司制剂规模迅速扩大，推广费用增加所致。

原料药延续上升通道，低分子肝素制剂顺利进入欧洲市场：2019年6月我国肝素出口均价6156美元/千克(+20.34%)，上半年累计出口额6.17亿美元(+8%)，公司肝素原料药收入增长31.12%，肝素原料药价格仍维持良好上升趋势。上半年公司加大肝素粗品库存，期末原材料库存17.97亿元，较年初增加5.48亿元，将持续受益肝素价格提升。2019H1公司低分子肝素制剂收入2.53亿元(+59.17%)，预计销量超过800万支。目前公司是国内唯一拥有三大低分子肝素制剂的企业。同时依诺肝素在英国获批，顺利进入欧洲市场，随着欧洲市场的开拓，全年低分子肝素制剂销量有望达到3000万支以上。

研发持续布局，制剂出口可期：2019H1公司研发投入8253万元(+39.44%)，除依诺肝素英国获批外，苯磺酸顺阿曲库铵注射液USP获FDA批准，肝素钠注射液USP共8个规格全部或FDA批准。目前公司共有在研项目50余项，其中已申报10多项，且均为中美双报，主要研发领

域包括抗感染、抗肿瘤、泌尿系统、抗凝血、麻醉药等领域，公司将逐步迎来国际制剂收获期。同时凭借3条通过FDA审计的高品质无菌注射剂生产线，公司CDMO业务持续增长，成为新的利润增长点。

盈利预测与投资评级：我们认为公司将继续受益肝素原料药量价齐升和制剂的快速放量，业绩望保持快速增长。同时公司积极布局制剂出口，在研品种丰富，且多为中美双报，迎来收获季。因公司转增股本增加，2019-2021年EPS预测相应调整为0.83元、1.13元、1.57元(原来预测为1.08元、1.47元、2.04元)，维持“推荐”评级。

健友股份(603707)半年报点评：肝素原料景气延续，制剂有望内外发力