日本证实了现代货币理论吗？

　　文/新浪财经专栏机构 Project Syndicate　

　　本文作者：滨田弘一，耶鲁大学荣誉教授，日本首相安倍晋三特别顾问。

　　曾经默默无闻的宏观经济思想，即所谓的“现代货币理论”最近吸引了诸多关注。一些美国进步派，如众议员亚历山德里亚·奥卡西奥-克尔特兹（AOC）和詹姆斯·加尔布雷思（James K． Galbraith）等经济学家，现在都鼓吹要将现代货币理论纳入政策对话中，而其他人，包括肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）则认为现代货币理论很有问题，甚至是危险的。

　　现代货币理论基于阿巴·勒纳（Abba Lerner）的功能性金融理论，其要旨是发行自己的货币的国家永远不会像私人企业那样缺钱。对于像AOC和总统候选人伯尔尼·桑德斯（Bernie Sanders）这样的美国进步派来说，这意味着美联储能够印刷大量的钞票为重大长期福利项目提供自己，比如“就业保障”计划和公共基础设施项目。该理论认为，因为美国可以用自己的货币借钱，公共部门债务的表生不会给经济造成任何真正的危险。

　　一些现代货币理论的支持者—包括桑德斯曾经的经济顾问史蒂芬妮·科尔滕（Stephanie Kelton）—以日本为现代货币理论管用的例证。尽管公共债务水平高企，但美国经济仍在稳步复苏，生活水平也很高。

　　此外，现代货币理论的支持者指出，日本的扩张性货币政策—其首相安倍晋三的经济复兴战略“安倍经济学”的核心—并没有带来很多人担心的通货膨胀飙升。即使在日本内部，也有人认为没有必要用提高消费税来为共支出融资。

　　但这一逻辑存在一个严重问题：日本政府并不像通常认为的那样负债累累。尽管日本的毛债务-GDP比率高达240%，是发达世界之最，但真正重要的是—对政府来说，对私人企业也是一样的—净债务-GDP比率，它考虑实体和金融资产。日本上市公司拥有巨量实体资产。

　　事实上，据国际货币基金组织（IMF）2018年10月的《财政监控》（Fiscal Monitor）报告《管理公共财富》（Managing Public Wealth），从这一指标看，日本与美国大致相当，远好于法国和德国。进一步与科尔滕的主张针锋相对的是，由于经济复苏，日本初级平衡在安倍经济学期间有所改善。

　　这并不意味着现代货币理论在日本或别的国家一无是处。在推动提高消费税的过程中，日本财务省反复向公众灌输“李嘉图等价”的概念：政府无法用债务融资的支出刺激消费需求，因为人们会假定现在得到的东西将被未来更高的税收所抵消。（提高消费税运动促使财务省不断地宣传240%这个数字。）

　　现代货币理论挑战了这一严格的李嘉图信念，吸引人们关注赤字融资（比如）通过定向社会支出提高就业的潜力。事实上，奥利佛·布兰查德（Oliver Blanchard）和田代武（Takeshi Tashiro）已经提出，在政府借贷成本很低、货币政策效果很弱的时候，利用有限赤字融资帮助日本利率回升到零。

　　但是，成功实施这一政策需要仔细考察通胀风险。当前的通缩阶段不会永远持续下去。最终，供给约束与出现，通胀也会回归。如果政府一直从事过度赤字融资支出，那么一旦通胀被触发，就会很快失控。

　　现代货币理论没有提出任何针对这一结果的防卫措施（这与价格水平的财政理论等理论不同，后者明确要求独立央行管理通胀）。事实上，以恒定名义利率提供货币—即现代货币理论的药方—在通胀阶段是最糟糕的做法，因为名义市场利率可能高于政策利率。

　　在讨论现代货币理论时，我总是会想起歌德的诗歌《魔法师的学徒》。魔法师让他的学徒独自完成任务。学徒并没有如预期般完成任务，而是决定使用魔法师的魔法，指挥一把扫帚搬运水桶装满大锅。这起了一段时间作用，事实上，时相当长一段时间，但最终，大锅开始溢出，泛滥了房间，而学徒无法让扫帚停止加水。他用父子把扫帚劈成两半，但每一段各自成为一把新扫帚，加水的速度提高了一倍。眼看就要酿成灾难，辛亏魔法师赶回来收拾残局。

　　鲁莽实施现代货币理论的决策者可能会发现，就像魔法师的学徒，一旦政策发动，就难以停止。尽管拥有必要权威和独立性的央行或能介入收拾残局，但它绝非全能的魔法师。

　　(本文作者介绍：报业辛迪加（Project Syndicate）被称为“世界上最具智慧的专栏”，作者来自全球顶级经济学者、诺奖得主、政界领袖，主题包括全球政治、经济、科学与文化塑造者的观点，为全球读者提供来自全球最高端的原创文章、最具深度的评论，为解读“变动中的世界”提供帮助。)