22年A股之路全剧终，小天鹅飞入美的怀中

　　作者：洗衣服的铁马马

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　　曾经中国人结婚讲究“三大件”，虽然三大件的内容一代一代都在换，但是最让人印象深刻的还是冰箱、电视和洗衣机三大件。

　　而小天鹅洗衣机，曾是很多新婚夫妇的最佳选择。据说当年小天鹅为了迎合结婚“三大件”的市场的需求，宣布新婚夫妻拿着结婚证就能以很优惠的价格买到小天鹅洗衣机。

　　曾经婚姻生活必备的“小天鹅”，在上周五（6月21日），从A股“飞走”，结束了22年的上市之路，飞入了美的的怀抱。

　　洗衣机市场的老二和老三，今后可就是一家人了。更有人说，上周五是洗衣机行业的分水岭，因为市场正式变成了海尔与美的双雄争霸。

60岁的小天鹅

　　小天鹅曾经的广告词是“全心全意小天鹅”。

相信许多人都听过这句广告词，很多人家里面第一台洗衣机就是小天鹅，但其实小天鹅比我们想象的要老很多。

小天鹅的前身，是1958年5月成立的国营无锡陶瓷厂，当时以生产日用陶瓷为主。

1978年，经无锡市计委批准，陶瓷厂调整产品结构，和机床厂合并，改产洗衣机，并更名为“无锡洗衣机厂”，当时的无锡洗衣机厂，仅有机床厂和陶瓷厂拼凑的几个简陋车间。

同年，中国第一台全自动洗衣机就诞生在这里。不过故障多、噪音大的初版洗衣机，当时还是“丑小鸭”，不是小天鹅。

　　1986年，无锡洗衣机厂改名为无锡小天鹅电器工业公司，改了名的小天鹅洗衣机销售情况一直不容乐观。

　　第一次命运转折发生在1987年，无锡洗衣机厂与松下合作进行技术引进，在克服质量难关后，“小天鹅”逐渐在与一众国产品牌的竞争中崭露头角。

　　小天鹅还曾做过这样一次营销：

　　1992年的冬天，小天鹅在北京最繁华的王府井大街设立了一个8平方米的透明操作间，里边放有三台小天鹅全自动洗衣机，操作间外边贴着一幅醒目的告示：“免费为首都环卫工人洗衣服。如果谁能发现洗衣机出现故障，将获得重奖。”

一时间轰动京城，每天来洗衣服的人排起了长长的队伍。这个活动前后持续了两个月，也不知为人们洗过多少件衣服，却没有一个人因为洗衣机出现故障而获得重奖。

当时日本一家报纸还以“中国大地上新鲜事”为题对此作了详细报道。

1993年，小天鹅洗衣机已经在全国范围推广，也开始受到广泛好评，并且开创5.5KG全自动洗衣机的生产技术，这也意味着拥有了全国最领先技术。

小天鹅不同时期的产品

到1997年，小天鹅成为了国内最大的全自动洗衣机生产企业，也是国内洗衣机行业首家跨进亿元利润的企业。

同年，小天鹅募集资金12亿元，在深交所顺利上市。

末日管理造就的全心全意

虽然小天鹅当时在国内成为了洗衣机界的老大，但是洗衣机这个行业，既然小天鹅能做，其他巨头们当然也不干示弱。

20世纪90年代短短几年内，在无锡小天鹅公司周围500公里的区域内，先后冒出惠而浦（维权）、三洋、松下、日立、东芝、夏普、金星等8家合资洗衣机公司，它们的总产量就达500多万台。

而1997年国内全自动洗衣机市场容量仅270万台左右，这么多洗衣机肯定面临一个现实的问题，那就是——卖不出去。

在这样的背景下，小天鹅也只能用过硬质量来打破同类产品差异化的僵局。

于是小天鹅当时的领头人朱德坤开始在全公司推行“末日管理”机制，用危机意识时刻警醒自己。

时任小天鹅的掌门人朱德坤，军人出身，带领小天鹅一个亏损企业发展成为全国洗衣机行业领军者

在技术上，国家规定的无故障运行标准是400次，小天鹅用国际最先进的标准5000次来要求自己，国家洗衣机行业的冲击标准是30公斤，小天鹅就做50公斤。

在生产上，小天鹅推出“流转卡”机制，即在每条流水线中设立工序流转卡，每道工序完成后，操作人员须签字盖章。

这使洗衣机的一次装配合格率从原来的88%提高到了99%。

早年小天鹅的流水线

当时，“5000次无故障运行”，被列为小天鹅的头号攻关工程。50台洗衣机，被搬到公司的露天广场，风吹雨淋。

经过10个月每天24小时的运行，终于通过了国家家用电器检验测试中心的测试。这才造就了全心全意的小天鹅。

“吃天鹅肉”的美的

当然了，小天鹅也有不顺的时候。

　　从1998年开始，小天鹅业绩迅速下滑，至2002年发生大面积亏损，在2003年两次被深圳证券交易所戴上ST帽子，面临退市危机。

自2003年起，小天鹅迎来了长达5年的股权“漂流”时期。

2003年，斯威特入主小天鹅，但斯威特控股后并没有按承诺向小天鹅注入优质资产。

2006年，小天鹅股权划转给无锡国联集团，接盘后的国联对小天鹅进行了资产整合，剥离连年亏损的空调业务，基本确立了专注洗衣机的基调，使小天鹅元气得到基本恢复。

2008年初，国联集团决定寻找一家家电背景买家接手其持有的小天鹅股权，美的、长虹、春花、意黛喜等知名企业纷纷“上门求娶”。

美的最终胜出，抱得“天鹅”归。

2008年，美的电器以16.8亿元收购小天鹅24.01%股权的方式，第一次吃到了“天鹅肉”。再加上美的电器早前在二级市场对小天鹅的持股，顺利成为小天鹅控股股东。

所以，61岁的无锡小天鹅与51岁的美的这两个年过半百的“老同学”，在十多年前开始就有交集，甚至美的在小天鹅刚开始股份漂流时，就盯上了这块“天鹅肉”。

11年后，美的集团再以换股的方式“吸收”小天鹅，这也将会是小天鹅最好的“归宿”。

从行业的角度来说，家电市场瞬息万变，2019年的家电市场，各种巨头争相入局。而业务仅限于洗衣机的小天鹅，由于销售规模偏小，无力自主建立整体新零售体系。这样的形势下，小天鹅在激烈的竞争面前无太多优势可言。

长期以往，“小天鹅”可能因为种种限制而错失发展的良机，甚至最终掉队。

两者合并后，“小天鹅”的品牌及其旗下比佛利的商标也将继续使用，美的集团与小天鹅的合并，是双赢甚至多赢的选择。

再看看小天鹅近几年的年报。毛利率基本能保持25%以上的程度，这对于制造业来说非常难得。

财经早餐制图

虽然比起白酒行业差的有点远，但是要知道重工业制造业的毛利率普遍不到10%。

财经早餐制图

另外，小天鹅近两年现金流量表中经营活动收到的现金净额超过当期的净利润，且小天鹅2017年的有息负债仅有8000万元，2018年也不过1亿元出头，实际偿债压力很小。

总体来说，小天鹅之于美的，就像是一台小印钞机、一头“现金小奶牛”。

在注销小天鹅法人资格后，小天鹅的经营模式不会有很大改变，还是会作为美的的一项重要资产继续发光发热。

2019年，61岁的天鹅飞走了，它今后会变得更“美的”吗？