神雾环保陷流动性泥潭：预付款飙升 账上仅940万现金

　　新浪财经讯 2019年1月30日晚间，神雾环保技术股份有限公司（以下简称“神雾环保”）发布2018年度业绩预告，2018年归母净利润亏损14.93亿元~14.98亿元。

　　业绩变动原因为受资金短缺等综合因素的影响，公司在建重点工程乌海洪远项目、包头博发项目暂未复工，新疆胜沃项目、内蒙港原项目及新疆能源托克逊项目复工较晚，对报告期收入贡献很小；报告期内，公司遵循谨慎性原则，考虑到应收款的可收回性及存货减值等因素的影响，经初步测算，计提的坏账及减值准备约10亿元。

　　深陷流动性泥潭 大量在建项目停工

　　上图可以看出，2013年至2016年期间，神雾环保的营业收入和净利润整体处于一个上升的态势，2017年结束了增长趋势，营业收入和净利润均出现了下滑情况，营业收入下降10.10%，归母净利润下降48.84%。

　　神雾环保营业收入主要来源于工程总承包合同，2017年工程总承包收入占总收入比例高达98.06%，所以工程总承包项目的实施情况直接影响着神雾环保的业绩走向。

　　近年来，国家持续加大环保督查和节能环保产业的支持力度，尤其是对拥有着众多专利的神雾环保，更是提供了大量的政策层面的支持。政策上的支持使得订单数量也在不断增加，2017年神雾环保新签订了双欣节能项目、包头博发项目、乌海洪远项目（化产段）以及新疆能源集团项目等7个项目，期末在手订单20个，未确认收入170亿元。由此看来，2018年营业收入有很大的增长空间。

　　根据申银万国行业分类，碧水源、三聚环保、启迪桑德和神雾环保属于同类型细分行业。

　　不难看出，神雾环保的毛利率处于上涨趋势，而且略高于同行业平均水平。

　　进一步推测，神雾环保大量的在手订单和上涨的毛利率，必然会支持2018年业绩稳定增长。但是2018年业绩的走向似乎与预期有些相悖。

　　反观2018年三季报，营业收入仅为9781万元，同比下降96.12%；归母净利润-2.5亿元，同比下降153.22%，由盈利转为了亏损，在良好的政策环境和充足的项目资源下，神雾环保业绩不仅没有保持增长，反而直线下滑。那么是什么导致了2018年业绩的萎靡呢？

　　值得一提的是，神雾环保业务模式涉及到大量垫资，累积起巨额应收账款，2018年三季报显示，应收账款18.03亿元，占总资产的26.5%。2018年度业绩预告中，公司称，考虑到应收款的可收回性及存货减值等因素的影响，计提的坏账及减值准备约10亿元。神雾环保应收账款回款受阻进一步导致现金流紧张。

　　公司同时还称，受流动性的影响，业主方和公司的融资工作及资金到位时间低于计划等综合因素的影响，导致大量在建项目停工。目前，公司在建重点工程乌海洪远、包头博发项目仍未复工；新疆胜沃、内蒙港原及新疆能源托克逊项目复工较晚，所以2018年营业收入大幅减少。

　　预付款项突然飙升 供应商注册时间存疑

　　神雾环保流动行的严重程度已经严重到大面积停工的程度，但是查阅2018年三季报，却存在着大额的预付款挂账。那么在公司“揭不开锅”的情况下，哪里来的钱预付给供应商呢？

　　如上图所示，预付款项在2017年急剧上升，同比涨幅高达918%。截止到2018年半年报，预付账款合计18亿元，其中湖北大道天成商贸有限公司年末余额8.3亿元，占预付款项总额的45.75%；湖北广晟工程有限公司年末余额6.2亿元，占预付款项总额的34.31%。预付账款大额的增长难免让人产生猜疑。专业人士指出，一家公司需要预付大量款项给供应商，一种可能是企业在整个商业生态链上处于弱势地位，还有一种可能就是通过预付款将资金流出公司，最后会以营业收入的名义流回公司，从而达到增加收入的目的。

　　值得一提的是，供应商湖北大道天成商贸有限公司成立于2016年11月11日，仅一年的时间就跻身神雾环保前五大供应商，增长速度之快令人咋舌。根据天眼查，2017年湖北大道天成商贸有限公司缴纳社保人数为0人，企业规模能否匹配5亿的采购也值得商榷。

　　由于无法判断大额预付款的实际用途，会计师对神雾环保2017年年报出具了保留意见的审计报告。

　　神雾环保回应，湖北大道天成商贸有限公司和湖北广晟工程有限公司的大额预付账款主要是由于乌海洪远项目（化产段）工艺方案的调整导致的。2017年12月，神雾环保收到乙二醇技术提供商关于乙二醇装置工艺数据发生重大变更的提示函，此次变更对整个乌海项目的进度和影响是重大的。并且由于2017年到2018年初LNG市场较好，因此业主方决定将原来的乙二醇工艺调整为了LNG工艺。出于谨慎性原则，神雾环保未确认项目成本，所以导致大额预付账款挂账。

　　需要投资者注意的是，2018年三季报显示，存货17.5亿元，占总资产25.71%，在2018年业绩预报中对存货计提了大额减值，最终导致2018年预亏14.9亿元。如下图所示，神雾环保存货一致处于上升态势，2017年存货16.58亿元，同比增长74.28%，增长幅度尤其快，存货的大幅增长可能就依赖于成立仅一年就成为公司前五大供应商的湖北大道天成商贸有限公司。然而在2018年度业绩预告中，神雾环保对存货计提了大额的减值。

　　大量关联交易令人生疑

　　神雾环保主要从事工程总承包业务，公司根据合同约定向供应商支付全部或部分款项，同时在建造合同的结果能够可靠估计情况下，根据完工百分比法，以已经发生的成本占预计总成本的比例确定完工进度确认当期合同收入，并根据合同约定向客户结算。

　　2017年年报显示，神雾环保营业总收入28亿元，前五大客户实现销售收入27亿元，占总收入比例95.91%，其中乌海洪远新能源科技有限公司实现销售收入15亿元，占总收入比例55.12%，同时受控股股东神雾集团间接参股18.69%；新疆胜沃能源开发有限公司实现销售收入5亿元，占总收入比例17.86%，同时受控股股东神雾集团间接参股20.52%。关联交易背后或可能会存在利益倾斜的风险，所以神雾环保大额的关联交易值得关注。

　　大量的营业收入无法转变成现金流入，在2018年度业绩预告中计提了大额减值，那么关联方客户不回款是否具有合理性就值得商榷。

　　增持承诺缩水一半 公司和实际控制人均被列为“老赖”

　　2018年1月19日，神雾环保披露了《关于公司实际控制人、部分董监高计划增持公司股份的公告》，基于对公司未来发展和投资价值的信心，同时为了积极维护中小股东利益，实际控制人、董事长吴道洪、董事高章俊、原副董事长XUEJIE QIAN、原董事兼总经理刘骏、原董事兼董事会秘书卢邦杰及监事杨晓红（以下简称“原增持人”）6人拟自公告发布之日起12个月内，以自有资金或自筹资金增持公司股份合计金额不低于5亿元。

　　然而截止到2019年1月19日，原增持人未履行增持承诺，而是在2019年1月21日发布了《关于公司实际控制人、部分董监高增持计划变更的公告》，增持人员变更为公司实际控制人、董事长吴道洪、董事高章俊、监事杨晓红、总经理罗湘楠、副总经理孙健、财务总监李允鹏及控股股东神雾科技集团股份有限公司副总经理汪勤亚（以下简称“新增持人”），增持期限因公司股票停牌及定期报告敏感期顺延至2019年6月27日。

　　虽然增持人员人数增多了，但是承诺增持的金额却缩水了一半，累计增持金额不低于人民币2亿元不高于人民币3亿元。

　　新增持人能按照承诺完成增持计划吗？相关资料显示，公司控股股东神雾科技集团股份有限公司及实际控制人吴道洪因存在未履行已生效法律文书确定的给付义务的情形，已被人民法院列入失信被执行人名单。

　　2019年1月29日，神雾环保发布公告，因合同纠纷和借贷纠纷公司被列入失信被执行人名单。

　　积极引入战略投资者 助公司走出困境

　　2018半年报披露，神雾环保存在未清偿到期债务13.59亿元，含“16环保债”回售本息5亿元、应付银行承兑汇票1.23亿元、银行贷款本金及利息5.26亿元、融资租赁租金及手续费、利息1.53亿元、买卖合同纠纷5732.61万元。大量的逾期债务导致大量在建工程停工，而神雾环保收入来源主要依赖着这些工程总承包合同，如果不能有效解决公司的流动性问题，神雾环保的可持续经营能力将受到威胁。

　　为了早日解决神雾环保当前面临的流动性紧张的困境，加快恢复正常运营，2018年控股股东神雾集团与上海图世签订了《战略合作协议书》和《增资协议书》，上海图世拟出资15亿元认购神雾集团增发的相应股份及提供流动性支持，其中人民币 3.5 亿元用于购买神雾集团新发行的股份，其余人民币 11.5 亿元用于支持神雾集团及其子公司技术推广及业务开展。同时，神雾集团与北京光元盛大资产管理有限公司、湖北省生态保护和绿色发展投资有限公司（以下简称“湖北生态”）签订投资意向书或投资合作协议。目前，相关战略投资者正在分别进行深度尽调及国企、央企内部审批报批流程。

　　截止到2018年8月1日，上海图世3.5亿的增资款已经全部到位，并以借款的形式先后向神雾集团提供了3490万元和2500万元的资金，另外，11.5亿的战略投资款也已经到账5990万元。2018年6月11日，新疆胜沃项目按工作计划正式恢复建设，但神雾环保资金紧张问题仍未解决，部分项目未能按计划进行，项目进展缓慢，收入贡献较少。

　　为了解决流动性危机，神雾集团积极寻求各方帮助。那么能否尽快使子公司神雾环保回归正常经营，就要关注接下来能否尽快与上海图世就后续款项达成一致，并落实与国企和央企的合作事项。（公司观察/小飞鼠 文）

责任编辑：公司观察