小市值公司暴增 IPO落榜生“复读”回A需看仔细

　　邵好

　　沉寂许久的A股并购重组市场正悄然生变。

　　近期，证监会新闻发言人在答记者问时表示，为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

　　过去三年，有150余家公司在IPO门前“折戟”，就此作别A股市场。如今，质地优良的企业有望走上“复读”的道路，改掉过去的错误，以重组上市的方式考入“A股学校”。

　　活水汩汩，河道愈宽。目前A股市场共有1331家公司市值低于30亿元，非创业板公司为948家，其中逾700家公司没有“立案调查”等阻碍重组的问题，它们或将成为“绩优复读生”的首选。

　　业内人士认为，市场切忌将并购重组“新政”理解为又一次“炒壳”机会，况且IPO被否本就意味着公司存在一定缺陷，能够克服缺点并通过重组上市的方式进入资本市场的公司相对有限。

　　小市值公司暴增，但不是都能卖壳

　　按照以往标准，市值30亿元以下的公司就可视为“小市值”公司，拿下它们控制权的成本可被控制在10亿元以下。

　　如今，市场持续低迷令这一群体迅速扩容，数据显示，目前共有1331家A股公司市值低于30亿元，约占市场公司总数的37%。

　　过去较为少见的市值20亿元以下的公司也成了“大路货”， 市值低于20亿的非创业板公司共有445家，其中更有152家公司市值低于15亿元。

　　成为小市值公司总有这样那样的原因，除了主营不济，有些公司还问题缠身。

　　例如，停牌中的金亚科技（维权）市值已经跌至3亿元以下，公司更是因为涉嫌欺诈发行股票等违法行为被移送公安机关。

　　类似金亚科技这种公司自然不可能用并购重组“逆天改命”， 况且金亚科技还是创业板公司。

　　根据重组管理办法，上市公司要想实施资产重组，公司及其最近3年内的控股股东、实际控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被证监会立案调查的情形；公司及其控股股东、实际控制人最近12个月内未受到交易所公开谴责，不存在其他重大失信行为。

　　在剔除创业板公司后的近千家小市值公司中，有部分公司并不存在上述问题。这意味着，从“壳资源”的角度来看，它们都是可供选择的标的。 

　　例如，凤形股份目前市值仅为10.68亿元，公司实际控制人合计持股比例约为46%，以此计算，即使将实际控制人所持股份全部收购，付出的成本不过5亿元，如果是实际控制权转让和收购资产同步进行，对收购标的原股东方的稀释程度也非常有限。

　　从股东情况来看，这些小市值公司大部分在民资手中，少部分则属于国资。其中，“袖珍股”（市值在10亿元左右，甚至更低）更多地集中在部分资本玩家手中，不过考虑到他们的入主时间，很多目前都处于浮亏的状态。

　　有哪些“绩优复读生”

　　根据此前要求，IPO被否企业筹划重组上市需要有3年的间隔期，并强化信息披露监管。考虑到企业发展本身存在周期性，较长时间的等待令不少企业IPO被否后，几乎完全告别A股市场。

　　将时间拨回到三年前，2015年10月至今，共有150余家公司在IPO审核中遭否。

　　即使被否，考虑到IPO本身对企业有着较高的财务要求和审核门槛，这150余家公司中，仍有相当一部分公司“瑕不掩瑜”，稍作调整后可重新被资本市场接纳。

　　这一情况也得到了证监会新闻发言人的认可，其表示，考虑到IPO被否原因多种多样，在对被否原因进行整改后，不乏公司治理规范、盈利能力良好的企业，其利用资本市场发展壮大的呼声非常强烈。

　　“复读生”也要严格考试

　　上述150余家IPO被否公司中，有多少可以“去掉缺点”，以重组上市的方式进入资本市场？

　　有投行人士表示，IPO被否肯定存在一定的问题，有些问题比较严重，例如关联交易庞大、毛利率明显异于同行、存在违法违规行为等，这类大问题公司自己都难以解决。

　　可有些问题并不会对企业长期持续发展产生重大影响，或许是一时一地的问题，解决后仍满足IPO各项要求，这种通过重组上市进入资本市场也有利于同中小投资者分享成长收益。

　　“具体需要视各家公司的实际情况而定，但肯定有些公司会打这个算盘。”其也强调，重组上市的审核标准等同IPO，如果拿IPO被否时一样的资质再闯重组上市关，肯定行不通。

　　从更大范围来看，IPO被否企业筹划重组上市间隔大幅缩短这一政策，仅是近期监管层发布的一系列并购重组“新政”的一部分，针对小额并购交易推出快速审核通道，放松配套募资用途的管制，以及交易对方涉及200人公司经合规性核查后可参与并购重组等一揽子新政，将为小市值公司转型发展、产业升级提供帮助。

责任编辑：陈悠然 SF104