小牛电动赴美上市首日破发 李一男身家一夜蒸发1.4亿

　　作者丨市界 温丽虹

　　编辑|老拿

　　当地时间2018年10月19日（北京时间10月19日晚），小牛电动正式登陆美国纳斯达克交易市场，证券代码“NIU”。小牛电动IPO发行价定为9美元（约合人民币62.4元），首日，小牛电动表现不佳，首日收盘报8.65美元（约合人民币59.9元）每股，较发行价下跌3.89%。其创始人李一男通过信托控制43.8%的股份，由于小牛电动破发，开盘首日李一男身价即缩水逾2065.5万美元（约合人民币1.4亿元）。

　　小牛电动IPO发行价定为9美元，根据小牛电动IPO前向美国SEC提交的招股说明书，此定价位于9-10美元发行价格区间的下限。

　　根据小牛电动此前预告，募得资金将有约2400万美元（约合人民币1.6亿元）用于升级与扩建生产设施，约2400万（约合人民币1.6亿元）美元将作为研发费用，约1200万美元（约合人民币8319万元）将用于分销网络的扩张和其他用途。

　　遭遇连亏，专利薄弱，小牛电动市场竞争力遭挑战

　　公开募股前，小牛电动已连续遭遇亏损。2016年，公司净亏损2.3亿元人民币，这一数字在2017年略微下降至1.8亿元人民币，但在2018年1月1日至6月30日期间，净亏损额再次扩大，公司亏损了3.1亿元人民币。

　　小牛电动在招股书中表示，公司盈利能力很大程度上取决于公司增加产品和服务销售，维持或提高价格，提高成本效率和管理运营费用的能力，告知投资风险称：无法保证未来能从经营活动中产生净利润或正现金流。

　　目前，小牛电动车所在的电动两轮车行业正遭遇激烈竞争。

　　核心团队成立于2014年的小牛电动，将自己定位为一家智能出行解决方案提供商，主打产品是只能锂电两轮电动车“小牛电动”，核心团队主要来自BMW、Intel、微软、华为、麦肯锡、KKR等全球公司。

　　草创伊始，小牛电动车在众筹阶段便创下了15天内超11万人参与，刷新了当时最大众筹金额、线上最高销售记录和最快打破众筹记录三项记录。

　　小牛电动车的竞争优势是科技元素、差异化竞争。目前，小牛电动结合数据分析等技术，为用户开发了一些增值服务。比如，可绑定APP查看车辆位置、让车辆自带定位系统、有异动报警功能。此外，部分车型还设置了不同驾驶模式，仪表盘有科技感……

　　凡此种种，入局时与传统两轮电动车领域领先者差距悬殊的小牛电动车，取得了喘息的机会。凭借科技感标签，小牛电动其他国产电动两轮车品牌造成差异化竞争，在国内收获了一批拥趸与早期的市场份额使其在国内打下知名度。其用户复购意向可达81%。2017年，小牛电动的产品在中国市场的销售额占同类产品整体销售额的39.5。

　　进场搏杀的第四个年头，小牛电动的江湖诨号从两轮电动车界的特斯拉，逐渐变成了“电动车界的小米”。科技感与专利的高地越发难守。

　　小牛电动宣称，公司投入了大量资源开发自由知识产权。截至2018年6月30日，小牛电动拥有176项专利、85项注册商标，与6项运营方面相关版权及包括“www.niu.com”在内的两个域名。目前，公司转增在世界各地申请196项专利和商标。

　　但是，小牛电动在招股书中承认，获得这些专利相关权利，可能不足以阻止其他人开发类似技术。

　　相比之下，对手是强大的。根据媒体报道，爱玛2017年销量达600万台，雅迪达400万台，而小牛电动车2015年到2017年6月的总销量为25万台，销量上便差距悬殊。随着爱玛、雅迪等其他制造商，开始采用锂离子电池和应用连接技术进入电动两轮车市场，小牛电动车不得不被拉到与这些行业领先者同梯队竞争的局面。其市场竞争力将遭遇严重考验。

　　小牛电动相信，公司产品的质量、性能和独特设计，可以在电动两轮车市场中处于优势，但竞争的加剧，可能导致产品单位销售量下降，造成的连带效应是：库存增加，从而导致价格进一步下跌。

　　李一男控股43.8%，握第二大表决权

　　罕见的是，小牛电动在招股书的风险提示中，特别提及了创始人李一男2015年遭受牢狱之灾之事。

　　2015年6月3日，距小牛首款电动车N1发布仅过两天，李一男在机场被深圳市公安局“请走”，随后被刑事拘留，涉嫌内幕交易罪。最终，法院判处李一男内幕交易罪罪名成立，李一男获刑两年零六个月，刑期于2017年12月结束。

　　在10月18日提交的招股书中，小牛电动将之与小牛电动产品的负面报道并列，特别提示称：“我们可能受到负面宣传的重大不利影响。”

　　小牛电动宣称，李一男不是董事会成员或管理团队成员，也不以其他任何方式参与公司运作，李一男也已承诺不会作为公司董事会成员或管理团队或其他方式参与公司运营。小牛电动还计划采用治理措施，限制李一男对公司非公开信息的访问。

　　同时，小牛电动透露，李一男为信托Achievement Fund Limited的受益者，该信托持有公司已发行43.8%的股份。也就是说，李一男将通过该信托持有公司43.8%的股份。

　　市界留意到，尽管李一男承诺不介入公司运营，仍手握小牛电动第二大表决权。

　　根据小牛电动10月18日提交的招股书，李一男通过信托Glory Achievement Fund Limited 持有公司股份43.8%。

　　小牛电动流通股包括A类普通股和B类普通股，在IPO之后，B类普通股每股拥有4票投票权，A类普通股每股拥有1票投票权。由于李一男所持均为A类股票，所以在投票上，李一男拥有27.7%的票数，权重位列第二。

　　自今年9月，小牛电动首次递交招股书前，已就规避李一男入狱事件对公司上市产生影响，进行了颇多运作。2017年年底出狱后，李一男曾对媒体表示自己的身份已经不适合做小牛电动的领导者，故而辞职。2018年3月，李一男正式辞去小牛电动创始人、CEO等职务，仍保留小牛电动股份。当时，小牛电动被传准备赴美上市，李一男随后加盟梅花天使创投并担任合伙人职务，负责旗下成长基金投资业务。2同年8月17日，小牛电动变更法定代表人，变更前为李一男，变更后为胡依林。

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责任编辑：陈悠然 SF104