应收账款占总资产近三成 秦森园林IPO被否

　　应收账款占总资产近三成 秦森园林IPO被否

　　■本报记者 李未来 北京报道

　　因应收账款增长较大，占营业收入比重较高等原因，近日上海秦森园林股份有限公司（以下简称“秦森园林”）首次公开发行股票申请未获通过。

　　中国证监会发行委员会审核结果公告称，秦森园林报告期净利润波动较大、其增幅与营业收入增幅不一致、经营性现金流量净额与当期净利润不一致，发行人应收账款增长较大，占营业收入比重较高。

　　《华夏时报》记者梳理秦森园林近年财务报告发现，由于其所从事的园林建设业务需要先行垫资，其应收账款余额系按工程进度已结算、未回款的工程款，即秦森园林与甲方（或发包方）已结算确认但暂未收到的金额，由于回款存在一定的时间差，所以各期末的应收账款金额较大。

　　由于资金被大量占用，近年来秦森园林净资产收益率持续下降，2014年-2016年其净资产收益率分别为31.8%、26.93%、13.67%，下滑明显，2017年上半年，秦森园林净资产收益率更是下降到6.62%，今年上半年依然维持在6.64%的低位。

　　净资产收益率下滑

　　招股书显示，秦森园林的主营业务为园林工程施工、园林景观设计、园林养护及苗木种植。具有“园林研发-景观设计-苗木种植-工程施工-园林养护”全产业链服务能力，业务涵盖城市水系、道路景观、大型公共绿地、生态湿地、旅游风景区、度假区、大型住宅区等各类园林工程项目。

　　2016年-2018上半年，秦森股份营收收入分别为7.89亿元、11.74亿元、5.11亿元，净利润分别为5794.39万元、9336.23万元、4657.73万元。

　　尽管业绩处于逐步上升阶段，但秦森园林的净资产收益率却呈逐步下降的趋势。2014年至2016年其净资产收益率分别为31.8%、26.93%、13.67%， 2017年上半年净资产收益率落到6.62%，虽然2017年全年略有上升，为14.92%，但2018年上半年又降到6.64%。

　　一名财经专业人士告诉记者，净资产收益率代表了一个企业的盈利能力，该数据下降表明企业投资回报率下降，闲置资金利用率下降。

　　而事实上，秦森园林的资金已被大量占用。《华夏时报》记者梳理发现，2014年-2017年报告期期末，秦森园林应收账款净额分别为1.25亿元、2.42亿元、4.77亿元和6.04亿元，占各期末总资产比例分别为19.00%、23.82%、29.98%和28.46%，2018年6月底，其应收账款为5.84亿元，占总资产比例为26.57%。

　　在上半年5.84亿元的应收账款中，有5名客户占据了其中的83.7%，其中上海城建市政工程 （集团）有限公司一家就占据了49.42%，中国水利水电第八工 程局有限公司占据了14.15%，大华集团有限公司 占据了8.16%，莱州市城市投资发展有限公司占据了8.1%，上海长兴岛开发建设有限公司占据了3.87%。以上五名客户共计提坏账准备2793.5万元。

　　“垫资式”发展弊端重重

　　应收账款逐年增加，占总资产比重过大，成为证监会发审委会议提出询问的主要问题。其要求秦森园林解释：应收账款大幅上升、应收账款周转率逐年下降的原因及合理性，是否存在放松信用政策、提前确认收入的情形；报告期应收账款确认时点调整的原因及合理性，是否存在刻意调整余额结构情形，相关项目是否存在暂停、延期等重大不利变化；逾期应收账款的期后回收情况，业务合同是否约定逾期违约条款及执行情况，是否存在异常；应收账款、存货对应主要客户及供应商的财务状况，存货减值和坏账准备计提是否充分，是否充分披露相关风险。

　　记者了解到，2013 年至 2014 年期间，秦森园林在南昌承接了三个工程项目，分别是南昌市赣东大堤风光带景观绿化工程、大象湖景区西堤以西景观工程和大象湖湿地公园昌南大道以南湿地生态保护景观建设工程 EPC+BT项目（一三四分区）。根据合同约定，秦森园林完成上述三个项目全部施工任务并验收合格后作为回购日，并根据回购条款约定逐步收回工程款及投资回报和建设期回购期利息。

　　这三个垫资的工程项目相比于普通的工程项目施工周期更长、结算周期更长、回款时间更长，在很大程度上增加了秦森园林资金垫付压力，也增加了公司的流动性风险及经营风险。

　　此次申请发行股票上市未通过，无疑为秦森股份登陆A股市场之路蒙上一层阴影。早在2016 年2月3日，秦森股份便向中国证券监督管理委员会上海监管局提交了上市辅导并获受理，2016年底第一次向证监会提交招股书申报稿。经过一年的等待后，秦森股份又于2017年底第二次提交申报稿，今年9月4日证监会发审委暂缓表决，仅一个月后便被否决。

　　除应收账款问题以外，证监会发审委还提出，秦森园林报告期净利润波动较大、其增幅与营业收入增幅不一致、经营性现金流量净额与当期净利润不一致。

　　2017年下半年起，秦森园林来自PPP项目营业收入及占比逐期提高。根据同样经营园林建筑业务的北京乾景园林股份有限公司（603778.SH）年报称，目前园林绿化市场市政业务PPP 和 EPC 形式为主，这两种业务类型复杂，审批环节较多，新项目落地时间较长，存在一定的经营风险。

　　证监会发审委要求秦森园林解释：参与PPP项目的业务模式的风险，包括投资部分和承接专项工程项目部分；参股或控股PPP项目SPV公司比例、标准及相应的会计处理方式，对经营现金流、投资现金流的影响；各PPP项目资金来源及开展情况，未来PPP项目开展所需资金规模、资金来源及是否存在重大不确定性。

责任编辑：张国帅