国泰君安：美股波动加大 做好防冲击准备

　　国泰君安认为，当前投资者对美国有三点关切：美股崩盘风险——明年美国股票市场会不会崩盘或进入熊市；经济衰退概率——未来一年美国经济路径是什么，通胀还是通缩；美股-新兴风险溢出——美国经济与股票市场的边际变化将对新兴以及中国股票市场产生什么影响？

　　虽然，在中国金融开放、A股市场趋于国际化的大趋势下，海外资金配置A股占比提升是大势所趋；但，任何趋势变量在历史中都不会是一蹴而就的。在2019年全年，应高度警惕美股对A股形成新的负面冲击。目前美股波动放大的概率已经明显提升，信息机制与交易机制都将对A股构成考验。当前美国市场已经在逐步反应美国经济状态切换以及经济动力放缓的信号；经济周期层面上来看，未来在2019年美国经济周期经历短暂的“类滞胀期”的概率较高。

　　而本轮全球复苏，美国作为领头羊，其经济放缓在节奏上会加剧新兴市场（先衰退）的经济压力；同时美股波动性的上升（更多的表现为向下的波动性），才会真正地冲击仍处于高位的全球投资者的风险偏好与消费者信心。

　　2008危机与后危机阶段的美弱新兴强并非常态，更多时候，美国经济与美股在下行周期中，新兴市场与中国市场均表现不佳，更何况处于新兴篮子中的中国经济正身陷囹圄。

　　国泰君安认为，2017以来海外资金大幅流入中国，并已成为中国A股的重要的定价力量，部分源于由于中国资本市场开放制度变量的正向冲击，部分源于全球复苏带来的周期性放大。而当美国经济放缓以及美股转向之际，海外增量资金尤其是存在周期性的短期资金则存在波动甚至反转的潜在风险，A股海外增量资金逻辑已经进入下半场。警示信号已经频出，我们可以看到一些较为“脆弱的”新兴市场资金已经外流，包括国内数据也显示，国内资本流出压力正在显现，而美股潜在转向的风险将加剧投资者对海外资金转向流出的担忧。

责任编辑：陈悠然 SF104